繼瑞幸財務造假之後，愛奇藝昨天也中招了。
4月7日晚間，渾水機構和Wolfpackresearch機構分別發文稱，雙方正在對愛奇藝進行全面研究，認為愛奇藝在用戶、收入等方面存在欺騙性行為。
報告發布後，愛奇藝股價一度跌超13%…
做空報告的英文標題“愛奇藝：中國的奈飛？好的瑞幸(IQIYI: The Netflix Of China? Good Luckin.)”一語雙關。“Good Luckin”可以翻譯成“好的瑞幸”，也是“祝你好運（Good luck）”的諧音。
報告表示，愛奇藝將其2019年的收入誇大了大約80-130億人民幣，即27%-44%，其通過誇大約42%-60%的用戶數量來做到這一點。同時，愛奇藝誇大了它的費用，為了掩蓋虛增收入的事實，又采取了虛增成本的手段。
虛增用戶數方面，WolfPack Research認為，愛奇藝宣稱的用戶數據比實際的高42%-60%。主要依據，來自於兩家可以進入愛奇藝後台系統的廣告代理公司提供的監測數據。
通過這兩家公司，WolfPack Research拿到了2019年9月其中四天（三個工作日與一個雙休日）的19個城市監測後端數據。數據顯示，這四天愛奇藝平均日活躍用戶是2470萬，遠遠低於6229萬，減少幅度高達60.3%。
19個城市監測後端數據（圖源：WolfPack Research報告）
其次，在愛奇藝的熱度值中，人口較少的地區，例如澳門、海南、西藏、內蒙古，卻有較高的熱度值。WolfPack Research認為這可能是因為熱度值造假。
“人口如此少的地區，幾乎不可能產生足夠的自然流量來達到愛奇藝的熱量指數榜首。這些異常的模式表明，愛奇藝采用了一些方法來提高用戶活躍度以及點擊量。”
報告引用了第三方咨詢公司QuestMobile的數據，活躍用戶數據也遠小於愛奇藝公告的數據。該報告顯示，愛奇藝的平均移動DAU在2020年春節的前10天僅為1.262億，而愛奇藝聲稱的平均移動DAU為1.8億。
於是，WolfPack Research得出結果，愛奇藝或存在造假。
報告認為，愛奇藝將其2019年收入增加了約人民幣80-130億元，即27％-44％。愛奇藝2019年公告的收入是約290億元，但其實可能只有約160-210億元。
主要理由是，愛奇藝收入來源的一大部分是所謂的“版權置換”（易貨交易），即用愛奇藝持有的版權去交換其他平台的版權。愛奇藝在計算收入時，可以根據自己的需要任意設定他們換來的節目版權的價值。
相關報告中顯示，愛奇藝過去兩年電視劇集每集計算的交易價格分別為7.9萬元和6.4萬元。WolfPack Research認為過高，他們與一位愛奇藝前員工交流中獲悉，通常一集電視劇的版權費為1000元-5000元（非獨家），即使是熱門劇最高單集不超過2萬元（非獨家）。即使以最高2萬計算，如要達到2018年、2019年財報上的版權置換收入，愛奇藝需要達到劇集數量分別是中國所有制作公司制作的電視劇集總數量的3.9倍和3.2倍。
此外，報告還認為，愛奇藝從上市前開始虛報遞延收入（用戶預付的會員費）。WolfPack Research稱其拿到了愛奇藝的子公司在上市前的“中國信用報告”，與愛奇藝招股說明書相比， WolfPack Research發現愛奇藝向SEC報告的遞延收入在2015、2016和2017年分別誇大了261.7％，165.5％和86.2％。WolfPack Research認為愛奇藝在上市後持續虛報金額。
WolfPack Research還在報告中表示，愛奇藝還在會員費上做了文章。
WolfPack Research去年對1563名愛奇藝VIP會員進行調查，結果顯示31.9%的用戶為聯合會員，即通過小米、京東會員同步共享愛奇藝會員。但是，在財報上，愛奇藝將聯合會員的總購買金額納為收入，然後將用戶付給合作方的會員費作為費用開支計入成本。WolfPack Research認為，聯合會員計劃使愛奇藝增加收入，並消耗不存在的現金。
此外，愛奇藝成本存疑方面，天象娛樂與當代明誠的交易均遭到質疑，一方面天象互娛並非優質資產，且陷入版權糾紛，3億元收購為“天價”，而4.58億元購買2018年的《獵毒人》《如果歲月可回頭》的版權，價格也遠高於市場行情。此外，愛奇藝與當代明誠合資成立的愛奇藝體育，WolfPack Research認為，愛奇藝稱其投資了7.26億元，但實際只出了3760萬元。
WolfPack Research表示，愛奇藝無法合法地增長他們的業務，從而使他們的財務報表顯得真實。
據《科創板日報》報道，某知名券商律師王銘（應采訪者要求匿名）分析稱，此次報告不如瑞幸夯實，多為會計層面的問題，難對愛奇藝造成實質性的傷害。
“瑞幸咖啡的做空報告，有着大量實地調查直指銷售收入造假，但是這份愛奇藝的做空報告的力度要小得多。”王銘說：“較為嚴重的實體指控即為虛增用戶數。”
