新和成日前发布了2020年半年度业绩预告，预计上半年盈利21.96亿元至23.11亿元，同比增长90%-100%，主要原因为报告期内维生素A、维生素E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有所增长。
新冠肺炎疫情发生以来，维生素A、生物素等部分产品供需失衡 ，导致价格大幅上涨。这一背景下，新和成、圣达生物、兄弟科技等企业的业绩普遍快速上升。但展望未来，维生素等产品涨价的持续性有待观察。
营养品贡献逾六成营收 业绩呈周期性波动
新和成主营为营养品（包括维生素E、维生素A、蛋*酸、维生素D3、生物素等）、香精香料（包括芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯等）、高分子新材料（包括PPS、PPA等）和原料药的生产和销售。根据公司2019年年报披露，营养品、香精香料和新材料产品的营收占比分别为61.77%、23.53%和8.78%。
图1：2019年新和成各产品营收占比
查阅新和成最近10年的业绩表现发现，公司的营业收入从2010年34.45亿元上升至2019年76.21亿元，同期的归母净利润从11亿元上升至21.69亿元，年均复合增速分别为9.22%和7.84%，整体增速并不算快。但2016年至2018年期间，公司营收、归母净利润曾出现大幅跃升。
值得注意的是，公司业绩呈现出较为明显的周期性波动特征，过去10年间有4年出现营收、归母净利润负增长，最新一次发生在2019年。这与公司产品受行业供需影响价格波动较大密切相关。
图2：2010-2019年新和成营业收入、归母净利润及增速
数据显示，新和成2019年实现营业收入76.21亿元、归母净利润21.69亿元，同比分别下降12.23%和29.56%。其中，营收占比最大的营养品、香精香料产品当年营收分别同比下降17.95%和14.03%。
疫情扰动供需 产品涨价带动2020年业绩反转
进入2020年以来，受新冠肺炎疫情等原因的影响，维生素A、生物素等产品出现供需失衡，进而导致价格大幅上涨。新和成充分受益于这一过程，业绩迎来大幅反转。
iFinD数据显示，国产维生素A的价格从2019年底313元/千克上涨至今年最高超过500元/千克。维生素E和生物素的价格变化趋势类似，前者由2019年底48.5元/千克上涨至今年最高77元/千克，后者则由173元/千克上涨至今年最高超过300元/千克。
图3：2019年以来维生素A、维生素E、生物素价格走势变化
在产品价格上涨的利好刺激下，新和成2020年一季度实现营业收入26.2亿元、归母净利润9.01亿元，同比分别增长42.68%和76.51%。公司二季度业绩增长进一步加速，上半年归母净利润增速将达到90%-100%。
业绩攀升的同时，新和成股价年内上涨24.47%，市值超过600亿元。
行业普遍受益于生物素、维生素涨价 持续性有待观察
除了新和成，圣达生物、兄弟科技、金达威等多家以生物素、维生素为主要产品的公司也在2020年一季度迎来业绩大增。
圣达生物是全球最大的生物素供应商，2019年全球市场份额约为30%。从2019年营业收入构成来看，生物素占比接近五成。2020年一季度，受益于产品涨价，公司来自于生物素的营收为12,624.96万元，其中境内4,355.05万元、境外8,269.91万元，同比分别上涨338.83%和75.02%。反映到业绩上，圣达生物2020年一季度实现营业收入1.97亿元、归母净利润0.62亿元，同比分别增长62.17%和342.36%。
兄弟科技的最大收入来源则是维生素，包括维生素K3、维生素B1、维生素B3和维生素B5系列产品，主要用于饲料、食品、日化等领域。2019年，公司来自于维生素产品的营收占比超过七成。受益于部分维生素产品销售价格上涨、毛利率提升，公司2020年一季度业绩实现扭亏为盈。
金达威的主要产品包括维生素A系列、辅酶Q10系列等。在产品价格上涨的背景下，公司2020年一季度实现营业收入8亿元，同比上涨19.14%；实现归母净利润2.17亿元，同比上涨65.48%。
需要注意的是，2020年4月以来，维生素A、生物素的价格均较今年高点出现较为明显的回落。其中，维生素A价格由高点535元/千克下降至目前不足450元/千克、生物素价格则由325元/千克降至185元/千克。如果这一趋势延续，新和成等企业可能面临业绩增速放缓的风险。对于这一现象，长城证券认为主要原因为前期终端市场疯狂备货，基本上多数客户已将第二季度的需求订单签满，市场需求出现了一定程度上的回调，价格随之走低。
华泰证券则认为6月BASF（巴斯夫）在维生素A方面停止接单，叠加维生素E/维生素H等品种检修因素影响，厂家挺价意愿渐强，下游采购回暖，维生素价格逐步企稳。
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