2021/10
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國家發改委：嚴厲查處資本惡意炒作行為
隔夜重點消息
大約1500萬噸煤炭滯留在俄羅斯遠東地區
俄羅斯商業日報Vedomosti援引俄羅斯副總理特魯特涅夫的話表示，約有1500萬噸煤炭因俄羅斯鐵路瓶頸而滯留在俄羅斯遠東地區，特魯特涅夫表示，由於鐵路運輸量與港口裝運量之間存在差距，投資者蒙受損失。
證監會：將指導交易所采取提高手續費標準等措施抑制市場過度投機
證監會表示，將積極主動、多措並舉，指導交易所采取提高手續費標準、收緊交易限額、研究實施擴大交割品的範圍等多項措施，堅決抑制過度投機，杜絕資本惡意炒作；同時加大對操縱等違法違規行為的打擊力度。
國務院：依法打擊煤炭市場炒作
李克強主持召開國務院常務會議，會議指出，要確保北方地區特別是東北供暖。全力保障供暖用煤生產和運輸。依法打擊煤炭市場炒作。鑒於擔心大宗商品漲價向下遊傳導增加中小微企業成本，會議還強調將進一步加大對中小微企業紓困的政策支持力度。
變盤提示
PVC2201：回調到位or加速下行
豆二2111：反彈到位or加速上行
晨會觀點
鋼材 | RB2201&HC2201
核心觀點：70城房價6年來首次下跌 庫存繼續下降 鋼價震蕩運行
主要邏輯：
①建材產量和消費均大幅低於去年同期，重回去庫，但表需同比大幅下降令市場擔憂。其它省份粗鋼要求平控，河北全年需壓減粗鋼2171萬噸。2+26城市明年一季度限產將超30%，若其它地區產量不變，則明年一季度全國產量將同比下降12.5%。江蘇地區電力仍比較緊張，高爐和電爐整體仍處於不飽和生產狀態。昨唐山鋼坯下跌50，上海熱卷下跌90，螺紋下跌50-60。
②地產、基建和制造業對鋼材消費帶動較差。9月地產數據繼續全面下滑，9月地產銷售同比下降13%、投資同比下降3.5%，時隔1年半重回負增長，9月施工同比下降10%，新開工同比下降14%，地產對鋼材的消費形成拖累。挖掘機國內銷量持續6個月負增長，基建對鋼材消費的拉動較弱，不過後期新增專項債發行進度有望加快。9月財新制造業PMI為50，月環比上升0.8%。
③綜合鋼廠利潤、基差和絕對價格，目前估值偏高。
投資建議：震蕩操作
煤焦 | J2201 & JM2201
核心觀點：國家重拳出擊 煤炭短期難改跌勢
主要邏輯：
1.動力煤跌停原因：
一方面在於近期國家持續調控，
（1）19日國家發改委開會提出目前價格漲幅已完全脫離供求基本面，且臨近采暖季，價格仍呈現進一步非理性上漲的趨勢。將充分運用《價格法》規定的一切必要手段，研究對煤炭價格進行幹預的具體措施，促進煤炭價格回歸合理區間，促進煤炭市場回歸理性，確保能源安全穩定供應，確保人民群眾溫暖過冬。
（2）19日榆林市召開四季度煤炭保供專題會議，要求榆林國企帶頭降價100元/噸，後確實看到部分煤礦發布降價通知。
（3）19日發改委在鄭商所強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。
（4）近期部分大企業做表率，承諾下水煤價格保持在限定價格內，基本上都是長協量，但使當前市場高漲情緒降溫。
另一方面在於基本面確實一定程度好轉，
供給方面，增產保供確實見到成效，鄂爾多斯日產維持在245萬噸以上，較年初增加20%左右，主要來源新增產能保供為主。需求方面，沿海終端鋼廠季節性回落，18日日耗為165.9萬噸，庫存有所累計為1921.9萬噸。
