A股的热门行业正在陆续向港股集结！
除中际旭创、华工科技、天孚通信等CPO企业，广合科技、胜宏科技等PCB企业外，锂电产业链也不断有公司赴港上市，包括亿纬锂能、天华新能、天赐材料等。
近期，又有一家锂电材料公司向港交所递交了招股书。
格隆汇获悉，4月16日，江苏华盛锂电材料股份有限公司（简称“华盛锂电”）递表港交所，寻求A H双重上市，由华泰国际担任保荐人。
华盛锂电自2022年7月起登陆科创板，证券代码：688353，截至4月22日收盘，公司股价127.26元/股，市值203亿元；自去年下半年锂电周期回暖以来，公司股价不到一年上涨了515%。
01
专注于锂电池电解液添加剂，总部位于江苏省张家港市
华盛锂电的历史可追溯至1997年8月，当时公司的前身——张家港市华盛纺织助剂厂成立。2000年8月，华盛助剂厂改制为华盛有限公司，2019年7月，华盛有限公司改制为股份公司，总部位于江苏省张家港市。
本次发行前，沈锦良与沈鸣父子通过直接及间接的方式，合计控制公司已发行股本总额的60.2%。
华盛锂电主要专注于锂电池电解液添加剂，正持续拓展至高价值的负极材料市场。同时，公司也在探索固态电池及钠离子电池等新型电池材料。
公司可提供的锂电池材料包括：
1、锂电池电解液添加剂，包括碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）；2、其他材料，包括负极材料、LiBOB、MMDS及特种有机硅。
作为VC和FEC等主流锂电池电解液添加剂的领先供应商，华盛锂电的产品广泛应用于储能系统（ESS）、新能源汽车（NEV）、消费电子、人型机器人及低空经济等下游市场。
从产能布局来看，当前，华盛锂电建立了五个生产基地，共涵盖八个设施，包括：江苏省（张家港四处设施、泰兴一处及江阴一处）、湖北省（云梦）及浙江省（武义），实现VC及FEC产品总年产能20500吨。
此外，公司还建设了20万吨高性能负极材料生产项目，然而，由于公司刚启动负极材料业务，未能充分利用该产能。
华盛锂电的大部分收入来自销售VC及FEC产品。2025年，VC产品的收入占总收入的66.8%，FEC产品的收入占总收入27.3%。
过去几年，公司的VC及其他产品的销售呈增长趋势，主要由于储能系统及新能源汽车行业的强劲市场需求导致销量增加。
而FEC产品的销售额则出现波动，2024年，FEC产品销售额下降，主要是受到激烈的市场竞争和行业产能过剩的影响，产品平均售价下降。2025年随着下游市场的好转，销量增加，FEC的收入也有所增加。
按产品及服务类型划分划分的收入明细，来源：招股书
此次赴港上市，华盛锂电计划将募资用于：开发湖北华盛的6万吨VC生产项目；新产品的产业化，包括硅碳负极材料、功能性锂电池电解液添加剂，以及固态锂電池材料；研发新型锂电池材料，例如固态电解质、新型硅碳负极材料、锂电池与钠电池电解液材料等。
02
报告期内持续亏损，账上现金承压
近几年，受FEC产品收入波动的影响，华盛锂电的总收入也有所波动。
2023年、2024年及2025年（报告期），公司的总收入分别为5.25亿元、5.05亿元、8.7亿元，自2023年至2025年增长65.6%，2024年总收入下降主要源于FEC产品销售额下降。
不过，公司近几年均录得净亏损，净利润分别为-3394.2万元、-1.89亿元、-256.4万元。
关键财务数据，来源：招股书
总体而言，毛利率较低是华盛锂电亏损的关键原因。2023年及2025年，公司分别录得毛利率6.6%、9.7%，2024年则录得毛损率22.9%。
从过去的行业趋势来看，VC及FEC产品平均售价与市场需求、行业竞争高度相关。
就销量而言，报告期内，华盛锂电的VC及FEC产品销量持续增加，主要由于ESS及NEV行业带动的市场需求扩大所致。
不过，产品价格却并不理想。VC产品的平均售价在2023年至2024年有所下降，2025年略有回升。
VC及FEC产品的平均售价及销量，来源：招股书
报告期内，华盛锂电的研发开支分别为4750万元、4100万元、5180万元，研发费用率分别为9.05%、8.12%、5.95%。
