2021/10
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国家发改委：严厉查处资本恶意炒作行为
隔夜重点消息
大约1500万吨煤炭滞留在俄罗斯远东地区
俄罗斯商业日报Vedomosti援引俄罗斯副总理特鲁特涅夫的话表示，约有1500万吨煤炭因俄罗斯铁路瓶颈而滞留在俄罗斯远东地区，特鲁特涅夫表示，由于铁路运输量与港口装运量之间存在差距，投资者蒙受损失。
证监会：将指导交易所采取提高手续费标准等措施抑制市场过度投机
证监会表示，将积极主动、多措并举，指导交易所采取提高手续费标准、收紧交易限额、研究实施扩大交割品的范围等多项措施，坚决抑制过度投机，杜绝资本恶意炒作；同时加大对操纵等违法违规行为的打击力度。
国务院：依法打击煤炭市场炒作
李克强主持召开国务院常务会议，会议指出，要确保北方地区特别是东北供暖。全力保障供暖用煤生产和运输。依法打击煤炭市场炒作。鉴于担心大宗商品涨价向下游传导增加中小微企业成本，会议还强调将进一步加大对中小微企业纾困的政策支持力度。
变盘提示
PVC2201：回调到位or加速下行
豆二2111：反弹到位or加速上行
晨会观点
钢材 | RB2201&HC2201
核心观点：70城房价6年来首次下跌 库存继续下降 钢价震荡运行
主要逻辑：
①建材产量和消费均大幅低于去年同期，重回去库，但表需同比大幅下降令市场担忧。其它省份粗钢要求平控，河北全年需压减粗钢2171万吨。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%。江苏地区电力仍比较紧张，高炉和电炉整体仍处于不饱和生产状态。昨唐山钢坯下跌50，上海热卷下跌90，螺纹下跌50-60。
②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。9月地产数据继续全面下滑，9月地产销售同比下降13%、投资同比下降3.5%，时隔1年半重回负增长，9月施工同比下降10%，新开工同比下降14%，地产对钢材的消费形成拖累。挖掘机国内销量持续6个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。9月财新制造业PMI为50，月环比上升0.8%。
③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏高。
投资建议：震荡操作
煤焦 | J2201 & JM2201
核心观点：国家重拳出击 煤炭短期难改跌势
主要逻辑：
1.动力煤跌停原因：
一方面在于近期国家持续调控，
（1）19日国家发改委开会提出目前价格涨幅已完全脱离供求基本面，且临近采暖季，价格仍呈现进一步非理性上涨的趋势。将充分运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施，促进煤炭价格回归合理区间，促进煤炭市场回归理性，确保能源安全稳定供应，确保人民群众温暖过冬。
（2）19日榆林市召开四季度煤炭保供专题会议，要求榆林国企带头降价100元/吨，后确实看到部分煤矿发布降价通知。
（3）19日发改委在郑商所强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。
（4）近期部分大企业做表率，承诺下水煤价格保持在限定价格内，基本上都是长协量，但使当前市场高涨情绪降温。
另一方面在于基本面确实一定程度好转，
供给方面，增产保供确实见到成效，鄂尔多斯日产维持在245万吨以上，较年初增加20%左右，主要来源新增产能保供为主。需求方面，沿海终端钢厂季节性回落，18日日耗为165.9万吨，库存有所累计为1921.9万吨。
综合看，基本面短期边际上确有好转，供应端增量显现，但后续产量进一步释放情况需密切观察，终端补库叠加冬天旺季临近，现货煤价仍有支撑。近期期现货价格涨速较快，且国家持续对于价格进行调控，谨防资金撤离价格继续大幅下跌，短期多单建议回避，盘面情绪释放完毕后重新回归基本面，后期供需情况仍密切关注增产保供落实、下游电厂日耗变化及国家对于煤炭价格的措施变化情况。
2.双焦方面，综合看双焦驱动仍向上未变，但经历大幅上涨后，盘面升水、动力煤政策调控等情况，近期盘面波动剧烈，建议多单适度平仓获利，待盘面情绪释放完毕后，市场重新交易供需时再进入。目前煤炭走势建议参考今年5月国家干预螺纹钢情况。
