华福证券股份有限公司近期披露2025年公司债券年度报告，报告显示，公司全年经营业绩实现显著增长，期内共实现营业总收入41.90亿元，同比增幅达26.20%；净利润10.01亿元，同比增长39.86%，盈利规模稳步扩大。但与此同时，公司业务板块呈现明显分化态势，投行业务、资产管理业务等多个板块表现不及预期，部分业务陷入亏损，盈利稳定性仍存在较大隐忧。
业务板块分化明显
从业务结构来看，财富管理业务成为公司核心增长引擎。2025年，该业务全年实现营业收入24.78亿元，同比大幅增长47.94%，收入占公司营业总收入的比例高达59.13%，毛利率维持在50.47%的较高水平。这一亮眼表现主要得益于全年资本市场活跃度提升，带动公司经纪佣金收入与融资融券等利息收入同步增长，成为支撑公司整体盈利的关键支柱；自营业务同样保持高盈利水平，全年实现营业收入7.15亿元，毛利率高达93.14%，盈利效率突出。但以上业务受市场行情波动影响较大，利润稳定性不足，存在“靠天吃饭”的短板，或难以成为长期可持续的盈利支撑。
与核心业务的强势表现形成鲜明对比的是，公司多个业务板块陷入亏损或出现下滑，分化问题较为突出。其中，投行业务表现疲软，全年仅实现营业收入1.04亿元，毛利率为-9.54%。资产管理业务也遭遇明显压力，全年营业收入7.12亿元，毛利率降至19.21%(上年同期为36.08%），主要受行业环境影响，业绩报酬减少、运营成本上升双重因素挤压利润空间，业务盈利能力显著弱化。此外，海外业务及其他业务表现较差，毛利率低至-355.16%，营收仅为2.26亿元，但成本高达10.29亿元，成为拖累公司整体盈利的主要因素之一。
2025年公司完成股份制改造，但高管人事方面出现较大变动。期内，华福证券董事、监事、高级管理人员离任（含变更）人数达到14人，占期初该类人员总人数的70%，人事调整幅度罕见。此次大规模人事变动覆盖董事长、监事会主席、独立董事、副总裁等核心管理岗位，核心团队的重大变动，可能对公司业务决策的连续性、战略执行的稳定性造成不利影响。
多项经营风险引关注
回顾2025年，华福证券在合规经营与资产端遭遇多重考验，全年累计收到多张警示函，合规经营能力受到质疑。具体来看，去年11月，厦门证监局对华福证券出具警示函，并将相关情况记入诚信档案，原因是公司作为原新三板挂牌公司江平生物的主办券商，在其2021年、2022年两次定向发行推荐工作中未能充分勤勉尽责，未认真履行审慎核查职责，未能及时发现江平生物定向发行说明书中的虚假记载，也未能保证自身出具的推荐工作报告及核查意见的真实性、准确性，违反了相关监管规定。
同年5月，上交所亦对华福证券出具书面警示函，因其在某发行人非公开发行公司债券项目的挂牌申请中，存在对发行人贸易业务商业合理性及收入确认依据核查不充分、尽调程序执行不到位的问题，且公司质控部门未提示项目组重点核查、内核部门未进行重点审议，内控流程存在明显漏洞。
此外，公司分支机构也未能幸免。4月，上海证监局对华福证券上海自营分公司出具警示函，该分公司负责人完成工商变更后7日内，未按规定申请换领《经营证券期货业务许可证》，违反了分支机构变更的报备要求，反映出公司分支机构管理存在薄弱环节。
更为值得关注的是，2025年3月，华福证券因代销映雪资本“映雪福牛1号”私募产品爆雷，陷入舆论漩涡。根据投资者披露的信息，该产品在销售阶段被华福证券标注为R2低风险产品，宣传“主要投向AAA/AA级优质债券，年化收益5.5%且每月付息”，但实际持仓却是时代中国、融创等暴雷房企的B级/AA-级高风险地产债，其中甚至包含2020年已实质性违约的华晨汽车债券。
截至2024年4月清算时，该产品净值仅为0.3522，近百名投资者平均亏损63%，最高损失达72%，有投资者150万元本金仅剩约45万元。面对投资者的质疑与维权，华福证券辩称“已审核产品准入条件，无权干预投资决策。”但投资者并不认可，认为公司在宣传误导及操作流程中存在多项过错。
