47倍与-49%，老登股与小登股信仰之争

资本市场的江湖，从来不缺火药味。但很少有一场争论，能成为一个时代的注脚。

2025年9月5日，买方大佬凌鹏就市场预测中际旭创2027年的利润预测超过250亿而进行点评，灵魂发问一个零部件制造业公司可以达到这么高的年利润，并质疑线性外推的合理性。

回应他的，是国盛证券某分析师在朋友圈的一句惊世骇俗的怒怼：“买你的白酒去吧，老登”。

时隔半年，回头再看，市场用最极端的涨跌幅，给出了最残酷的答案。

CPO“小登”军团，近乎疯狂的集体共振。以中际旭创为首的算力板块，以一种“不服就涨到你服”的姿态，全线创下历史新高：

中际旭创9月5日以来涨134%，2023年以来股价翻了47倍！

天孚通信 9月5日以来涨103%，2023年以来股价翻了27倍！

新易盛 9月5日以来涨85%，2023年以来股价翻了43倍！

 “老登资产”代表茅台，定海神针的失灵。曾经的价值投资信仰之基——贵州茅台，遭遇了2025年业绩上市首度告负的重锤。

白酒板块成了这三年最惨的板块，“茅五泸”9月5日以来平均跌14.7%，2023年以来平均跌31.8%。

2023年以来，中际旭创涨47倍，泸州老窖同期收益率-49%，老登股与小登股信仰之争。。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

没有茅台的时代，只有时代的茅台。随着寒武纪、源杰科技的股价相继超越茅台，AI算力已正式加冕为新的“核心资产”。

从最新公募基金重仓股看，中际旭创、新易盛、寒武纪、中芯国际、海光信息成为公募基金最新重仓股，泸州老窖、五粮液、山西汾酒分红跌出公募基金持仓TOP20名单。

最近有份报告颇有意思，统计【不同年龄段的基金经理持仓】：

55-60岁基金经理：明显超配腾讯控股、贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴等标的，明显低配中际旭创、新易盛等硬科技标的。

原因或由于他们出生基本在1966-1971年，该组别是中国资本市场的初代参与者，成长于计划经济向市场经济转型的物资短缺时代，青年时期完整见证了中国工业化、城镇化从0到1的全过程，对“垄断壁垒 永续经营”的资产形成了肌肉记忆。

其投资生涯全程亲历了两轮白酒牛熊周期、大宗商品十年超级牛市、互联网从萌芽到垄断的黄金时代，上述标的均为其职业生涯中持续带来稳定超额收益的核心品种，形成了一定的路径依赖。

50-55岁基金经理：超配新易盛、立讯精密、东山精密、宁波银行、中国中免，低配中际旭创、腾讯控股、中芯国际等。

45-50岁基金经理：超配紫金矿业、中国黄金、深信服、美的集团，低配中芯国际、新易盛、宁德时代等。

40-45岁基金经理：超配腾讯控股、泡泡玛特、低配中际旭创，标配宁德时代、中芯国际、恒瑞医药、药明康德等。

35-40岁基金经理：超配中际旭创、寒武纪、新泉股份、九号公司—W，低配紫金矿业、贵州茅台等。与年龄组（55-60 岁）配置正好相反。

背后深层里原因在于，年龄组（35-40 岁）的基金经理，经历过2019-2021年新能源超级牛市与2023年至今的AI牛市，硬科技成长赛道是其投资生涯中的超额收益来源，对产业变革带来的成长红利有极致的信仰，这是其相较于年长基金经理的核心竞争优势。

30-35岁基金经理：超配中际旭创、紫金矿业、生益科技、康方生物，交叉印证了前述结果显示的代际传承，年轻一代的基金经理也开始重视传统有色板块。低配腾讯控股、宁德时代、中国平安、立讯精密等。

代际之间的持仓分化，本质是不同时代的产业主线，塑造了不同代际基金经理的能力圈与认知信仰，是不同时代的尘埃落在了不同人的肩头，塑造成了各自的认知围城。

年长基金经理在坚守那个被周期验证了无数次的确定性，而年轻基金经理则在拥抱足以颠覆一切的各种可能性。

这是一场关乎信仰的对决，当旧时代的余晖逐渐隐去，新时代的洪流早已在“老登”的质疑声中，滚滚向前。

或许，要等潮水退去后，才能看到究竟谁在裸泳。