老虎证券:Snap财报亮眼却股价大跌社交股应如何让华尔街满意
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北京时间10月23日早间,Snapchat公布了19Q3财报,市值一度蒸发了14.6亿美元。
那么是这份财报不够好吗?
并非如此,无论是用户增长、营收、盈利还是下季度指引,均超过或符合分析师共识。
老虎证券投研团队认为,恐怕是因为Snap回到了老游戏:
如今它的市值是年初的2.7倍,业绩扭转的“利好”已经被纳入股价,资金开始重新关注“公司是否能击败不断提高的市场预期,维护自己的估值”。
眼下看来,想让华尔街满意,Snap要拿出更强的“前景”。
用户增长超预期,竞争力仍强
得益于欧美以外国际市场的增长,Snap本季度DAU上升到2.1亿,超过2.07亿的预期。
(数据来源:Snapchat财报,老虎证券整理)
不仅如此,管理层预计Q4DAU为2.14-2.15亿,大大超过2.08亿的分析师预期。
一方面,这意味着股东们可以对“用户增长扭转”彻底放下心来。
连续三个季度持续反弹,在任何人看来都是趋势的确认,说明上季度的扭转绝非一时运气。
另一方面,这也意味着Snap保持着对年轻用户的吸引力,可以适当缓解市场对社交行业竞争风险上升的焦虑。
广告效率加强,盈利能力稳健提升
Snap回归“正轨”的迹象还体现在:保持用户增长的同时,稳健提升平台的广告效率。
本季度公司营收盈利双双超预期,毛利率再次抬升。
(数据来源:Snapchat财报,老虎证券整理)
此外,管理层预计Q4营收为5.4-5.6亿美元,调整后EBITDA为2k万美元,符合分析师预期。
当然,公司当前在财务上并非无懈可击,事实上它存在初创公司的常见问题:员工期权开支过高。
本季度期权开支占总营收的36.1%,没有出现明显的收缩,这是未来Snap需要解决的问题。
“卖事实”、WeWork和Facebook,Snap下跌的原因?
如上所述,本次财报其实表现不错,但连同正常交易时段在内,财报日当天Snap反而下跌了7.4%。
老虎证券投研团队认为,一个很容易想到的原因是估值争议。
参考FB的市值,现在Snap的活跃用户比它“贵”得多,这自然引起部分投资者担忧:FB已经有足够的规模来当作护城河,处在激烈竞争中的Snap是否能够维持如此高的估值?
再考虑到社交平台的数据很容易被第三方“爬取”,因此,老虎证券投研团队认为,9月底开始的下跌有“卖事实”的意味在。
如果真是如此,那么这可能也意味着,如今的估值就已经是市场针对“三季度业绩超预期”的评估了。
而另一个原因恐怕是WeWork和Facebook影响。
今年以来,国内互联网业界热衷于讨论“流量红利期终于彻底过去了”,资本市场也出现了明显的风向转变:在上个季度,披露亏损业绩的中概股均遭“杀跌”。
事实上,这一趋势不仅出现在中国,也出现在美国,Uber和Lyft两大出行巨头的走势正说明了投资者如今变得不乐意为亏损买单。
而最近的WeWork撤回上市事件,更是加速了市场转向,更为注重商业模式的合理性。
在这种情况下,Snap的亏损就显得有些扎眼。
当然,手握2.1亿优质用户的广告公司,不大可能永久亏损,只要能合理控制成本,盈利可期。
但,“广告公司”,这就是忧虑所在。
目前为止,除了广告变现之外,中外社交平台们都没有探索出其他合理有效的商业模式。
从这个角度来说,Snap只是个小号的FB。
那么它就不可避免要遇到FB式的难题:如何在不惹恼用户和监管的同时,提高广告效率?
尤其是,比起FB更广泛的用户群来说,Snap的年轻用户们在更活跃、购买意愿更强的同时,也易变易怒。
除非Snap能走出新的变现道路,否则未来很长一段时间里,它都要被FB引发的行业逆风影响。
小结
Snapchat用又一份不错的财报确认了自己的确找回节奏,但预期游戏仿佛永不止歇的跨栏,为了再次惊喜市场,它需要从帽子里掏出新的兔子。
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2019-10-23
