猪价创10年新低，生猪养殖底部或已确立？养殖ETF汇添富(159172)探底回升收平！机构：二次探底或为产能去化主战场

今日（4.21），A股小幅收红，养殖板块震荡。全市场“含猪量”更高更纯的养殖ETF汇添富（159172）探底回升收平，全天成交额超1100万元，规模、流动性持续领先同类！资金面上，养殖ETF汇添富（159172）近5日有2日获资金净流入！

消息面上，4月17日生猪产业发展座谈会召开，要求切实抓好生猪产能综合调控，稳定生猪市场预期，推动价格合理回升，促进生猪产业高质量发展。预计后续对能繁母猪的去化将加速，将把责任落实到各方，产能的去化将推动后续猪价企稳回升。

数据方面，截至4月21日，生猪（外三元）9.87元/公斤（-0.03元），生猪（内三元）10.11元/公斤（ 0.08元）。生猪期货经历此前5日的反弹，今日全线飘绿。整体猪价近期已探底至8.7元，刷新近10年新低，近一周略有反弹至10元附近。

图：外三元走势图

截至收盘，养殖ETF汇添富（159172）标的指数权重股涨跌互现：圣农发展涨超2%，海大集团、梅花生物涨超1%，牧原股份、伊利股份微涨；下跌方面，正邦科技跌超1%，温氏股份、新希望、生物股份微跌。

注：标的指数权重股仅做展示，不作为个股推介。

【期现端 供应端 需求端 成本端，生猪板块怎么看？】

长江期货指出，短期规模场缩量、二次育肥介入支撑猪价反弹，但本质仅是供应压力后移，供大于求格局未改。若后续二育情绪降温、出栏节奏加快，猪价存在冲高回落风险；不过养殖端低位惜售叠加政策托底，猪价跌破前期低点概率较低，预计继续以磨底为主。中长期来看，上半年供应宽松仍将压制猪价反弹空间；2025年9月启动的产能去化将对应下半年供给逐步收紧、需求回暖，有望带动猪价低位回升。但当前能繁母猪存栏仍显著高于3650万头调控目标，重点跟踪产能去化节奏。

1、期现端：截至4月17日，全国现货价格9.17元/公斤，较上周涨0.33元/公斤；河南猪价9.85元/公斤，较上周涨0.92元/公斤；生猪主力2607收至11280元/吨，较上周涨890元/吨；07合约基差-1430元/吨，较上周涨30元/吨。周度全国生猪价格先跌后涨，走势偏强，周中前期因养殖端出栏积极、需求承接不足，猪价震荡调整；周中后期随着出栏体重下降，低位头部企业缩量以及二育进场、调运支撑，市场情绪转强，价格由北向南偏强拉涨。主力由05移仓至07，跟随现货大幅上涨，基差小幅走强；远期在现货大涨不利于产能去化预期下走势较近月偏弱。周末现货继续偏强。

2、供应端：随着猪价持续下跌，4月17日农业农村部召开生猪产业座谈会，要求调减产能、淘汰低效母猪、严控扩产、有序出栏、减少二次育肥，稳定市场预期；2026年3月官方能繁母猪存栏量3904万头，较去年12月降1.44%，同比降3.34%，距3月初公布的正常保有量调控目标3650万头仍需去化254万头，加之生产性能提升，对应2026年供应偏宽松。根据仔猪和饲料数据，上半年供应压力仍大，由于2025年9月产能去化，对应7月后供应边际减少。周度大猪出栏增加、小猪出栏占比下降；前期集团端持续增量释压，体重继续下降，散户低价前期惜售，但随着周中期价格走强，散户出栏意愿提升、二次育肥进场积极，均重继续增加，整体均重小降，仍处于同期高位。

3、需求端：周度屠宰开工率和屠宰量震荡上行，猪价低位提振鲜品走货及少量冻品入库，周中前期屠宰回升，随着周中后期猪价拉涨，成本抬升致部分屠企宰量滞涨。周度鲜销率增加，有少量被动入库，以及猪价低位屠企有部分主动分割入库操作，冻品库容率继续提升。虽然需求季节性缓慢恢复，但整体处于年内需求淡季，缺乏明显利好支撑；冻品入库受制于屠宰利润微薄和鲜冻价差较低，对消费提振有限。

4、成本端：周度仔猪价格止跌上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养和外购仔猪养殖利润亏损扩大，仔猪利润亏损，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小涨。截至4月17日，全国7公斤断奶仔猪均价为189.29元/头，较上周涨1.43元/头；自繁自养养殖利润-385.42元/头，较上周跌16.77元/头，外购仔猪养殖利润-318.04元/头，较上周跌31.25元/头；截至4月16日当周，50公斤二元能繁母猪价格1402元/头，较上周不变；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本11.42元/公斤，较上周涨0.03元/公斤；截至4月10日当周，全国猪粮比跌至3.97，跌破5:1，政策收储等托底防深跌，3月以来中央收储冻猪肉2次合计2万吨，以及地方联动收储，后续关注政策。

