美國經濟數據顯示出美國經濟看似健康，但放緩的擔憂一直存在。而對付經濟衰退通常的兩個手段，提高通脹或量化寬松，對美聯儲似乎是進退維谷。本周在芝加哥的會議，美聯儲將討論這兩種策略的優劣，反思2%的通脹目標，以應對衰退風險。
十年前的6月份，經濟大衰退(Great Recession)結束，但對美聯儲來說，應對衰退必帶來一個決定性的選擇：要麼提高通脹，要麼量化寬松。
這一充滿政治風險的決定是本周將在芝加哥召開的一個會議的焦點，會議將討論這兩種有爭議的策略的風險和優點，以遏制未來的經濟衰退。
前者降低利率以提高通脹的方法在於，要說服官員和家庭相信，今天通脹帶來的高物價能夠在未來創造更穩定的就業。
後者量化寬松則在於，保持美聯儲目前的通脹策略不變，但意味着下一次衰退可能需要購買債券和非傳統策略，但這些策略效果並不確定，也會給美聯儲帶來政治成本。
彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)所長波森(Adam Posen)表示:“他們（美聯儲）面臨兩種可能的結果，都是困難的。” “更大的擔憂是，如果我們進入下一個經濟衰退，那我們是沒有彈藥的，把利率降到零，然後實行量化寬松。這就是噩夢。”
美聯儲反思伯南克的2%通脹目標是否合理？
在美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)為期一年的一系列會議和研究小組中，此次芝加哥會議非常重要。鮑威爾表示，他希望利用經濟增長之機，審視美聯儲的雙重目標，如何努力實現最大就業並穩定物價。從技術上講，這是對美聯儲運作“框架”的回顧。
人們的注意力集中在美聯儲是否應該將2%的通脹目標作為平均目標。
十多年前，美聯儲前主席伯南克(Ben Bernanke)主張，如果聯儲公開承諾一個具體的通脹目標，貨幣政策就會發揮最佳效果。這一承諾如果得到持續政策的支持，將塑造公眾的預期和選擇，並有助於產生預期的通脹水平。伯南克在2012年正式將通脹目標定為2%。
但自那以後的幾年，通脹、經濟增長和利率一直處於低位，變成一種“新常態”，與政策制定者的通脹預期相悖。大摩美國首席經濟學家Ellen Zentner曾在2017年底表示，美國核心通脹在過去二十年間，從未能夠長期穩定地達到2%的水平；與其糾結於此，不如將更多的注意力放在通脹表現的方向性上。
事實上，過去兩年，甚至連通脹意識最強的官員也開始反思。在沒有物價上漲跡象的情況下，失業率的降幅遠超政策制定者的預期，這表明經濟中的一些基本動力已經發生了轉變。
2018年初，伯南克在華盛頓布魯金斯學會與舊金山聯儲主席威廉姆斯 (John Williams) 召開座談會時表示，美聯儲應重新調整這一框架，因為利率似乎有可能在更長時間內維持在更低的水平。若美聯儲不能采取措施，找到加息周期中通脹仍持續低迷的根源，而被迫審慎地放慢加息的步伐，那麼下一場經濟衰退來臨時，美聯儲刺激增長的回旋空間將會更小，面對“無息可降”的窘境和“零利率下線”的挑戰。
目前的情形是，今年通脹率一直低於目標水平，特朗普總統敦促美聯儲降息。美聯儲努力維持政治獨立，本月初維持利率不變，並暗示短期內無意調整貨幣政策。
美聯儲官員暫仍將“保持耐心”
舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）今天在新加坡舉行的亞洲銀行業和金融業研討會上表示，在經濟數據和貿易談判令美國經濟成長前景更加明朗之前，她將對利率采取耐心的態度。“目前我們正在進行貿易談判，而這些貿易談判正在給經濟帶來更多的不確定性。”“但我的立場是保持耐心，等待有關貿易談判的細節。”
紐約聯儲主席威廉姆斯（John Williams）周五則表示，"當通縮或嚴重衰退威脅時"，美國決策者必須大幅降息。他的講話並未直接談及當前的經濟前景。
而美聯儲副主席克拉里達(Richard Clarida)周四在特朗普發表聲明之前表示，如果美聯儲認為美國經濟擴張面臨越來越大的風險，它將準備放松政策。
市場觀點：美聯儲將采取行動提振經濟
市場預期美聯儲今年將被迫降息，以應對經濟放緩以及美國與中國和墨西哥之間日益緊張的貿易關系。
巴克萊集團(Barclays)首席美國經濟學家加彭（Michael Gapen）上周五表示，美聯儲可能在9月政策會議上開始降息50個基點，以對抗因貿易緊張加劇而導致的經濟和金融狀況惡化。
Gapen在研究報告中稱，"我們對美國經濟和金融狀況的預期惡化，我們現在預計美聯儲今年將降息75個基點，9月將降息50個基點，" “在我們看來，如果金融狀況迅速惡化，早些時候采取行動並非不可能。”
摩根大通首席美國經濟學家費羅利(Michael Feroli)周五稱，"即使美國很快與墨西哥達成協議，對企業信心的損害可能是持久的，其後果可能仍需要美聯儲作出回應。"“因此，我們現在預計聯邦基金利率目標將在9月和12月兩次下調25個基點。”
作為華盛頓貨幣政策分析部門的負責人，前美聯儲理事梅耶(Laurence Meyer)稱，“我們認為，經過長時間的耐心等待，到今年9月，降息25個基點將代表貨幣政策的審慎調整，這一觀點將占上風。” 經濟增長放緩速度快於預期、金融環境趨緊以及核心通脹疲弱，都是美聯儲“很快就會失去耐心”的原因。
洛杉磯Loyola Marymount大學經濟學教授Sung Won Sohn表示，"低通脹數據可能會持續，通脹和經濟增長都可能走上錯誤的方向，美聯儲很可能在今年晚些時候降息。”
來源：微信公眾號路聞卓立
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