下周是全球主要央行议息会议扎堆的时期，6月14日凌晨美联储6月议息会议落幕而同日晚间欧央行利率决议出炉，次日则有日本央行议息会议。在美欧日三大央行的议息会议中，日本央行被普遍预期会维持现有货币政策不变而美联储则被普遍预期会启动加息，因此下周较具有悬念的央行议息会议非欧央行议息会议莫属。
原本在全球经济复苏和欧元区通胀有所回升的背景下，市场普遍预期欧央行目前执行的每月300亿欧元的量化宽松计划在今年9月到期后会有削减甚至终止。市场对于6月14日欧央行议息会议的主流预期是在这次会议上欧央行会暗示对于量化宽松计划做出调整，而留待7月份的议息会议做出正式的决定。从近两年来欧央行做出削减量化宽松时点和削减后的量化宽松开始实施的时点比较来看（表1），欧央行会在新的QE实施前的3个月的议息会议上正式宣布QE的缩减，因此市场预期7月的欧央行议息会议会调整现行的QE是遵循历史成例的。
表1 欧央行历次削减QE的时点
议息会议日期 | QE削减规模 | 新QE实施时间 |
2017年1月19日 | 每月800亿欧元削减为每月600亿欧元 | 2017年4月开始 |
2017年10月26日 | 每月600亿欧元削减为每月300亿欧元 | 2018年1月开始 |
图1描述了2016年以来的欧元区CPI同比，从图中不难看出：随着全球经济的复苏和原油价格的回升，进入2017以后欧元区的CPI同比重心上移，中间虽有反复，但是其维持着上扬的势头，今年以来欧元区CPI同比一度有所回落，但是最新的5月的CPI同比又明显上扬，这的确足以激发市场有关欧央行紧缩货币政策的预期。
图1 2016年以来欧元区CPI同比（%）
然而，在欧元区整体经济图景支持货币政策收紧的同时，欧元区内部国别差异却成为欧央行货币政策收紧的最大障碍。图2对比了2016年以来的德国和意大利10年期国债收益率，从图中可以看到：虽然在欧央行削减量化宽松规模后，德国和意大利的国债收益率都有所上升，但是很显然意大利国债收益率上扬的幅度高于德国，这表明欧央行量化宽松的缩减对于不同国家的冲击有别，特别在意大利政局出现风波后，与德国国债收益率稳中有降形成鲜明对比的是意大利国债收益率飙升。在意大利和西班牙等国政局出现风波的当下，6月的议息会议上欧央行是否能够完全做到仅仅从全局数据出发而不顾及意大利等国国债收益率的飙升而暗示退出或者削减QE是大大存疑的。
图2 2016年以来德国和意大利10年期国债收益率的对比
因此，下周虽然三大央行的议息会议紧密登场，但是最具悬念的则是欧央行议息会议。我们预计在意大利政局风波尚未消散的当下，欧央行很可能会选择将QE未来前途的商讨和决策延后到下一次议息会议进行，以避免激化欧元区内部对于宽松政策前途的争论。加之，经历了意大利政局风波引发的剧烈波动后欧元汇率已经从严重超卖回到了技术中间区域，欧央行议息会议很可能引发新一轮欧元的中期下行趋势。