华盛锂电的供应商主要包括化工原料及原辅料（包括EC、DMC及TEA）的制造商。客户主要是锂电池电解液及锂电池制造商。
根据华盛锂电A股2025年年报，公司客户主要包括比亚迪、天赐材料、新宙邦、三菱化学、国泰华荣、昆仑新材、Enchem、珠海赛纬等锂电池产业链厂商，终端客户主要为新能源汽车生产厂商。
报告期内，公司来自前五大客户的收入合计占同期总收入的79.0%、80.3%及79.6%，客户集中度较高，这与下游锂电池电解液行业的市场格局一致。
值得注意的是，华盛锂电也面临应收账款的压力。截至各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为1.68亿元、3.11亿元、5.93亿元，占总收入的比重分别约32.00%、61.58%、68.16%。贸易应收款项周转天数由2023年的127天拉长至2025年的190天。
尽管过去几年一直亏损，公司仍然在2023年及2024年派股息1.57亿元。
华盛锂电过去在持续进行产能扩张与技术升级，涉及大量前期资本开支，用于购买及处置物业、厂房及设备、无形资产及其他非流动资产。
体现到现金流量表中，公司在报告期内的投资活动所用现金流出净额分别为4.66亿元、11.54亿元、2.16亿元。
受经营亏损以及应收账款等的影响，公司的经营活动现金流也持续录得净流出。
2025年年底，华盛锂电账上现金及现金等价物约3.33亿元，较2023年年底的19.85亿元大幅减少。
现金流量表，来源：招股书
03
添加剂价格周期波动明显，华盛锂电的市场份额为15.2%
过去几年，新能源汽车渗透率不断提升、储能领域需求增长，以及电池技术的技术进步与成本降低，全球锂电池市场经历了快速增长。
2020年至2025年，全球锂电池市场规模从2020年的约303吉瓦时扩大至2025年的2257吉瓦时，期内复合年增长率为49.4%。
锂电池电解液、负极材料、正极材料及隔膜构成锂电池的四大主要原材料。
在锂电池行业价值链中，上游为化学原材料供应商，中游为锂电池电解液添加剂生产商，下游为锂电池电解液与电池制造商。
锂电池电解液价值链，来源：招股书
作为电池内部锂离子传输的关键介质，电解液需具备高离子电导率、低电子电导率以及优异的化学稳定性及热稳定性。
典型的锂电池电解液由三大核心组分构成 ：溶质、溶剂及添加剂。其中，添加剂是指在电解液中添加用以改善其电化学性能的物质。
添加剂对提升电解液稳定性及整体电池性能起着至关重要的作用，是电解液及材料制造商之间的一个关键差异因素。常见的添加剂包括VC、FEC、DTD等。
一般来说，添加剂占锂电池电解液总质量的2%至10%，占总成本的10%至30%。
根据灼识咨询，全球锂电池电解液添加剂市场规模从2020年的1.45万吨增至2025年的13.54万吨，复合年增长率为56.4%。
其中，中国是全球最大的锂电池电解液添加剂市场，2025年的市场规模约12.46万吨。
全球锂电池电解液添加剂行业出货量，来源：招股书
2020年初至2021年年中，锂电池电解液添加剂的价格稳定在每吨约13万元，供需相对平衡。2021年年中至2022年初，受新能源汽车需求爆发式增长及产能扩张滞后的推动，价格迅速飙升至历史高位。
2022年初之后，随着新增产能集中释放，供需格局逆转，导致价格持续下跌，并于2024年至2025年上半年稳定在每吨约5万元的较低水平。自2025年下半年起，随着落后产能出清及下游需求边际改善，价格出现显著反弹。
中国锂电池电解液添加剂日均价格，来源：招股书
全球锂电池电解液添加剂市场已形成中国企业全面主导的竞争格局。
按2025年销售量计，华盛锂电是全球最大的锂电池电解液添加剂供应商，市场份额为15.2%。
目前该市场的主要参与者还包括山东亘元新材料、瀚康电子、江西富祥药业、孚日股份等等。
2025年按销售量计的全球前五大电解液添加剂公司，来源：招股书
总体而言，华盛锂电的业绩受下游新能源车的需求影响较大，锂电相关材料价格在过去几年经过了一轮周期，华盛锂电的净利润在报告期内持续亏损，现金流面临一定的压力。
未来，公司能否抓住周期回暖的机遇，改善财务状况，格隆汇将保持关注。