铁矿石 | I2201
核心观点：港口库存进入1.4亿吨区间 盘面震荡整理
主要逻辑：
① 供给宽松，到港减少，压港严重，累库。澳洲发运1765.9万吨（+61.6），发中国的比例78.85%（-10.59%），巴西发运587.8万吨（-120.5），澳巴发运合计2353.7万吨（-58.9），全球发运合计3060.1万吨（+57）。45港到港量2262.2万吨（-194）。在港船舶208条（+4），创4年来最高值，后续库存压力增大。点钢网北方六港库存8553.4万吨（+596.18），各品类均累库；45港库存14121.51万吨（+557.05），加速累库。
② 限产持续，钢厂复产预期调低，铁水产量变化不大，港口成交较弱。进口矿周消耗量1860.81万吨（+11.2），以疏港量推算的铁矿石需求为1871.94万吨（-47.39），以铁水产量推算的铁矿石需求为1513.54万吨（+13.44），国内钢厂铁矿石库存10375.52万吨（+242.66）。最近一个交易日主要港口成交五日均值为96.5万吨（+1.16），成交弱。
③ 综合来看，错峰生产，能耗双控和限产减产继续，铁矿石持续承压。钢厂利润收缩，海运费下降，铁矿石底部支撑减弱，震荡偏弱。
市场研判：[650-800]区间波动，短期难有趋势性行情，震荡反复。
*乙烯 | EB2111
核心观点：*乙烯自身基本面较弱，非一体化装置利润亏损局面难以转变，成本支撑为主。
主要逻辑：
成本端：20日， 纯*价格下跌，纯*仍是矛盾的中心，古雷石化14万吨纯*装置预计在四季度投产，下游新产能投放较多，供需紧张格局难以改变
供应端：20日，受市场情绪影响，*乙烯价格下跌，情绪消化完毕后强势反弹。*乙烯四季度预计新增装置有洛阳石化12万吨、万华化学65万吨、利津炼化72万吨，双电政策对*乙烯生产企业的影响四季度依旧存在，但相比九月份或将减小，供应宽松局面或将继续，非一体化装置利润持续亏损的局面四季度难以转变，需关注利润持续亏损和政策的影响下，新装置投产的变动。
需求端：20日，EPS、PS和ABS市场均走弱，观望为主。四季度山东道尔、山东岚化、山东玉皇的PS装置预计投产，青岛贝龙的EPS装置预计投产，但下游新装置的投产量小于*乙烯的投产量，双控政策的影响有所改善，但终端家电、汽车、建筑行业整体维持疲弱，对*乙烯的需求难有大的增量。
市场研判：成本支撑，需求*格局难以转变，区间操作为主
黄金 | AU2112
核心观点：通胀威胁加剧，金银比暗示黄金开始复苏
主要逻辑：
①美联储公布褐皮书，通胀威胁加剧。褐皮书显示，受商品和原材料需求上升推动，大多数地区物价显著上涨。通胀对经济增长威胁日益加剧，经济过热正在迈向滞胀。
②美元美债背离，实际利率下行为黄金提供上涨动力。美元指数持续回落，但美债收益率却依旧在上行，意味着通胀在提升名义利率的同时也在弱化美元购买力，支撑黄金价值回归。
③白银持续强于黄金，金银比加速回落，黄金市场逐渐复苏。尽管贵金属ETF缩减持仓，但白银持续上涨，金银比下行，也在印证着通胀正上升为交易主逻辑，黄金市场的复苏已经在路上。
市场研判：震荡偏强，支撑位1720-30，阻力位1800-1820.
美豆、豆粕|M2201
核心观点：美豆继续反弹走强，国内连粕小幅跟涨
主要逻辑：
①夜盘美豆收盘上涨，01月大豆收1255.5美分，上涨18.5美分。交易商表示，受助于全球对植物油的强劲需求以及美国大豆加工啇压榨利润率增加支撑。行业分析师周三在一份报告中称，基于巴西各地最初的播种面积数据以及长期天气展望，预计巴西2021/22年度大豆产量将达1.438亿吨，创纪录高位，较上一年度增加约6%，这主要受益于巴西国内需求强劲、政府提供政策支持且预计农田土壤湿度改善/天气前景也相对乐观，尽管农户的生产成本在增加。短期美豆产量端交易告一段落，后期继续调整空间不大，短期出现阶段性反弹，反弹压力看【1280,1300】区间。
②昨日国内油厂豆粕报价纷纷上调，其中沿海区域油厂主流报价3520-3650元/吨，广东3520涨30，江苏3520涨20，山东3600涨30，天津3650涨10。全国主要油厂成交8.63万吨，较上一交易日减少4.64万吨，其中现货成交6.45吨，远月基差成交2.18万吨。开机方面，全国开机率继续上升至53.77%。
