东吴证券股份有限公司苏铖,王紫敬,戴晨,邓洁近期对莲花控股进行研究并发布了研究报告《2025年年报及2026年一季报点评：优于预期，双主业稳步启航》，给予莲花控股买入评级。
莲花控股(600186) 投资要点 莲花控股发布2025年年报，2025全年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为34.52/3.09/2.96亿元，同比增长30.45%/52.59%/45.42%；其中25Q4实现收入/归母净利润/扣非净利润9.62/0.56/0.44亿元，同比增长35.11%/50.40%/17.03%。2026Q1实现收入/归母净利润/扣非净利润10.16/1.43/1.39亿元，同比增长28.01%/42.06%/39.18%。 线上渠道增速强劲，且势能延续；得益于国货品牌定位、线上运营成功，料酒等液态调味品彰显较高活力。（1）分产品，25Q4味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品分别实现收入6.67/1.17/0.24/1.15/0.08/0.03/0.60亿元，同比分别 30.44%/ 23.13%/-2.92%/ 223.69%/-18.77%/-26.57%/ 451.60%；26Q1则分别实现收入6.74/1.28/0.27/0.83/0.15/0.02/0.54亿元，同比分别 23.26%/ 18.19%/-38.45%/ 86.95%/ 52.55%/-68.97%/ 242.91%。（2）分渠道，25Q4线上/线下渠道分别实现收入1.45/8.08亿元，同比分别 56.68%/ 30.56%；26Q1线上/线下渠道分别实现收入1.38/8.71亿元，同比分别 108.29%/ 19.71%；（3）分市场，25Q4华北/华东/华南/华西/华中/国外区域分别实现收入0.95/1.58/1.06/1.15/2.92/1.86亿元，同比分别 41.98%/ 66.19%/ 12.86%/ 45.09%/ 7.01%/ 80.86%；26Q1分别实现 54.77%/ 27.02%/ 9.10%/ 13.17%/ 20.86%/ 57.59%。 25Q4公司毛利率25.76%，同比-4.47pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.53%/3.41%/1.53%/0.91%，同比分别-3.32/-0.93/-0.89/ 0.48pct。25Q4销售净利率6.70%，同比 2.17pct。26Q1公司毛利率31.43%，同比 0.76pct（2025Q1毛利率30.67%）；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.22%/3.45%/1.10%/0.96%，同比分别 1.48/-0.05/-0.13/-0.09pct；26Q1销售净利率14.38%，同比 0.89pct。 公司坚持双主业运行，味精渠道扩容、鸡精新品亮眼；算力向高盈利业务升级，同时收购深圳纽菲斯46%股权（NBF膜），后续持续关注人工智能、半导体等前沿领域或有的投资机会。 盈利预测与投资评级：考虑到调味品及科技业务态势佳，我们调整2026-2027年公司归母净利润预测至4.39/6.12亿元（2026-2027年原值3.40/4.22亿元），新增2028年预测8.65亿元，同比增长42%/39%/41%，对应当前PE39x、28x、20x，双主业多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险、算力业务订单不及预期风险及股价波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，中性评级1家。
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