税友集团已经更新了招股说明书，拟在上交所主板上市。
招股书显示，税友集团2019年的实现营业收入13.98亿元，同比增长7.49%；归母净利润2.84亿元，同比增长4.14%。对比2018年，公司2019年的经营业绩似乎面临一定的增长瓶颈，这与税友集团业务区域相对集中有一定关系。报告期内，公司重点区域的业务收入占比维持在八成左右。2019年，公司华北和华南两个地区的收入增长承压。
业绩增长急刹车，重点市场增长承压
税友集团成立于1999年，专注于财税信息化领域的技术研究、项目开发、产品销售和服务，是国内专业的财税信息化综合业务提供商。公司客户主要包括税务机关、纳税企业、财税中介。
2017年至2019年，税友集团的营业收入分别为8.78亿元、13.01亿元和13.98亿元，年复合增长率为26.18%；归母净利润分别为1.37亿元、2.73亿元和2.84亿元，年复合增长率为43.98%。从整体来看，公司业绩涨势较为良好，归母净利润整体增长速度超过营业收入。
但值得注意的是，税友集团2019年的营业收入和归母净利润增速明显下滑，增幅分别只有7.49%和4.14%。相较于2018年48.16%的营业收入增速和99.67%的归母净利润增速，业绩增长遭遇急刹车。
图1：税友集团2017年至2019年营收、归母净利润及增速
税友集团的业绩增长大幅放缓，或许与公司业务区域较为集中有一定关系。
从业务地区分布来看，公司主营业务收入主要集中在华北地区、华南地区和西北地区。资料显示，2017年至2019年，税友集团来自广东、深圳、河北、新疆、北京及上海等区域的业务收入占比分别为75.15%、77.31%和75.78%，这些区域是公司最主要的市场。
不过，根据主营业务收入地区构成数据，公司前两大核心市场—华北地区和华南地区的业务收入增长于2019年期间有所减缓，收入占比较2018年均有所下降。
受益于早年在北京、河北、广东、新疆、深圳、上海等重点区域的市场开拓和客户培养，公司打造了较为稳定的收入来源。但如果未来不能提升其他区域的市场份额，将对公司的持续成长产生较大影响。
图2：税友集团2017年至2019年主营业务收入地区构成
G端业务竞争局势严峻，B端业务规模相对领先
根据资料，税友集团的主要产品为税务系统开发与运维服务（包括自然人税收管理、数据分析管理、电子税务局等）、企业财税综合服务（包括亿企助手、亿企代账等）。
财税信息化行业内主要存在的经营模式包括：面向G端客户主要提供软件开发与运维、技术服务；面向B端客户提供SaaS服务。
目前，国内从事财税信息化业务的主要上市公司包括：航天信息、金财互联、顺利办、旋极信息及中国软件等。其中，与B端业务相关的公司为：航天信息、金财互联、旋极信息、顺利办；与G端业务相关的公司：金财互联和中国软件。
图3：税友集团与可比上市公司的主营业务情况
梳理相关数据发现，在税务软件开发与运维业务相近领域，2019年，中国软件服务化业务营业收入17.88亿元，包括税务行业、党建云等，收入规模位居于同行业可比公司中第一名；税友集团位居第二，税务软件开发与运维业务营业收入为4.85亿元；金财互联电子税务收入4.48亿元，收入规模略次于税友集团。
在企业财税综合服务业务相近领域，2019年，税友集团的营业收入为9.10亿元，相比其他可比同行业上市公司B端收入的金额较高。其中，旋极信息的税务信息化产品及服务收入5.45亿元，顺利办的企业综合服务业务收入4.79亿元，金财互联的企业财税云服务收入2.22亿元。
图4：税友集团与可比上市公司的可比业务收入对比
研发费用占比行业领先，募投项目新增折旧摊销需关注
财税信息化行业属于典型的知识密集型行业，且行业的应用需求在不断扩大。研发方面的投入是公司产品和技术能否保持竞争力的关键因素。
根据招股书，税友集团目前正在从事的研发项目包括智慧税务局大脑研发、新一代云化智慧电子税务局系统研发和税友大数据资产管理和服务平台等11个项目。
2017年至2019年，税友集团的研发投入分别为1.98亿元、2.6亿元和3.07亿元，年复合增长率为24.52%；研发费用占营业收入的比例分别为22.58%、20%和21.93%，年均投入比重维持在20%以上。
对比同业来看，税友集团的研发投入水平属于较高水平。
数据显示，2019年，航天信息、金财互联、顺利办、旋极信息和中国软件的研发费用占营业收入的比例分别为2.33%、4.81%、0.09%、5.83%和19.98%。
图5：税友集团2017年至2019年研发投入及占比情况
公司本次IPO拟公开发行股票不超过4059万股，募集资金约9.12亿元，主要用于巩固、扩大公司技术、研发、产品服务、市场占有率等各方面的优势。募投项目具体包括：电子税务局系统智慧化升级改造项目、亿企赢财税综合管理与服务平台升级改造项目和研发中心建设项目。
图6：税友集团募集资金使用计划
需要注意的一点，募投项目产生的折旧、摊销及相关费用会对公司经营业绩会产生负面影响。
税友集团目前的非流动资产规模相对较小，此次募集资金使用计划中的固定资产及无形资产投资合计7.76亿元，将大幅增加公司的非流动资产规模。募投项目建成后，公司的年固定资产折旧预计增加约6706.18万元，无形资产年摊销费用预计增加约3542.58万元，合计增加经营成本约1.02亿元。这将对净利润造成一定影响，可能导致公司盈利水平下降。
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