“进退不得”的金价选择美元还是人民币？

文章的标题乍一看似乎有关黄金定价权的事，然而在当下黄金投资策略中是选择美元还是人民币却有着现实的操作含义。持续关注黄金市场的投资者都不难发现，过去一周多以来黄金的美元价格和人民币价格在走势上出现了难得一见的分化，图1对比了今年二季度的国际金价和上海黄金交易所9999现货金价，从图中我们不难看出：在二季度的绝大多数时间里，美元金价和人民币金价走势基本一致，但是在二季度末，也就是当下，美元金价在跌跌不休的同时人民币金价却相对坚挺。

图1 二季度国际金价与人民币金价走势对比

自从欧央行议息会议冻结欧元加息至明年夏天以来，随着美元的走强美元金价始终处于下跌通道中，持续下跌的国际金价自然使得其技术上处于严重超卖的状态；然而，与此同时，人民币汇率的大幅下行却使得国内人民币金价克服了国际金价的下跌而实现了相对的坚挺。考虑到9月份美联储议息会议距离现在还有2个多月，而欧央行今年的货币政策已经基本定型，当下对于投资者而言更具有实战操作价值的是技术分析。如果没有国内外金价走势分化这一节，眼下的黄金投资操作应该是直接明了的，即根据国际金价技术严重超卖的局面而采取做多策略以捕捉金价技术反弹的收益。然而，对于交易工具是人民币计价的国内投资者而言，国际金价和人民币汇率同时处于技术严重超卖的状态却使得国内金价进退不得的同时也增加了后续交易策略的两难：根据美元金价技术严重超卖而选择做多的话，除了可能会遇到美元金价继续下跌的左侧交易风险外，人民币汇率一旦出现较大幅度的回调升值，人民币金价做多策略完全可能会遭遇国际市场涨的热闹而国内价格纹丝不动的尴尬；根据人民币汇率大幅走弱后可能会回升而选择做空的话，一旦出现国际金价技术反弹而人民币汇率相对平稳的情形就可能遭遇空在局部低点的无奈。

那么黄金投资者是应该选择以美元金价技术指标还是人民币汇率技术指标为依据制定交易策略呢？从以往国际金价和人民币汇率波动性的比较来看，国际金价的波动在大多数时候要高于人民币汇率，因此从历史经验出发，以美元金价技术超卖为依据的黄金做多策略在当下显然比押注于人民币汇率较大幅度回升的黄金做空策略稳妥。

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