王銘律師表示，從重要性來說，虛報用戶數和虛增收入是最重要的指控，但從可靠性來說，虛報用戶數的結論不太可靠。
報告指偶像練習生、熱血街舞團和老男孩數據造假
小編專門登錄一下愛奇藝指數網站，查了偶像練習生、熱血街舞團和老男孩最近3個月的熱播統計數據。
確實如報告所言存在很明顯的一個悖論，西藏總人口才344萬，但西藏地區播放“偶像練習生”的次數，在過去三個月排名第二。
▼熱血街舞團，西藏同樣排名第一
▼老男孩，西藏排行第八
但是，有一個問題，WolfPack Research挑選的這些的項目，是兩三年前甚至更久的節目了，有可能存在樣本偏差。
根據愛奇藝內容熱度指數顯示，偶像練習生、熱血街舞團和老男孩最近熱度均下降明顯，熱血街舞團和老男孩的愛奇藝搜索指數甚至不到1萬，不及熱門劇的1/30。
相較之下，最近愛奇藝超級火的《王牌對王牌第5季》的播放地域排序是北京、江蘇、浙江、天津、上海……也沒有出現西藏、寧夏這些地方，比較符合人口和文化分布。
也就說，愛奇藝的當紅節目並沒出現數據失真的情況，而做空報告挑選的節目非常有選擇性，存在局限性。當然，愛奇藝的數據中台的熱力圖本身可能也有問題，需要愛奇藝解釋一下，西藏為何在如此多的節目上可以排名第一。
“除了虛增用戶數外，其他的各項指控，包括置換版權的價值估計、雙會員的入賬方式、遞延收入的變化趨勢、現金流的計算等，其實都是會計層面的問題。”王銘說道，“虛報收入里面，愛奇藝用了特殊的記賬技巧相對可信，但是該行為本身並不一定違法。”
王銘表示，愛奇藝以高於市場行情價的收購公司及版權，在影視行業寒冬之前，這樣一擲千金的豪舉並不罕見。除非有愛奇藝實際沒有支付這麼多錢的實質證據，否則也很難對愛奇藝造成實質性的傷害。
比如做空報告稱愛奇藝的賣劇的收入明顯高於市場上限2萬塊一集，愛奇藝賣出去一集要賣六七萬一集。報告可能忽略了賣的次數。
後續關於遞延收入和收入確認的問題，也需要結合當季爆款劇進行分析。遞延收入，是和爆款劇、爆款綜藝掛鉤；而收入確認，是和會計收入確認準則相關；兩者之間，並非線性關系等等。
此外，愛奇藝無論是股價還是估值水平，跟自己的曆史區間相比也都處於相對低位，比起其他幾個中概股的潛在做空獵物，愛奇藝的下行空間直觀上並不大。
愛奇藝股價（圖源：東方財富網）
另一方面，做空的難度還是比較大的，因為愛奇藝的股東結構還是比較強健。大股東百度持股56%，如果股價超跌，母公司有動力增持；二股東小米持股6.67%，作為產業投資者，且小米電視跟愛奇藝有一定的業務協同效應；三股東高瓴資本持股6.34%，實力雄厚，可以做時間的朋友。
4月8日，針對Wolfpack Research4月7日晚間的做空質疑，愛奇藝回應北京商報記者並發表聲明表示，其引用數據與結論嚴重失實，與實際情況不符。
愛奇藝CEO龔宇淩晨發朋友圈回應：邪不壓正，看最後誰贏。
愛奇藝表示，作為一個負責任的上市公司，我們披露的所有財務和運營數據均是真實的，符合SEC要求，我們對於所有不實指控，堅決否認，並保留法律追訴權力。
愛奇藝進一步指出，已了解並審查了Wolfpack Research於2020年4月7日發布的做空報告。公司認為，該報告包含大量錯誤、未經證實的陳述以及與愛奇藝有關的誤導性結論和解釋。
愛奇藝強調，公司一直並將繼續致力於保持高標準的公司治理和內部控制，以及按照美國證券交易委員會和納斯達克全球精選市場的適用規則和條例進行透明且及時的披露。
也有投資者稱，這次對愛奇藝的做空報告完全是瞎扯。
截止收盤時，愛奇藝反而收漲3.22%。
在今日早間8點58分，龔宇再發朋友圈，稱感謝大家的支持與信任，“老老實實做人，踏踏實實做事。”
陷入麻煩的不只是愛奇藝。4月8日，好未來教育集團表示，在例行的內部審計過程中發現了某些“員工不當行為”，截至周二收盤，好未來股價上漲3.83%，盤後大跌29%。
好未來盤後股價（圖源：同花順）
據悉，這名雇員已被當地警方拘留。好未來公司懷疑問題員工與外部供應商合謀，偽造合同等文件，錯誤誇大“輕量級（Light Class）”的銷售數據。“Light Class”銷售占公司2020財年總收入的3%到4%。
好未來為近期以來第二家自曝造假的中概股公司。上周，瑞幸咖啡自曝造假，引發股價大跌。上周四瑞幸咖啡在公告中披露，一項內部調查發現其首席運營官偽造了2019年銷售額約22億元(約合3.1億美元)。
瑞幸咖啡“造假門”爆發以來，某股份行投行人士對此表示，美國資本市場很看重信用，“造假”被視為“詐騙”行為。因此，即使最終沒有像安然事件一樣罰到破產，相關的投行和中介機構都會遭受信任危機。
京東零售CEO徐雷表示，瑞幸財務的作假是對中國企業形象的影響是破壞性的，對中國創業企業的負面影響是深遠的，經過此事，全社會很多經濟成本會提高，因為信任已經被破壞了，而信任是最昂貴的。
