刚刚过去的一周，是近期较为平淡沉闷的黄金市场难得一见的活跃时刻：在行情走势上，国际金价在前期已经持续下跌的基础上似乎没有止跌的意愿，面对飙升的美元国际金价一度有逼近1200美元/盎司的势头，但是在周五金价终于出现了姗姗来迟的技术性反弹；在波动成因上，美联储主席鲍威尔的半年国会证词引发了美元的一轮上扬而令国际金价创下今年新低，不过美国总统特朗普对于美元走强不满的言论又令周五美元出现快速回落；在国内外市场联动上，由于人民币汇率的大幅波动，国内外金价走势的分化格局依然延续，相比于国际金价的一泻千里，国内人民币金价却下跌幅度有限。
虽然人们还沉浸在对于上一周金价走势之曲折，缘由之纷杂和国内外金价分化的回味中，新的一周已经展开。以目前黄金面临的宏观大环境而言，与2015年和2016年最大的差异在于美联储加息进程的确定性，即2015年和2016年尽管美联储启动了两次美元加息，但是市场对于美联储是否会继续加息进程是争议不断的，然而当下市场已经视美联储加息为常态，相比之下欧央行、英国央行和日本央行的货币政策何时明显收紧反而成为较有悬念的焦点话题。不过，自从6月份欧央行议息会议明确将欧元加息时点至少冻结到明年夏天之后，对于近期欧元加息的预期骤降，这成为6月以来美元继续飙升和金价跌跌不休的重要推手。基于此，大多数市场评论对于本周四晚间的7月份欧央行议息会议并不抱太大期望，在市场心目中7月欧央行会议会是一次老调重弹、平淡无奇的会议。
然而，上周原本也被市场认为是平淡无奇的美联储主席鲍威尔半年国会政策却引发了金价的较大跌幅，我们也不能理所当然地将7月欧央行议息会议视为平淡无奇。虽然欧元加息已经被至少冻结至明年夏天，但是这不代表欧央行的会议声明和德拉吉的讲话不会像市场传递对于欧元区经济乐观的信号以及后续货币政策收紧的暗示。图1对比了2017年以来的美国和欧元区CPI同比，我们不难看出：美欧的通胀水平都在持续回升，欧元区CPI同比已经回升到2%的水平，这对于欧央行内部主张货币政策趋紧的官员主张其观点提供了绝好的依据。
图1 2017年以来美国和欧元区CPI同比走势（%）
不仅如此，6月欧央行议息会议冻结欧元加息固然有欧元区经济走势的全盘考虑，但是当时意大利政局风波引发的意大利国债利率飙升也是冻结加息的重要因素。图2对比了2018年4月以来的德国和意大利10年期国债收益率，从中可以到在意大利政局风波发酵之时意大利国国债与德国国债之间的利差大幅飙升，不过近期该利差有所收窄，虽然意大利政局风波远未到平息的时刻。德意之间利差一定程度的收窄暂时减缓了欧央行传递收紧信息的政治压力。
图2 意大利与德国国债之间的利差有所收窄（%）
自从意大利政局风波爆发以来，欧央行一直试图在寻找货币政策的适度平衡：一方面，在通胀回升的背景下不能向市场传递过于鸽派的信号，以免被认为是自于欧元区经济复苏缺乏信心，因此欧央行坚定地公布了退出量化宽松的时间表；另一方面，在意大利等国民粹政治运动兴起的当下，欧央行冻结了加息，在很大程度上也是避免在货币政策上给欧元区内部反欧盟的声音以发难的口实。因此，很有可能原本被市场认为平淡无奇的7月欧央行会议会如同上周原本同样被认为平淡无奇的美联储主席国会证词一样引发黄金市场的波澜。一旦欧央行会议发出的讯号比市场预期乐观，则前期跌跌不休的国际金价或能够借势实现较大级别的反弹。
