投资大师霍华德·马克斯曾说：“在所有人都相信某种资产没有风险的时候，它其实是最危险的；在所有人都相信某种资产风险巨大的时候，它反而可能是最安全的。”
当A股市场在4000点附近反复整固，资金在AI算力与红利低波之间反复横跳之际，一个被长期冷落的板块正在估值重塑中悄然积蓄反弹势能，那就是港股创新药。
经历了较长时间的低迷后，这个板块的估值已回到历史偏低水平，市场的谨慎情绪也已在股价中有所表达，当基本面反转的信号日益清晰，这个被冷落的板块或许正在酝酿一轮可观的估值修复行情。
估值现状：板块存在一定弹性空间
从估值维度审视，港股创新药当前的吸引力首先来自于其合理的价格标签，尽管近期板块情绪有所回暖，但从估值角度看，创新药板块仍旧处于历史中等偏低区间，估值层面的压力或较前期有所缓释。
Wind数据显示，截至2026年4月21日，中证港股通创新药指数市盈率（TTM）约为40倍处于近五年历史分位的相对底部区域，这一估值水平，实际上已经充分甚至过度定价了此前市场对流动性紧缩、医保控费及研发失败风险的担忧。
这意味着，即便不考虑行业成长性的期权价值，仅从静态资产价值和短期盈利预期来看，板块定价对不利因素的反映或已较为充分。
图：中证港股通创新药指数市盈率分布
数据来源：Wind 截至：2026.04.21
数据趋势：中证港股通创新药指数市盈率（TTM）约为40倍处于近五年历史分位的相对底部区域，整体估值安全边际仍旧充裕
更为关键的是港股与A股创新药板块之间的估值鸿沟。由于港股通机制、投资者结构及流动性差异，同一家创新药企业在港股市场的估值往往较A股存在20%-40%的折价。
这种"同股不同价"的现象在创新药领域尤为突出：A股科创板允许未盈利生物科技企业上市，给予了较高的估值容忍度；而港股市场对尚未实现商业化的Biotech则表现得更为苛刻，折价幅度持续扩大。然而，随着两地互联互通的深化及南向资金的持续涌入，这种不合理的估值剪刀差正在进入修复通道。
药价新政有望为创新药提供“确定性溢价”
创新药行业之所以长期以来无法突破估值瓶颈，主要原因就是其对于对研发失败、医保砍价、竞争内卷等风险极度敏感，以至于投资者不得不施加极高的风险溢价，导致估值持续承压。
近期，国务院办公厅正式印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，以14条重磅举措重构药品价格体系。新政明确优化创新药首发价格机制，实行企业自评制度，支持高水平创新药在上市初期，制定与高投入、高风险相符的价格，并给予一定时期的价格稳定期，彻底终结了过去“创新药上市即进入医保谈判降价”的恶性循环。
同时，企业可凭真实世界研究结果，根据临床疗效与经济性上调价格，让创新药的价值真正得到体现，极大提升企业研发积极性。
众所周知，新药的研发成本是大头，对于一款前期研发投入巨大、失败风险极高的创新药来说，如果前期投入的回收周期充满变数，对其估值的影响是显而易见的。
而“价格稳定期”条款，实质上为企业提供了至关重要的确定性溢价。它确保了创新药在上市后的关键市场导入期内，能够相对稳定地获取回报，进而极大改善了其财务模型和现金流预期，也有望为创新药行业提供“确定性溢价”。
港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。
指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。
图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）
数据来源：Wind 截至：2026.04.20
从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）
这一组合兼具"确定性"与"成长性"——既有商业化已进入收获期的龙头企业，也有管线价值正在加速兑现的高弹性Biotech。
数据来源：Wind 截至：2026.04.20
从投资时机的角度看，当前港股创新药或迎来窗口。中证港股通创新药指数在经历2025年下半年以来的充分调整后，估值已回落至历史中低水平，当前，指数估值处于近5年40.61% 分位数，估值性价比逐步显现。
数据来源：Wind，截止2026.03.31
指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现，亦不代表具体基金表现。市场有风险，投资须谨慎。中证港股通创新药指数2021年-2025年各年度业绩分别为：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%
展望未来，在出海BD持续高增、政策红利密集释放与创新能级系统性升级的三重共振下，创新药板块的投资逻辑正迎来根本性重构。基金经理也在报告中指出，中证港股通创新药指数聚焦具备全球竞争力的创新药龙头。创新药板块对流动性环境较为敏感， 随着市场流动性担忧缓解，高beta属性迎来估值修复窗口；同时板块具备创新药及CXO出海链的 核心向上动能，全球化商业变现下有望步入实质性盈利拐点。
对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内 场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。
风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
关于基金销售费用的说明：港股创新药ETF景顺:投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。
景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1,000.00元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）以上，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。
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