美国就业的核心数据-美国非农和失业率-总是联袂出场，投资者虽然知晓其对于金价和美元汇率的重要性，但是一旦美国非农与美国失业率走势相反或者价格即期走势与就业数据相背离，投资者则往往无所适从。在过去一年多的时间里，同期美国非农与失业率走势相反和即期金价走势与数据背离的情形屡屡出现，给投资者短期交易策略的制定带来了无尽的烦恼：美国非农与美国失业率相反，该听谁的？金价即期走势与非农数据相背离，究竟是正常还是反常？
要回答上述问题，慷慨激昂地事后论证非农与失业率谁更具“代表性”，或者事后绞尽脑汁构建出金价即期走势与非农数据相背离的“深层次原因”，恐怕不如事后以历史为老师的数据分析来得实在。
对于近年来常常出现的美国非农和美国失业率走势相反的情况，主流的观点是看美国非农而非失业率，理由是由于2010年以来美国失业率的持续下降使得其不太可能再出现进一步下降，相反美国非农数据的变化则可能更有变数，从而对于金价走势具有更大的影响力。然而，我们的数据统计结果却并没有支持上述主流观点。表1统计了2017年以来每月美国非农与失业率相对于预期的变动方向以及数据发布当天的金价变化，从表1涂红的美国非农与失业率相对于预期值变动相反的5个月中，前三次金价的即期波动与美国非农好/差于预期的状态吻合但是后两次金价的即期波动则与美国失业率好/差于预期的状态吻合。因此，当美国非农与美国失业率相对于预期值变化方向相反时，并没有看着美国非农就能把握即期金价变化方向的一劳永逸的模式。
表1 2017年以来每月美国非农和失业率对于金价即期影响
数据来源：Wind，北京金阳矿业
从表1中我们不难看到即期金价走势与非农数据相背离的情形，即非农好于预期时金价上扬或非农差于预期时金价下跌，出现这种情形是否是因为价格反应异常呢？表2整理了2017年以来14次非农数据发布后当天、一天后、两天后、三天后、一周后和两周后的金价变动，从中可以看出：与非农数据发布相一致的短期金价变化往往在3天内即体现出来（参照表1），更长时间框架内的金价变动则很难断言是非农数据的影响，极有可能是其它数据或者市场预期变化的结果。比如，其中的2017年7、 8月发布的非农数据好于预期利空黄金，金价当日下跌10美元，第二天马上反弹一路上涨。再比如2017年6月发布的非农数据差于预期利多黄金，金价在三天内有所上扬，而随后却持续下跌。由此，我们可以看到非农数据可能会在局部造成短暂冲击，并不能改变金价原本的运行趋势。因此投资者如果是基于非农数据进行投资，切不可恋战，及时平仓，而非农数据在短期内造成价格波动时，可能是趋势交易中很好的入场点。
表2 2017年以来非农数据发布后不同时段国际金价的变化（美元/盎司）
数据来源：Wind，北京金阳矿业
作者为北京金阳矿业分析师王倩和首席分析师蒋舒