綜合看，基本面短期邊際上確有好轉，供應端增量顯現，但後續產量進一步釋放情況需密切觀察，終端補庫疊加冬天旺季臨近，現貨煤價仍有支撐。近期期現貨價格漲速較快，且國家持續對於價格進行調控，謹防資金撤離價格繼續大幅下跌，短期多單建議回避，盤面情緒釋放完畢後重新回歸基本面，後期供需情況仍密切關注增產保供落實、下遊電廠日耗變化及國家對於煤炭價格的措施變化情況。
2.雙焦方面，綜合看雙焦驅動仍向上未變，但經曆大幅上漲後，盤面升水、動力煤政策調控等情況，近期盤面波動劇烈，建議多單適度平倉獲利，待盤面情緒釋放完畢後，市場重新交易供需時再進入。目前煤炭走勢建議參考今年5月國家幹預螺紋鋼情況。
鐵礦石 | I2201
核心觀點：港口庫存進入1.4億噸區間 盤面震蕩整理
主要邏輯：
① 供給寬松，到港減少，壓港嚴重，累庫。澳洲發運1765.9萬噸（+61.6），發中國的比例78.85%（-10.59%），巴西發運587.8萬噸（-120.5），澳巴發運合計2353.7萬噸（-58.9），全球發運合計3060.1萬噸（+57）。45港到港量2262.2萬噸（-194）。在港船舶208條（+4），創4年來最高值，後續庫存壓力增大。點鋼網北方六港庫存8553.4萬噸（+596.18），各品類均累庫；45港庫存14121.51萬噸（+557.05），加速累庫。
② 限產持續，鋼廠複產預期調低，鐵水產量變化不大，港口成交較弱。進口礦周消耗量1860.81萬噸（+11.2），以疏港量推算的鐵礦石需求為1871.94萬噸（-47.39），以鐵水產量推算的鐵礦石需求為1513.54萬噸（+13.44），國內鋼廠鐵礦石庫存10375.52萬噸（+242.66）。最近一個交易日主要港口成交五日均值為96.5萬噸（+1.16），成交弱。
③ 綜合來看，錯峰生產，能耗雙控和限產減產繼續，鐵礦石持續承壓。鋼廠利潤收縮，海運費下降，鐵礦石底部支撐減弱，震蕩偏弱。
市場研判：[650-800]區間波動，短期難有趨勢性行情，震蕩反複。
*乙烯 | EB2111
核心觀點：*乙烯自身基本面較弱，非一體化裝置利潤虧損局面難以轉變，成本支撐為主。
主要邏輯：
成本端：20日， 純*價格下跌，純*仍是矛盾的中心，古雷石化14萬噸純*裝置預計在四季度投產，下遊新產能投放較多，供需緊張格局難以改變
供應端：20日，受市場情緒影響，*乙烯價格下跌，情緒消化完畢後強勢反彈。*乙烯四季度預計新增裝置有洛陽石化12萬噸、萬華化學65萬噸、利津煉化72萬噸，雙電政策對*乙烯生產企業的影響四季度依舊存在，但相比九月份或將減小，供應寬松局面或將繼續，非一體化裝置利潤持續虧損的局面四季度難以轉變，需關注利潤持續虧損和政策的影響下，新裝置投產的變動。
需求端：20日，EPS、PS和ABS市場均走弱，觀望為主。四季度山東道爾、山東嵐化、山東玉皇的PS裝置預計投產，青島貝龍的EPS裝置預計投產，但下遊新裝置的投產量小於*乙烯的投產量，雙控政策的影響有所改善，但終端家電、汽車、建築行業整體維持疲弱，對*乙烯的需求難有大的增量。
市場研判：成本支撐，需求*格局難以轉變，區間操作為主
黃金 | AU2112
核心觀點：通脹威脅加劇，金銀比暗示黃金開始複蘇
主要邏輯：
①美聯儲公布褐皮書，通脹威脅加劇。褐皮書顯示，受商品和原材料需求上升推動，大多數地區物價顯著上漲。通脹對經濟增長威脅日益加劇，經濟過熱正在邁向滯脹。
②美元美債背離，實際利率下行為黃金提供上漲動力。美元指數持續回落，但美債收益率卻依舊在上行，意味着通脹在提升名義利率的同時也在弱化美元購買力，支撐黃金價值回歸。
③白銀持續強於黃金，金銀比加速回落，黃金市場逐漸複蘇。盡管貴金屬ETF縮減持倉，但白銀持續上漲，金銀比下行，也在印證着通脹正上升為交易主邏輯，黃金市場的複蘇已經在路上。
市場研判：震蕩偏強，支撐位1720-30，阻力位1800-1820.
