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8月20日淩晨,知名視頻網站愛奇藝(IQ)披露了第二季度業績,盤後下跌,失去近1/10市值。
盡管本季度愛奇藝會員數破億,但營收、盈利和下季度指引均不及預期,引發投資者對公司運營前景和負債水平的擔憂。
老虎證券投研團隊認為,主要問題是:
面對監管和經濟周期雙重打擊的“寒冬”,尚未盈利的愛奇藝如何度過?以及是否需要背上更高負債?
廣告業務承壓,致使營收盈利指引不及預期
如圖,本季度愛奇藝營收不及預期主要因為廣告收入大幅下滑。
一方面是因為受宏觀經濟周期影響,行業整體放緩。
舉例來說,雖然騰訊(00700)的在線廣告本季度仍有增長,但媒體廣告(騰訊視頻的主要廣告類型)同比-7%。
另一方面,如此表現恐怕也和競爭脫不開關系。
雖然騰訊並不單獨披露視頻的廣告收入,但仍然可以大致判斷出,騰訊視頻的廣告收入放緩幅度沒有愛奇藝這麼大。
因為騰訊媒體廣告同比下滑的主因是“去年同期有世界杯驅動”,換言之,主要的跌幅應該來自騰訊體育。
更何況,除了騰訊之外,還有強勢崛起的頭條系在和各大公司爭搶廣告主的預算。
老虎證券投研團隊認為,考慮到廣告業務的營收占比高達1/3,更是愛奇藝利潤的主要來源,這種情況無疑會令股東擔憂。
對此,愛奇藝表示,這是因為內容推遲發布,以及信息流廣告恢複不及預期。
但問題在於,他們卻又發布了不及預期的下季度指引:
管理層預計Q3營收為72.1-76.3億元,而市場預期為78億。
這說明廣告業務的恢複會比投資者預想的要慢,可能是盤後下跌的主因。
會員數破億,但“客單價”何時上升?
本季度愛奇藝會員數突破了1億這個重要的心理關口,成為首個破億的長視頻網站。
但問題猶存。
首先,用戶增速出現了下滑,疊加移動互聯網MAU連續環比下跌的趨勢,令人對增長潛力產生擔憂。
須知,即使是以英語(全球使用人數最多)為主要市場的奈飛,訂戶目前也只有1.5億。
這樣算來,愛奇藝的增長空間還有多少呢?
更何況,大家都清楚,國內互聯網早已過了流量大肆擴張的時代,現在的關鍵詞是“下沉”。
其次,ARPPU始終無法實現有意義的突破,培養付費習慣所需的時間,是否超出投資者耐心?
在前面的圖中可以看到,愛奇藝上市後持續虧損,而奈飛在用戶破億的時候,可是實現了5%淨利潤。
關鍵差距就在付費意願上:
18年,奈飛的ARPPU換算成人民幣為736.7元,而愛奇藝僅為121.5元。
而且大家都知道,現在各大視頻網站,仍然將精力投注在“與戰略夥伴換會員”上,竭力爭奪用戶。
老虎證券投研團隊認為,付費率和ARPU的推進的時間表會很長——能少給點折扣就不錯了,還想提價?
內容生產壓力上升,急需高效變現
除了廣告之外,今年以來愛奇藝還面臨另外一個重要壓力:監管力度不斷抬升。
這從公司內容開支的趨勢中也看得出來。
當然,不止是愛奇藝,騰訊、頭條等都面臨這個問題。
再加上業內存在創新乏力、同質化競爭愈加嚴重的“舊疾”,可以很明顯的看到,今年以來內容生產的速度越來越跟不上消費速度。
某種程度上來說,內容行業露出了一絲爆發期即將結束的跡象,去年流行的商業故事,所謂“付費驅動的上升敘事”似乎已經告一段落。
老虎證券投研團隊認為,正因如此,各公司都在努力“下沉”和提高變現效率,但愛奇藝目前來說似乎落後一步。
如前所述,會員收入短期內不能指望有太快增長,歸根結底公司還是要進一步挖掘廣告的潛力。
也許,擁抱電商廣告是個不錯的方向?
小結
綜上所述,愛奇藝短期內的主要問題還在廣告上。
往好的方向看,它在廣告市場的占有率較低,類型也不算豐富(甚至不像B站$(BILI)$熱情擁抱電商廣告),因此增長空間較大。
此外,從自制內容的角度來說,愛奇藝的運營效率也是長視頻網站中最高的。
本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合於您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。
2019-08-20
