继瑞幸财务造假之后，爱奇艺昨天也中招了。
4月7日晚间，浑水机构和Wolfpackresearch机构分别发文称，双方正在对爱奇艺进行全面研究，认为爱奇艺在用户、收入等方面存在欺骗性行为。
报告发布后，爱奇艺股价一度跌超13%…
做空报告的英文标题“爱奇艺：中国的奈飞？好的瑞幸(IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.)”一语双关。“Good Luckin”可以翻译成“好的瑞幸”，也是“祝你好运（Good luck）”的谐音。
报告表示，爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80-130亿人民币，即27%-44%，其通过夸大约42%-60%的用户数量来做到这一点。同时，爱奇艺夸大了它的费用，为了掩盖虚增收入的事实，又采取了虚增成本的手段。
虚增用户数方面，WolfPack Research认为，爱奇艺宣称的用户数据比实际的高42%-60%。主要依据，来自于两家可以进入爱奇艺后台系统的广告代理公司提供的监测数据。
通过这两家公司，WolfPack Research拿到了2019年9月其中四天（三个工作日与一个双休日）的19个城市监测后端数据。数据显示，这四天爱奇艺平均日活跃用户是2470万，远远低于6229万，减少幅度高达60.3%。
19个城市监测后端数据（图源：WolfPack Research报告）
其次，在爱奇艺的热度值中，人口较少的地区，例如澳门、海南、西藏、内蒙古，却有较高的热度值。WolfPack Research认为这可能是因为热度值造假。
“人口如此少的地区，几乎不可能产生足够的自然流量来达到爱奇艺的热量指数榜首。这些异常的模式表明，爱奇艺采用了一些方法来提高用户活跃度以及点击量。”
报告引用了第三方咨询公司QuestMobile的数据，活跃用户数据也远小于爱奇艺公告的数据。该报告显示，爱奇艺的平均移动DAU在2020年春节的前10天仅为1.262亿，而爱奇艺声称的平均移动DAU为1.8亿。
于是，WolfPack Research得出结果，爱奇艺或存在造假。
报告认为，爱奇艺将其2019年收入增加了约人民币80-130亿元，即27％-44％。爱奇艺2019年公告的收入是约290亿元，但其实可能只有约160-210亿元。
主要理由是，爱奇艺收入来源的一大部分是所谓的“版权置换”（易货交易），即用爱奇艺持有的版权去交换其他平台的版权。爱奇艺在计算收入时，可以根据自己的需要任意设定他们换来的节目版权的价值。
相关报告中显示，爱奇艺过去两年电视剧集每集计算的交易价格分别为7.9万元和6.4万元。WolfPack Research认为过高，他们与一位爱奇艺前员工交流中获悉，通常一集电视剧的版权费为1000元-5000元（非独家），即使是热门剧最高单集不超过2万元（非独家）。即使以最高2万计算，如要达到2018年、2019年财报上的版权置换收入，爱奇艺需要达到剧集数量分别是中国所有制作公司制作的电视剧集总数量的3.9倍和3.2倍。
此外，报告还认为，爱奇艺从上市前开始虚报递延收入（用户预付的会员费）。WolfPack Research称其拿到了爱奇艺的子公司在上市前的“中国信用报告”，与爱奇艺招股说明书相比， WolfPack Research发现爱奇艺向SEC报告的递延收入在2015、2016和2017年分别夸大了261.7％，165.5％和86.2％。WolfPack Research认为爱奇艺在上市后持续虚报金额。
WolfPack Research还在报告中表示，爱奇艺还在会员费上做了文章。
WolfPack Research去年对1563名爱奇艺VIP会员进行调查，结果显示31.9%的用户为联合会员，即通过小米、京东会员同步共享爱奇艺会员。但是，在财报上，爱奇艺将联合会员的总购买金额纳为收入，然后将用户付给合作方的会员费作为费用开支计入成本。WolfPack Research认为，联合会员计划使爱奇艺增加收入，并消耗不存在的现金。
此外，爱奇艺成本存疑方面，天象娱乐与当代明诚的交易均遭到质疑，一方面天象互娱并非优质资产，且陷入版权纠纷，3亿元收购为“天价”，而4.58亿元购买2018年的《猎毒人》《如果岁月可回头》的版权，价格也远高于市场行情。此外，爱奇艺与当代明诚合资成立的爱奇艺体育，WolfPack Research认为，爱奇艺称其投资了7.26亿元，但实际只出了3760万元。
WolfPack Research表示，爱奇艺无法合法地增长他们的业务，从而使他们的财务报表显得真实。
据《科创板日报》报道，某知名券商律师王铭（应采访者要求匿名）分析称，此次报告不如瑞幸夯实，多为会计层面的问题，难对爱奇艺造成实质性的伤害。
“瑞幸咖啡的做空报告，有着大量实地调查直指销售收入造假，但是这份爱奇艺的做空报告的力度要小得多。”王铭说：“较为严重的实体指控即为虚增用户数。”
