2026北京国际汽车展览会于今日正式开幕，规模跃居全球车展首位。瑞银中国汽车行业研究主管巩旻早前发表专题报告对车展进行前瞻，并探讨大宗商品与油价上涨的情况下电动车与燃油车的经济账，以下是主要观点：
对于这场全球最大车展（偶数年份在京举办，奇数年份在沪举办），我们估计届时或有超百款车型发布，规模与近几次车展相似。值得注意的是，多数车型来自中国整车厂，且以电动车为主（我们注意到大型电动SUV发布较往年更为拥挤）。虽然这点能够激发客户兴趣，带动投资者情绪并令分析师提出的“车型周期”叙事得到强化，但我们不能忽视新车型开发、测试、铸模和营销所产生的成本。结构上看，我们认为这凸显国内电动汽车市场竞争激烈，有时甚至陷入“零和”境地。
今年大型电动“9系”SUV领域尤为拥挤。虽然车企管理层通常表现自信，但我们认为仅少数月销能破5,000，保持这一水平超过六个月的更是寥寥。成功因素包括技术优势、价格竞争力、供应链完备情况、营销执行、品牌影响力等。近年来部分车企在产品结构上做出妥协，重拾高端对其尤为挑战。对于相对新兴的电动汽车公司而言，我们此前研究显示，新车发布前一个月其股价往往跑赢同业约10%，发布后一个月则跑输同业，幅度类似。大型电动SUV新车发布对德国高端品牌所带来的压力可能大于其他车企。
此外，鉴于目前大宗商品与油价上涨，我们也在3月对比了电动车与燃油车的经济账。
2022年的3月，油价和锂价在俄乌冲突爆发后飙升。四年后的情况与之高度相似，石油和大宗商品同时推高了使用燃油车和制造电动车的成本。根据最新的现货价，我们估计制造纯电动车/增程混动/插电混动/燃油车的成本分别较2025年秋季上涨约7千元/6千元/5千元/3千元，如果油价维持在当前水平，使用燃油车的成本每年可能高出2千元。这导致电动车相较于燃油车的经济性小幅改善，这将抵消补贴退坡和2026年起征收额外购置税带来的部分压力。
与四年前相比，当前有一些不同：1）目前金属成本大幅增长的幅度不及2022年的上行周期；2）电动车产品的竞争力比四年前显著提高；3）海外电动车销量增加可能有助于缓解大宗商品成本压力。更重要的是，从总拥有成本（TCO）的角度看，电动车行业比四年前更高效，LFP电池价格低于500元/千瓦时，约为2022年初价格的一半，充电速度是2022年的两倍。充电比以往任何时候都更方便，中国公共充电站超过30万个，约是加油站数量的三倍。
在中国电动车制造商股价跑输恒生指数（年初至今：1.29%）约10%后，我们认为一季度需求疲软已获反映，同时大宗商品上行周期带来的利润率压力也在一定程度上引发投资者关注。从TCO角度看，当前油价波动使电动车成为更受欢迎的选项。如果随着大宗商品成本传导，形成部分汽车价格的通胀预期，需求复苏可能快于投资者预期，使该行业值得重新关注。