（来源：20260420《长江期货养殖产业周报》）

【生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转？】

回顾2014年至2015年、2018年至2019年和2021年至2022年生猪价格二次探底，华西证券发现，猪价在历次周期底部普遍呈现W形双底（二次探底）特征，即首次触底后快速反弹，再缓慢回落至接近于前低的位置（不会跌破前低），随后才真正启动新一轮上涨周期。

图：2014年至2015年猪价二次探底

探究猪价两次探底的过程，一般来说，第一次探底价格快速下跌，行业由盈利收缩转向普遍亏损，养殖户表现可以分为三类，（1）现金流较为充裕的养殖户选择硬扛以期度过“寒冬”；（2）有养殖户选择在此时补充后备母猪以实现“抄底”；（3）资金紧张成本高企的群体开始逐步淘汰。

而第二次探底，价格往往表现为持续阴跌，猪价下降过程中养殖户现金流逐步被消耗，行业开始出现深度现金流亏损，上市公司的经营性现金流净额大幅收缩或由正转负，养殖户开始大量淘汰母猪，此过程中能繁母猪存栏量环比降幅逐月拉大，2013年至2015年和2018年至2019年，二次探底过程中单月最大能繁母猪环比降幅均大于第一次探底。因此华西证券认为，二次探底过程中行业深度现金流亏损，为产能去化的主战场。

图：2013年至2015年样本猪企经营现金流净额

华西证券认为，生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转。一季度经济数据显示，一季度末全国生猪存栏42358万头，同比增加627万头，增长1.5%。其中，能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，同比下降3.34%，较25Q4下降1.44%，目前为正常保有量的100.1%。26Q1我国猪价快速下降，据猪易通数据，26Q1最高价超过13元/公斤，最大降幅超过34%，全国生猪均价26Q1末一度跌至9.28元/公斤，历时两个多月，一次探底过程中，猪价快速下跌，行业由盈利收缩转为普遍亏损，能繁存栏26Q1环比25Q4仅降1.44%，去化速度稍慢。华西证券认为，本轮猪价底部或已经在2026年4月确立，快速下跌后的反弹主要由情绪点燃不可持续，随之而来的二次探底会以持续阴跌的方式消耗产业现金流，产能去化有望加速。二次探底后有望迎来周期反转。

图：生猪均价2026年4月14日触底

图：2026Q1末全国能繁母猪存栏量3904万头

（来源：华西证券20260417《生猪养殖底部或已确立，进入右侧反转》）

【布局“猪周期”，养殖ETF汇添富（159172）“含猪量”更高更纯！】

“猪周期”大机会来了？养殖ETF汇添富（159172）跟踪中证畜牧养殖产业指数，在同标的指数ETF中规模大幅领先，含“猪”量高达62.44%，全市场领先！除养殖业外，指数还布局饲料、动物保健等主要相关行业，更高效把握“猪周期”历史性大级别机遇！

注：“生猪养殖”根据申万三级行业划分，含“猪”量口径为申万三级行业中涉及生猪养殖、畜禽饲料、动物保健III(生猪防疫)相关标的权重之和，权重数据截至2026/03。

注：指数申万三级行业分类，权重数据截至2026/03

养殖ETF汇添富（159172）标的指数成分股集中度高，囊括各细分领域龙头。截至2026年3月31日，养殖ETF汇添富（159172）标的指数（中证畜牧养殖产业指数（931946））前十大权重股占比合计为67.29%，其中第一、第二大重仓股——温氏股份和牧原股份，合计占比高达29.13%，重仓A股优质“生猪龙头”；此外，指数重仓股还包括饲料加工龙头海大集团（占比8.73%）、大北农（3.47%），以及乳制品龙头伊利股份（2.90%）。

注：指数权重股仅做展示，不作为个股推介。

此外，养殖ETF汇添富（159172）标的指数估值处于低位，具备较高安全边际。当前养殖ETF汇添富（159172）标的指数市盈率TTM为22.51，处于上市以来的41.49%分位点，比超58%的时间区间便宜。目前畜牧养殖产业整体处于市场预期以及估值低位，具备较好的配置价值。

截至2026/4/20

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。养殖ETF汇添富(159172)属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险等级测评后结果为均衡型(C3)及以上的投资者。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

养殖ETF汇添富(159172)标的指数为中证畜牧养殖产业指数，该指数发布日期为2023年7月28日，年度涨跌幅（2023-2026）分别为-13.51%、-11.98%、9.98%。

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