市场研判：连粕单边震荡，M01震荡区间【3200,3300】套利：关注M1-5和M5-9反套机会。期权：可做3750上方卖出看涨期权。
豆油、棕榈油、菜油|Y2201、P2201、OI2201
核心观点：基本面支撑下，市场情绪助推盘面走高
主要逻辑：
1.基本面上存在支撑。对于棕榈油，目前暂无新的上涨驱动，但产地报价坚挺给了盘面较强支撑。第一，供应趋紧预期给了马来挺价底气,mpoc预估2021年度产量下降至1840万吨；第二，印度继续下调多个植物油关税，进口窗口持续开放，说明当地消费需求热度不减；第三，另一产地印尼主动缩紧出口供应，不仅从9月开始就不断上调出口税，而且近期还宣布计划停止毛棕榈油出口，出口竞争减弱，对马来是一利好。国内需求走淡，在进口利润持续倒挂情况下，贸易商买性不浓，以随买随用为主，11月进口足量，在30万吨以上，12月采购情况根据进口利润而定，若产地价格居高不下，国内累库预计有限。对于豆油，11、12月大豆到港量偏低，考虑到近期榨利改善，12月到港量将有所增加；国内港口大豆持续去库，11月底前国内大豆供应持续偏紧。限电影响弱化，油厂陆续恢复开机，但压榨量受制于大豆供应有限；因豆粕需求预期走弱，后期压榨节奏还可能受到豆粕胀库影响。需求旺季下，豆油季节性去库，延续供应偏紧局面，基差预计保持坚挺，近期有所走弱，但基本面支撑下，回调空间有限。对于菜油，基本面较为乐观，加菜籽减产格局已定，国内需求回暖，保持去库节奏；加之资金兴致浓厚，使得菜油易涨难跌。
2.市场资讯上，据ITS，马棕10月前20出口环比下降14.7%，相比前15日数据减幅收窄。
3.盘面表现上，在产量担忧下，受高频出口数据提振，马盘再创新高；国内跟随延续强势格局，基本面支撑下，市场做多情绪持续发酵。
市场研判：市场情绪较为疯狂，高位之下，注意防范风险，前期多单控制仓位，欲进场者暂且观望。
生猪 | LH2201、LH2207
核心观点：猪价有稳有涨，盘面震荡偏弱
主要逻辑：
①现货情况：据博亚和讯监测，10月20日全国外三元生猪均价为14.02元/kg，较19日上涨0.13元/kg；仔猪均价为15.73元/kg，较19日上涨0.01元/kg；白条肉均价19.98元/kg，较19日上涨0.06元/kg。猪料比价为3.96:1，较19日增加0.04。
②驱动分析：本次猪价连续上行，主要由居民消费增长，以及大肥短缺引起，而随着猪价上涨，因消费总增量有限，且标猪猪源充足，部分地区猪价开始承压，周三北部区生猪报价多数企稳。周内需求仍能支撑猪价，肥猪缺口也将继续存在，不过因终端消化能力有限，猪价继续上行空间有限，预计猪价将止涨调整。关注短期内养殖户惜售情绪对猪价的支撑作用。
③盘面解读：周三盘面上行趋势放缓，日内震荡偏弱整理。目前猪价上行趋势初步放缓，不过受本次猪价反弹涨价影响，市场对年前猪价的预期较前期变得乐观，因此11、01合约相对坚挺，年后合约去产能速度或有不及预期风险，因此反弹力度不强。周内猪价止涨调整后，盘面均有高位回落风险。不过后市现货走势如何仍需观察，策略上建议仍以观望为主，等待现货明朗。
策略提示：LH2201空单与价差策略建议继续观望，等待现货明朗。
鸡蛋 | JD2201
核心观点：蛋价稳中有涨，盘面低开走强
主要逻辑：
①现货情况：据博亚和讯监测，10月20日主产区平均鸡蛋出厂价格稳中偏强，均价4.65元/斤，较19日上涨0.02元/斤，其中山东地区均价最高为4.77元/斤，河北地区均价最低4.46元/斤。全国地区鸡蛋价格高位震荡，销区北京、广东稳，上海涨。
②驱动分析：近期蔬菜等生鲜食品大涨，鸡蛋需求增加，市场走货快，多数产区鸡蛋库存不足1天，南方销区到货减少，走货加快，流通环节库存见少，不过高价蛋抑制部分食品厂及电商需求，预计近期鸡蛋价格稳中震荡，10月下旬有回调可能。
③盘面解读：周三盘面多个合约低开上行收小阳线，但收盘价未有效突破。虽然当前蛋鸡存栏量持续在低位徘徊，不过今年终端消费能力不强，10月下旬无新增消费支撑，则蛋价有滞涨回落风险。盘面在连续上冲后，期价有高位震荡整理需求，因此盘面仍做宽幅震荡判断。
策略提示：JD2201合约关注4700附近压力。
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