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8月20日凌晨,知名视频网站爱奇艺(IQ)披露了第二季度业绩,盘后下跌,失去近1/10市值。
尽管本季度爱奇艺会员数破亿,但营收、盈利和下季度指引均不及预期,引发投资者对公司运营前景和负债水平的担忧。
老虎证券投研团队认为,主要问题是:
面对监管和经济周期双重打击的“寒冬”,尚未盈利的爱奇艺如何度过?以及是否需要背上更高负债?
广告业务承压,致使营收盈利指引不及预期
如图,本季度爱奇艺营收不及预期主要因为广告收入大幅下滑。
一方面是因为受宏观经济周期影响,行业整体放缓。
举例来说,虽然腾讯(00700)的在线广告本季度仍有增长,但媒体广告(腾讯视频的主要广告类型)同比-7%。
另一方面,如此表现恐怕也和竞争脱不开关系。
虽然腾讯并不单独披露视频的广告收入,但仍然可以大致判断出,腾讯视频的广告收入放缓幅度没有爱奇艺这么大。
因为腾讯媒体广告同比下滑的主因是“去年同期有世界杯驱动”,换言之,主要的跌幅应该来自腾讯体育。
更何况,除了腾讯之外,还有强势崛起的头条系在和各大公司争抢广告主的预算。
老虎证券投研团队认为,考虑到广告业务的营收占比高达1/3,更是爱奇艺利润的主要来源,这种情况无疑会令股东担忧。
对此,爱奇艺表示,这是因为内容推迟发布,以及信息流广告恢复不及预期。
但问题在于,他们却又发布了不及预期的下季度指引:
管理层预计Q3营收为72.1-76.3亿元,而市场预期为78亿。
这说明广告业务的恢复会比投资者预想的要慢,可能是盘后下跌的主因。
会员数破亿,但“客单价”何时上升?
本季度爱奇艺会员数突破了1亿这个重要的心理关口,成为首个破亿的长视频网站。
但问题犹存。
首先,用户增速出现了下滑,叠加移动互联网MAU连续环比下跌的趋势,令人对增长潜力产生担忧。
须知,即使是以英语(全球使用人数最多)为主要市场的奈飞,订户目前也只有1.5亿。
这样算来,爱奇艺的增长空间还有多少呢?
更何况,大家都清楚,国内互联网早已过了流量大肆扩张的时代,现在的关键词是“下沉”。
其次,ARPPU始终无法实现有意义的突破,培养付费习惯所需的时间,是否超出投资者耐心?
在前面的图中可以看到,爱奇艺上市后持续亏损,而奈飞在用户破亿的时候,可是实现了5%净利润。
关键差距就在付费意愿上:
18年,奈飞的ARPPU换算成人民币为736.7元,而爱奇艺仅为121.5元。
而且大家都知道,现在各大视频网站,仍然将精力投注在“与战略伙伴换会员”上,竭力争夺用户。
老虎证券投研团队认为,付费率和ARPU的推进的时间表会很长——能少给点折扣就不错了,还想提价?
内容生产压力上升,急需高效变现
除了广告之外,今年以来爱奇艺还面临另外一个重要压力:监管力度不断抬升。
这从公司内容开支的趋势中也看得出来。
当然,不止是爱奇艺,腾讯、头条等都面临这个问题。
再加上业内存在创新乏力、同质化竞争愈加严重的“旧疾”,可以很明显的看到,今年以来内容生产的速度越来越跟不上消费速度。
某种程度上来说,内容行业露出了一丝爆发期即将结束的迹象,去年流行的商业故事,所谓“付费驱动的上升叙事”似乎已经告一段落。
老虎证券投研团队认为,正因如此,各公司都在努力“下沉”和提高变现效率,但爱奇艺目前来说似乎落后一步。
如前所述,会员收入短期内不能指望有太快增长,归根结底公司还是要进一步挖掘广告的潜力。
也许,拥抱电商广告是个不错的方向?
小结
综上所述,爱奇艺短期内的主要问题还在广告上。
往好的方向看,它在广告市场的占有率较低,类型也不算丰富(甚至不像B站$(BILI)$热情拥抱电商广告),因此增长空间较大。
此外,从自制内容的角度来说,爱奇艺的运营效率也是长视频网站中最高的。
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2019-08-20
