Meta业绩前瞻：AI广告扛起增长，千亿开支考验利润率

TradingKey - Meta Platforms（META）将于美东时间4月29日盘后公布2026年第一季度业绩，市场预计本季度营收约555亿美元，同比增长约31%，位于公司此前给出的535亿至565亿美元指引区间内。预计每股收益6.69美元，同比增长约4%。广告业务因AI工具加速增长，但2026年资本开支翻倍至1350亿美元的计划正持续挤压利润率。

2025年第四季度业绩回顾

【来源：Meta官方财报】

2025年第四季度，Meta营收598.9亿美元，同比增长24%，每股收益8.88美元，双双超预期。广告展示量同比增18%，单位价格逆势上调6%。但该季度成本和费用同比飙升40%，营业利润率从48%收窄至41%。全年营收首次突破2000亿美元大关，资本支出达722亿美元。

值得注意的是，元宇宙部门Reality Labs在2025年第四季度出现60.2亿美元的经营亏损，全年累计亏损约为192亿美元。2026年1月14日，Meta宣布对该部门裁员约10%（涉及超1000个岗位），并关闭三家VR游戏工作室，将资源向AI业务倾斜。4月1日，西雅图地区再裁168人，主要来自Reality Labs的穿戴式与VR团队。4月24日，公司宣布新一轮8000人裁员，旨在为AI巨额投入筹措资金。CFO苏珊·李指出，预计2026年Reality Labs亏损规模将和2025年持平。

2026年一季度财报看点：AI广告、千亿开支与战略转型

2026年第一季度，Meta广告收入预计同比增长22%至约380亿美元，逼近谷歌（GOOGL）同期的620亿美元。eMarketer进一步预测，Meta全年净广告收入将达2434.6亿美元，将首次超越谷歌的2395.4亿美元，登顶全球最大数字广告商。

广告收入增长的主要驱动力来自AI技术在广告中的应用，Advantage 等工具让广告主的ROI提高32%，素材成本也降到传统做法的10%。AI助手已覆盖中小广告主，AI批量素材转化率波动低于5%，这个数值远高于人工操作的15%。短视频Reels的观看时长同比增加超过30%，大量的广告库存得以释放。

然而，高增长的背后是巨额的资本投入，Meta预计2026年资本开支1150亿至1350亿美元，约是2025年722亿美元的两倍，明显高于华尔街预期的1100亿美元。

大量资金投入会直接影响利润率，2025年第四季度，成本和费用同比上升40%，但营收只增加24%，营业利润率从48%降至41%。为缓解资金压力,公司同时宣布裁减大约8000名员工并取消6000个空缺职位，目的是为AI基础设施筹措资金，裁员于2024年5月20日开始生效。

此外，Reality Labs亏损收窄在望，第四季度亏损60.2亿美元，全年亏约192亿美元。扎克伯格预计今年亏损持平后会逐步下降，CFO明确表示VR投资会明显减少，支出会向智能眼镜等可穿戴设备倾斜，预计2026年Reality Labs亏损规模将和2025年持平，并从2027年开始逐步收窄。Meta年初在Reality Labs裁员超千人，并且关闭三家VR工作室，暂停了部分VR项目。总体来看，Meta正从元宇宙整体转向AI。

机构普遍看好

【来源：路孚特、TradingKey】

TradingKey数据显示，截止美东时间4 月27 日，67位分析师共识评级为“买入”，平均目标价约846.1美元，较当前股价隐含28.36% 的上行空间。

Evercore分析师Mark Mahaney维持“买入”评级及900美元目标价，预计一季度会表现出比较温和且超出预期的状态，并且位于指引区间之内，广告主的支出没有出现广泛的下降，由人工智能驱动的尾部效应仍然在持续。

摩根士丹利重申“增持”评级及775美元目标价，将Meta列为首选股，称核心数字广告业务状况良好。高盛将目标价从835美元上调至840美元，维持“买入”评级。

瑞银目标价上调至908美元。Citizens分析师Andrew Boone重申“买入”评级及900美元目标价，认为Meta处于AI结构性周期中，市场对营收增长的持续性认知不够，以20.3倍2027年GAAP每股收益估值并不昂贵。

以及Rosenblatt将目标价从1144美元下调至1015美元，维持“买入”评级，隐含约66%上行空间。

尽管机构普遍看好，但Meta仍面临多重压力。

Meta三重压力：利润率承压、竞争加剧与监管挑战

Meta年内股价涨幅仅约2%，由于受到高资本开支预期的影响，该公司在2025年Q4财报中营业利润率从48%下降到41%，任何不及预期的利润率表现都可能触发估值修正。

在竞争方面，TikTok一季度时长增长6.7%，虽低于Meta的双位数增幅，但竞争仍然非常激烈；谷歌通过生成式AI搜索广告和YouTube Shorts同步加快速度，正在快速抢占广告预算份额。

与此同时，欧盟《数字市场法案》（DMA）持续施压，Meta在区域市场进行的定向广告业务遭遇合规挑战。

技术层面，Meta正在强制进行旧版Advantage加广告系统的迁移工作，部分广告主反馈AI工具存在稳定性方面的不足，若系统问题在第二季度持续，广告主的留存情况和投放预算会受到波及。

此外，美伊谈判僵局一直存在，中东局势如果升级可能会间接影响广告预算和供应链。

Meta财报电话会四大焦点

市场将密切关注Meta财报电话会的四个核心问题：

一、在对AI基础设施投资回报率进行量化评估的过程中，管理层是否可以提供清楚的回报周期；

二、广告升级路线图，即Advantage 全量迁移进度及转化率提升的可持续性；

三、Reality Labs是否可以制定出更为具体的减少亏损或者进行战略收缩的时间表；

四、全年资本开支指引会不会保持不变或者继续上调。

这些变化都会直接影响到市场对2026年营业利润空间、自由现金流的看法。

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