随着6月13日美联储议息会议的临近，金价走势在某种程度上陷入了基本面与技术面的纠结之中：一方面，从基本面上，市场对于6月美元加息十分笃定，这意味着金价可能会受到6月美元加息的冲击而下跌；然而，另一方面，由于美元指数近期的持续上扬，在技术面上美元存在较大的技术性回调压力，这就意味着金价存在很大的反弹可能。
上周，在黄金市场最受瞩目的莫过于美朝会谈的变数，由于会议是否如期举行存疑，金价从前一周的低迷行情中恢复了过来，国际金价爬升到1300美元/盎司关口之上。随着金价的回升，国际金价的技术反弹压力也释放大半，因此尽管金价的反弹是由于美朝会议这一具体事件引发的，但是从较长的时间框架来看，金价也正需要类似的事件来实现技术超卖的压力释放下的反弹。
避险情绪一向是金价短中期价格波动中难以捉摸但是又不可回避的驱动因素：不可回避是因为金价在短中期内的确会受到诸如市场紧张情绪的冲击，今年以来投资者在围绕着叙利亚和朝鲜局势的突发事件上已经深有体会；难以捉摸是因为避险情绪的爆发不同于经济数据或者美欧央行议息会议，缺乏明确的时点，即使投资者持续关注某一热点区域的局势，也很难对突发事件爆发的时点精确把握。
所幸的是，虽然引发避险情绪高涨的突发事件在事前难以预测，但是避险情绪爆发后持续的强度却可以通过特定的指标来衡量。黄金ETF一向是一个体现投资者投资实物黄金意愿的一个显性指标，从以往的历史来看，欧债危机、美国主权信用评级被调降、希腊大选和英国脱欧等重大风险事件发生后，黄金ETF持仓的增减较好地指示了市场避险情绪的变化起伏。图1描绘了今年以来的全球最大黄金ETF-SPDR黄金ETF-的持仓变化，从图中我们可以清楚地看到：上周四美朝会谈可能生变的消息发布后，SPDR黄金ETF并没有出现短期内的快速增长，相反从从852.04吨小幅下降至848.50吨。SPDR黄金ETF持仓近两天的表现至少表明美朝会谈生变所引发的市场避险情绪并没有转化为市场对于现货黄金的强烈渴望，这就在一定程度上决定了眼下的避险情绪难以持久。
图1 今年以来SPDR黄金ETF持仓变化（吨）
数据来源：SPDR黄金ETF官网
既然美朝会议引发的避险情绪不能持久，那么在临近美联储议息会议的当下金价就较难具备持久上扬的动能，毕竟经过了上周的反弹后在技术面上金价已经不再具备紧迫的技术反弹动力。从2015年12月以来历次美元加息落地前的金价走势来看，在上周技术反弹实现后，金价已经走出了技术面与基本面矛盾的纠结局面，在美元加息落地前金价仍有下跌以再度进入技术严重超卖区域的动能。
作者为橡睿投资合伙人及投资总监