美豆、豆粕|M2201
核心觀點：美豆繼續反彈走強，國內連粕小幅跟漲
主要邏輯：
①夜盤美豆收盤上漲，01月大豆收1255.5美分，上漲18.5美分。交易商表示，受助於全球對植物油的強勁需求以及美國大豆加工啇壓榨利潤率增加支撐。行業分析師周三在一份報告中稱，基於巴西各地最初的播種面積數據以及長期天氣展望，預計巴西2021/22年度大豆產量將達1.438億噸，創紀錄高位，較上一年度增加約6%，這主要受益於巴西國內需求強勁、政府提供政策支持且預計農田土壤濕度改善/天氣前景也相對樂觀，盡管農戶的生產成本在增加。短期美豆產量端交易告一段落，後期繼續調整空間不大，短期出現階段性反彈，反彈壓力看【1280,1300】區間。
②昨日國內油廠豆粕報價紛紛上調，其中沿海區域油廠主流報價3520-3650元/噸，廣東3520漲30，江蘇3520漲20，山東3600漲30，天津3650漲10。全國主要油廠成交8.63萬噸，較上一交易日減少4.64萬噸，其中現貨成交6.45噸，遠月基差成交2.18萬噸。開機方面，全國開機率繼續上升至53.77%。
市場研判：連粕單邊震蕩，M01震蕩區間【3200,3300】套利：關注M1-5和M5-9反套機會。期權：可做3750上方賣出看漲期權。
豆油、棕櫚油、菜油|Y2201、P2201、OI2201
核心觀點：基本面支撐下，市場情緒助推盤面走高
主要邏輯：
1.基本面上存在支撐。對於棕櫚油，目前暫無新的上漲驅動，但產地報價堅挺給了盤面較強支撐。第一，供應趨緊預期給了馬來挺價底氣,mpoc預估2021年度產量下降至1840萬噸；第二，印度繼續下調多個植物油關稅，進口窗口持續開放，說明當地消費需求熱度不減；第三，另一產地印尼主動縮緊出口供應，不僅從9月開始就不斷上調出口稅，而且近期還宣布計劃停止毛棕櫚油出口，出口競爭減弱，對馬來是一利好。國內需求走淡，在進口利潤持續倒掛情況下，貿易商買性不濃，以隨買隨用為主，11月進口足量，在30萬噸以上，12月采購情況根據進口利潤而定，若產地價格居高不下，國內累庫預計有限。對於豆油，11、12月大豆到港量偏低，考慮到近期榨利改善，12月到港量將有所增加；國內港口大豆持續去庫，11月底前國內大豆供應持續偏緊。限電影響弱化，油廠陸續恢複開機，但壓榨量受制於大豆供應有限；因豆粕需求預期走弱，後期壓榨節奏還可能受到豆粕脹庫影響。需求旺季下，豆油季節性去庫，延續供應偏緊局面，基差預計保持堅挺，近期有所走弱，但基本面支撐下，回調空間有限。對於菜油，基本面較為樂觀，加菜籽減產格局已定，國內需求回暖，保持去庫節奏；加之資金興致濃厚，使得菜油易漲難跌。
2.市場資訊上，據ITS，馬棕10月前20出口環比下降14.7%，相比前15日數據減幅收窄。
3.盤面表現上，在產量擔憂下，受高頻出口數據提振，馬盤再創新高；國內跟隨延續強勢格局，基本面支撐下，市場做多情緒持續發酵。
市場研判：市場情緒較為瘋狂，高位之下，注意防範風險，前期多單控制倉位，欲進場者暫且觀望。
生豬 | LH2201、LH2207
核心觀點：豬價有穩有漲，盤面震蕩偏弱
主要邏輯：
①現貨情況：據博亞和訊監測，10月20日全國外三元生豬均價為14.02元/kg，較19日上漲0.13元/kg；仔豬均價為15.73元/kg，較19日上漲0.01元/kg；白條肉均價19.98元/kg，較19日上漲0.06元/kg。豬料比價為3.96:1，較19日增加0.04。
②驅動分析：本次豬價連續上行，主要由居民消費增長，以及大肥短缺引起，而隨着豬價上漲，因消費總增量有限，且標豬豬源充足，部分地區豬價開始承壓，周三北部區生豬報價多數企穩。周內需求仍能支撐豬價，肥豬缺口也將繼續存在，不過因終端消化能力有限，豬價繼續上行空間有限，預計豬價將止漲調整。關注短期內養殖戶惜售情緒對豬價的支撐作用。
③盤面解讀：周三盤面上行趨勢放緩，日內震蕩偏弱整理。目前豬價上行趨勢初步放緩，不過受本次豬價反彈漲價影響，市場對年前豬價的預期較前期變得樂觀，因此11、01合約相對堅挺，年後合約去產能速度或有不及預期風險，因此反彈力度不強。周內豬價止漲調整後，盤面均有高位回落風險。不過後市現貨走勢如何仍需觀察，策略上建議仍以觀望為主，等待現貨明朗。
策略提示：LH2201空單與價差策略建議繼續觀望，等待現貨明朗。
雞蛋 | JD2201
核心觀點：蛋價穩中有漲，盤面低開走強
主要邏輯：
①現貨情況：據博亞和訊監測，10月20日主產區平均雞蛋出廠價格穩中偏強，均價4.65元/斤，較19日上漲0.02元/斤，其中山東地區均價最高為4.77元/斤，河北地區均價最低4.46元/斤。全國地區雞蛋價格高位震蕩，銷區北京、廣東穩，上海漲。
②驅動分析：近期蔬菜等生鮮食品大漲，雞蛋需求增加，市場走貨快，多數產區雞蛋庫存不足1天，南方銷區到貨減少，走貨加快，流通環節庫存見少，不過高價蛋抑制部分食品廠及電商需求，預計近期雞蛋價格穩中震蕩，10月下旬有回調可能。
③盤面解讀：周三盤面多個合約低開上行收小陽線，但收盤價未有效突破。雖然當前蛋雞存欄量持續在低位徘徊，不過今年終端消費能力不強，10月下旬無新增消費支撐，則蛋價有滯漲回落風險。盤面在連續上衝後，期價有高位震蕩整理需求，因此盤面仍做寬幅震蕩判斷。
策略提示：JD2201合約關注4700附近壓力。
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