知名社交平台推特(NASDAQ:TWTR)于昨日美股盘前发布18Q3财报,股价应声大涨,最终当日收涨15.47%,挽回了部分前期跌幅。
本次财报较大程度的缓解了自Q2以来投资者的担忧,以下是老虎研报带来的解读。
1.背景因素:为何前期大跌?
原本推特因为DAU持续高速增长,财务上扭亏为盈等因素,在17年10月到今年6月这短短8个月内股价上涨了270%。
但好景不长,自从今年3月Facebook爆出隐私泄漏丑闻“剑桥分析事件”以来,社交媒体行业就遭遇了越来越强劲的逆风,世界各国纷纷加强监管,其中欧盟5月开始施行“史上最严厉”的《一般数据保护条例》(GDPR)。
而在美国,由于进一步扯进了“俄罗斯利用网络水军和虚假新闻干扰总统大选”的政治事件里,这个逆风显得尤其来势汹汹。
不仅各界舆论纷纷提出严厉指责,扎克伯格甚至因此遭大股东要求辞去Facebook董事长职务,而且导致包括FacebookCEO和COO、推特CEO等在内的各大高管不得不接连出席美国国会听证会,在两党议员面前为自己的公司辩护。
最终各平台都开始大力打击网络水军、清理虚假新闻,并投入大量资金用以提升对用户隐私安全的保护。
而这就造成了公司们一边出现用户增长下滑,另一边成本提升利润率下滑。
对推特而言,就是在7月关闭了七千万虚假帐户,Q2财报显示MAU当季出现环比下滑,并且管理层在致股东信中提出预警:
GDPR、不续订SMS合同、管理层决定优先考虑平台的健康状况(关闭虚假帐户、管理仇恨言论等),这三大因素会导致MAU在Q3继续下滑。
因此股价在整个Q3下跌了35%。
2.用户体量:MAU跌幅超预期,DAU维持健康增长
即使有预警,但推特本季度MAU跌幅仍然超预期,这大概也是未能完全抹平前期跌幅的原因。
原预期共识3.33亿,范围3.29亿-3.35亿,而最终实际数字未达预期低端,而且本季度是史上MAU首次同比下跌,最大环比跌幅。
但值得庆幸的是,推特MAU陷入瓶颈已经很久,自16年起增速便未超过5%,公司早已经转向提升用户活跃度,即更注重DAU。
如图,尽管DAU也是两年来首次增速低于10%,但由于行业整体逆风,这个数字仍可称为“健康”。
另外管理层表示,DAU/MAU比例仍然远低于FB的50%,还有较大上升空间。
总的来说,尽管MAU跌幅超预期,但DAU持续健康增长。
老虎证券投研团队认为,作为一个早就达到用户规模天花板、转而重视用户活跃度和商业化能力的社交公司,这个结果虽不尽人意,但仍可说是“没有想象中那么糟糕”。
3.财务状况:商业化步伐稳健,利好因素
A.营收大超预期,而且广告业务增长尤其迅速
如图,尽管MAU承压,但营收增速不受影响的持续上涨,本季度再次超预期:预期总营收7.01亿美元,实际总营收7.58亿。
其中广告营收6.5亿,同比+29%;数据许可和其他收入1.08亿,同比+25%。
众所周知,这些社交媒体基本就等于数字广告公司,推特广告营收占比常年在86%以上,所以本季度支柱业务增长迅速是值得高兴的一件事。
具体来说,广告营收大涨主要由于“广告交互(adengagements)”同比+50%,说明公司在“平台健康状况”上的努力改善了推特作为广告平台的营销效果。
这样的变化显然有助于提高广告商对推特的认可。
另外,受到关注的日本地区本季度继续优异表现:营收1.3亿美元,同比+33%,依然是推特的全球第二大市场。
B.净利润率保持在14%
推特近年来合理控制成本、加快商业化步伐,终于在17Q4扭亏为盈,此后净利润涨势喜人。
同样,Q3数据显示利润率不受“健康”管理和其他行业逆风影响。
老虎证券投研团队认为,就本季度财报看来,推特的商业化步伐依然跑在正确的轨道上。
4.管理层指引:略显保守
管理层对Q4的指引如下:
调整后EBITDA为3.2亿美元-3.4亿美元;
调整后EBITDA利润率为39%-40%;
资本支出6000万美元-8500万美元;
由于继续改善平台健康状况,MAU将再次下滑数百万(mid-single-digitmillions),鼓励投资者关注DAU。
老虎证券投研团队认为,以同比增长率来看,这些指引略显保守,因为正如我们观察到的那样,推特业务基础依然稳健。
健康工作虽然影响MAU,但只要用户体量和当前水平没有显着差异,跑在商业化正确轨道上的推特有望继续扩大营收和盈利。
5.总结:稳健前行,有望进入行业平均水准
老虎证券投研团队认为,Q3财报显示推特在基本面上持续改善,尽管面临行业逆风,但至少财务状况可以上升到行业平均增长率。
此外,大环境上来说,由于全球政经摩擦不断加强,推特作为最知名的开放性新闻平台应从中受益。
总体而言,只要推特接受自己不可能成为FB那种巨无霸的现实,停止此前奢侈的支出,在“社交森林”中占有一个独特生态位的它有望通过当前的用户群体建立成功的业务。
老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。
2018-10-26
