川能动力（000155）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期川能动力（000155）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入36.0亿元，同比上升17.83%，归母净利润5.02亿元，同比下降30.87%。按单季度数据看，第四季度营业总收入15.04亿元，同比上升93.41%，第四季度归母净利润1.55亿元，同比上升59.66%。本报告期川能动力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达410.77%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利15.03亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率41.54%，同比减17.05%，净利率18.37%，同比减22.64%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.47亿元，三费占营收比15.18%，同比减9.57%，每股净资产5.67元，同比增1.9%，每股经营性现金流1.25元，同比增46.01%，每股收益0.27元，同比减35.71%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为46.01%,原因:本报告期锂电业务销售收入增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加等。
2. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-31.51%,原因:上年同期根据中国证券监督管理委员会《关于同意四川省新能源动力股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》（证监许可[2023]2046号），公司向特定对象发行股份募集资金净额22.51亿元，本报告期无此事项。
3. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-33.37%,原因:本报告期偿还债务支付的现金减少。
4. 货币资金变动幅度为31.07%,原因:本期在建风电、光伏发电项目根据建设进度增加项目贷款。
5. 固定资产变动幅度为4.34%,原因:德阿锂业年产3万吨锂盐项目碳酸锂产线于2025年10月预转固。
6. 在建工程变动幅度为75.49%,原因:公司在建风电及光伏发电项目持续投入、建设。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.65%，资本回报率不强。然而去年的净利率为18.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.58%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为3.65%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报25份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.7%/4.6%/3.8%，净经营利润分别为12.91亿/7.26亿/6.61亿元，净经营资产分别为147.95亿/158.68亿/173.33亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.25/0.24/0.22，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.15亿/7.42亿/8.04亿元，营收分别为33.13亿/30.55亿/36亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.86%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达410.77%）

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