王铭律师表示，从重要性来说，虚报用户数和虚增收入是最重要的指控，但从可靠性来说，虚报用户数的结论不太可靠。
报告指偶像练习生、热血街舞团和老男孩数据造假
小编专门登录一下爱奇艺指数网站，查了偶像练习生、热血街舞团和老男孩最近3个月的热播统计数据。
确实如报告所言存在很明显的一个悖论，西藏总人口才344万，但西藏地区播放“偶像练习生”的次数，在过去三个月排名第二。
▼热血街舞团，西藏同样排名第一
▼老男孩，西藏排行第八
但是，有一个问题，WolfPack Research挑选的这些的项目，是两三年前甚至更久的节目了，有可能存在样本偏差。
根据爱奇艺内容热度指数显示，偶像练习生、热血街舞团和老男孩最近热度均下降明显，热血街舞团和老男孩的爱奇艺搜索指数甚至不到1万，不及热门剧的1/30。
相较之下，最近爱奇艺超级火的《王牌对王牌第5季》的播放地域排序是北京、江苏、浙江、天津、上海……也没有出现西藏、宁夏这些地方，比较符合人口和文化分布。
也就说，爱奇艺的当红节目并没出现数据失真的情况，而做空报告挑选的节目非常有选择性，存在局限性。当然，爱奇艺的数据中台的热力图本身可能也有问题，需要爱奇艺解释一下，西藏为何在如此多的节目上可以排名第一。
“除了虚增用户数外，其他的各项指控，包括置换版权的价值估计、双会员的入账方式、递延收入的变化趋势、现金流的计算等，其实都是会计层面的问题。”王铭说道，“虚报收入里面，爱奇艺用了特殊的记账技巧相对可信，但是该行为本身并不一定违法。”
王铭表示，爱奇艺以高于市场行情价的收购公司及版权，在影视行业寒冬之前，这样一掷千金的豪举并不罕见。除非有爱奇艺实际没有支付这么多钱的实质证据，否则也很难对爱奇艺造成实质性的伤害。
比如做空报告称爱奇艺的卖剧的收入明显高于市场上限2万块一集，爱奇艺卖出去一集要卖六七万一集。报告可能忽略了卖的次数。
后续关于递延收入和收入确认的问题，也需要结合当季爆款剧进行分析。递延收入，是和爆款剧、爆款综艺挂钩；而收入确认，是和会计收入确认准则相关；两者之间，并非线性关系等等。
此外，爱奇艺无论是股价还是估值水平，跟自己的历史区间相比也都处于相对低位，比起其他几个中概股的潜在做空猎物，爱奇艺的下行空间直观上并不大。
爱奇艺股价（图源：东方财富网）
另一方面，做空的难度还是比较大的，因为爱奇艺的股东结构还是比较强健。大股东百度持股56%，如果股价超跌，母公司有动力增持；二股东小米持股6.67%，作为产业投资者，且小米电视跟爱奇艺有一定的业务协同效应；三股东高瓴资本持股6.34%，实力雄厚，可以做时间的朋友。
4月8日，针对Wolfpack Research4月7日晚间的做空质疑，爱奇艺回应北京商报记者并发表声明表示，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符。
爱奇艺CEO龚宇凌晨发朋友圈回应：邪不压正，看最后谁赢。
爱奇艺表示，作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。
爱奇艺进一步指出，已了解并审查了Wolfpack Research于2020年4月7日发布的做空报告。公司认为，该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。
爱奇艺强调，公司一直并将继续致力于保持高标准的公司治理和内部控制，以及按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露。
也有投资者称，这次对爱奇艺的做空报告完全是瞎扯。
截止收盘时，爱奇艺反而收涨3.22%。
在今日早间8点58分，龚宇再发朋友圈，称感谢大家的支持与信任，“老老实实做人，踏踏实实做事。”
陷入麻烦的不只是爱奇艺。4月8日，好未来教育集团表示，在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，截至周二收盘，好未来股价上涨3.83%，盘后大跌29%。
好未来盘后股价（图源：同花顺）
据悉，这名雇员已被当地警方拘留。好未来公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻量级（Light Class）”的销售数据。“Light Class”销售占公司2020财年总收入的3%到4%。
好未来为近期以来第二家自曝造假的中概股公司。上周，瑞幸咖啡自曝造假，引发股价大跌。上周四瑞幸咖啡在公告中披露，一项内部调查发现其首席运营官伪造了2019年销售额约22亿元(约合3.1亿美元)。
瑞幸咖啡“造假门”爆发以来，某股份行投行人士对此表示，美国资本市场很看重信用，“造假”被视为“诈骗”行为。因此，即使最终没有像安然事件一样罚到破产，相关的投行和中介机构都会遭受信任危机。
京东零售CEO徐雷表示，瑞幸财务的作假是对中国企业形象的影响是破坏性的，对中国创业企业的负面影响是深远的，经过此事，全社会很多经济成本会提高，因为信任已经被破坏了，而信任是最昂贵的。
