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百度周二盘后发布三季度财报,营收净利均超预期,盘后一度上涨4%。
但受制于四季度指引低于预期,以及三季度收入相比二季度增长放缓,回吐涨幅盘后微跌0.75%。核心数据如下:
季度营业收入282亿元人民币、约合41.1亿美元,同比增长27%,高于市场预期40亿美元,但低于上季度同比增速32%。
季度来自移动端的收入为225亿元人民币、约合32.7亿美元,同比增长18%,约占公司总营收的80%,占比高于上季度的77%。
三季度非美国通用会计准则(GAAP)下稀释后每ADS收益(EPS)19元人民币、约合2.77美元,同比增长46%,高于市场预期的2.41美元,但低于上季度的21元人民币(约合3.18美元)。
四季度营收指引37.1-38.9亿美元,不足39亿美元,低于市场预期的40亿美元。
财报梳理
百度营收结构相对简单,只有“在线营销服务”和“其他”两项。
老虎证券投研团队认为,百度赚钱靠广告。过往以来,在线营销业务一直占绝对比例。虽然广告收入在百度总收入中的占比逐步下降,但目前仍为百度收入核心。
本季度百度总收入中,有近8成来自于移动端。移动端占比提高,也间接证明了“搜索+信息流”战略对业务的成功带动。
值得关注的是,百度本季度受内容、流量以及销售成本大幅上涨拖累,营业利润率15.7%,为六个季度来最低点。百度当季内容成本为67亿元,同比增长73%。主要是由于爱奇艺的内容成本增长,较小程度上由于百度信息流内容网络百家号的投资增长。
至于低于预期的下季指引,百度提到,在线广告正在面临更为严格的监管形势,为此,百度正在加强对广告形式的整顿,提高对广告主资质的要求。老虎证券投研团队认为,预期医疗广告在此次整顿中面临着较大的压力,作为百度广告收入的“现金牛”,医疗广告的表现将直接对百度总营收产生重要的影响,这是第四季度公司指引弱于预期的首要原因。除此之外,宏观经济疲软也削弱了其他广告主的预算预期。
进军新业务
本次财报电话会议上,回答分析师提问时,百度提到进军新业务的想法:
关于四季度展望,游戏可能将是百度进军的一个行业以及其他领域包括房地产、电商等等,但是这些都并不是百度的核心业务。
提法引人遐想,此前就有传闻,百度正在秘密孵化一个命名为“百优品”的电商项目。百优品将主打生鲜电商品类,走消费升级路线,不过商业模式是B2C还是C2C还没有确定。
老虎证券投研团队认为,联想到如美团系头条系四处出击的业务维度,移动互联网下半场,信息如孤岛般沉淀下来的同时,巨头们探索业务边界的意愿越来越强,竞争越来越多元。即是挑战,也有机遇。
百度的低PE
美股今年的下跌,科技股首当其冲受伤严重,百度一不小心也跌到了动态16倍PE的位置。
与人们对头部互联网公司通常高估值印象,已然不符。相比之下,阿里仍保有40多倍PE,腾讯在近乎腰斩跌幅下PE依然近30.
要知道三季度财报显示,截至2018年9月30日,百度持有的现金、现金等价物和短期投资总值为1045亿元(约合152.2亿美元);百度第三季度净自由现金流为91亿元(约合13.3亿美元)。从低PE的角度讲,可以有心动的理由。
谷歌入华变数
这几年二级市场做多百度原因之一,在于政策优势使得百度免于搜索业务与谷歌直接竞争。
自今年9月媒体爆出谷歌计划推出中国搜索App的消息。本月中旬,谷歌CEOSundarPichai也承认,谷歌的确计划创建一个面向中国市场的审查版搜索app,并表示该app可以“满足超过99%的查询需求”。
行业研究公司MarbridgeConsulting认为,现在获得搜索许可证对谷歌来说十分困难。即便谷歌入华充满变数困难重重,对百度及百度投资者而言,不得不考量这一变量。
最后
老虎证券投研团队认为,现有业务的机遇和挑战,对百度来说一直存在。从营收趋势来看,过往几个季度,百度有过营收和增速同时爆发的时刻。尽管近期而言,增速有所下滑,整体来说百度交出了不错的答卷。
以此而言,目前对百度营收贡献不多的AI业务,则充满另一张牌的意味。
百度在AI上野心勃勃,无论是具有远期前景的智能驾驶业务,还是如火如荼的DuerOS。本次财报会议李彦宏也谈到百度在AI方面的业务突破,称对话式AI操作系统DureOS的应用继续迅猛增长,9月DureOS智能化设备激活量达到1.41亿台,语音唤醒超过8亿次。
以及百度也将AI引入医疗广告,用来打击误导性和低质量的医疗广告。百度称,百度的AI阻止了超过4.3亿个医疗广告材料。
从2012年Q1到2018年Q3,百度研发投入累计达579亿,占同期总营收的14.5%。我们有理由相信,这些投入结出的果实,才是百度在未来的入场券。
老虎证券提示:证券投资是一项有风险的投资行为,投资者需要根据多方信息综合分析制定投资决策,本文只为投资者提供投资知识学习资料,并不构成任何投资建议。
2018-11-01
