特朗普总统似乎永远不会放弃对美联储的抨击，特别是本周美联储将召开议息会议的关键时刻。美国时间的周一开市，特朗普再发两则推文称，美联储“加息做得太早、太多”，他们的“量化紧缩”是“另一个重大错误”。
他在推特上表示：尽管美国在创造财富方面“做得很好”，但如果美联储不急于继续加息，我们本可以做得更好。
不幸的是，仅仅降息25个基点是不够的。“美联储做出了所有错误的举动……小幅降息还不够，但我们无论如何都会赢!”
美联储“升息”得太早，也太多。他们的量化紧缩是另一个重大错误。虽然我们的国家做得很好，但潜在的财富创造却被忽视了，尤其是与我们的债务相比，这是惊人的。我们正在与其他公司竞争……
“欧盟和中国将会进一步降息，并向银行体系注入资金，使其制造商更容易销售产品。与此同时，在通胀率非常低的情况下，我们的美联储什么也不做，且未来的行动力度相比之下也会非常小。这太糟糕了！”
然而古根海姆联合创始人兼全球首席投资官斯科特·米纳德近日在巴伦周刊发表观点文章称，美联储目前若采取前瞻性和先发制人的降息政策，可能会导致难以为继的较高资产价格，并加剧金融动荡。这只会让下一次的衰退变得更加糟糕。如果美国继续沿着当前的政策道路走下去，我们将发现，美联储为避免短期衰退和负利率而采取的措施，最终可能会让问题变得更糟。
在美国联邦公开市场委员会(FOMC)将于7月30日和31日召开会议之前，决策者正在讨论通常被视为非传统政策行动的价值。美联储下周行动——市场预计其将降息0.25个百分点——的影响可能比我们想象的更持久，并将在下一次经济衰退期间达到高峰，加剧金融稳定风险。
与此同时，美联储可能在没有解决人口结构因素——这正在限制产出并压低物价——造成的潜在结构性问题的情况下，为经济带来又一段甜蜜期。
几乎从每一项指标来看，决策者都应该考虑再次加息、而不是降息，因为预计即将到来的产出限制可能导致经济过热。相反，争论的焦点一直都放在采取先发制人的行动以避免经济放缓的必要性上。
去年12月，在指标利率被上调0.25个百分点，美联储主席杰罗姆?鲍威尔暗示未来将有更多加息，并称资产负债表削减计划处于“自动驾驶”模式之后，(美联储的)想法突然转变。由于对这次行动造成的市场恐慌感到震惊，美联储决策者开始了一场大清扫行动，其中包括目前众所周知的美联储“转向”耐心立场。
尽管美联储在稳定市场方面取得了巨大成功，但之后由流动性驱动的各个市场反弹，推高了资产价格，包括股票、债券、贵金属、能源，甚至加密货币。
在欧元区可能长期保持负利率的前景下，美国越来越担心，如果美国经济陷入衰退，全球迈向负利率时代的趋势可能会影响市场对美国国债的需求。这些担忧是有充分理由的。
就战后每一次与衰退相关的宽松周期来说，美联储平均将短期利率下调了5.5个百分点。下一次经济衰退要采取刺激措施时，可能需要近5万亿美元的大规模资产购买计划，才能克服零利率下限的货币限制。这样的政策行动可能导致美国国债收益率沦为负值。
为了避免负利率在全球蔓延，美联储有意让美国经济过热，希望借此将通胀率推高至2%的目标水平以上。一旦通胀接近某个未确定的水平，比如2.5%，美联储很可能会改弦易辙，将利率提高到目前水平之上，从而带来另一波风险。
在商业周期末期采取额外的宽松措施可能会推高资产价格，就像在1998年那样，当时美联储在亚洲金融危机期间降息0.75个百分点，而且在提高短期利率到该轮周期峰值的9个月后才调转方向。正如美联储的宽松政策在当时吹大了互联网泡沫一样，在本轮周期的这个时候，与刺激性政策相关的资产通胀可能也会产生类似的影响。
鲍威尔明确表示，美联储将全力以赴，采取一切必要措施保持经济扩张。最有可能的情况是，下周降息0.25个百分点后，在年底前还将再降息0.50个百分点。
通过政策将通胀率提升到远高于2%的可能性微乎其微，除此之外，导致收益率曲线走低的真正问题也是美联储无法解决的。这个问题是经济内部结构性变化的产物，与过去50年相比，这种变化降低了增长潜力。
人口结构因素发挥了重要作用。不仅人口老龄化造成严重的劳动力短缺，阿片类药物危机以及教育和职业培训的失败也在限制熟练劳动力的供应。
如果缺乏包括劳动力、资本和其他形式投资在内的供给面贡献者的增长，也没有与快速增长、更年轻的人口结构相关的需求增加，那么实际中性利率——或美联储维持经济产出的甜蜜点——很可能会保持在低位，甚至可能跌为负值。较低的中性利率限制了决策者在不会明显推高通胀并危及金融稳定的情况下刺激需求的能力。
避免经济衰退和与之相关的负利率的最简单方法是，通过教育、职业培训和解决阿片类药物问题来迅速增加劳动力供应。一个合理的移民计划可以通过提供更多的工人来填补空缺岗位，从而迅速抵消经济放缓的风险。增加200万名新工人就可以使产出潜力提高2%甚至更多。这将刺激经济增长，同时由于个人收入的快速增长而增加税收，从而推高中性利率。
美联储目前若采取前瞻性和先发制人的降息政策，可能会导致难以为继的较高资产价格，并加剧金融动荡。这只会让下一次的衰退变得更加糟糕。如果美国继续沿着当前的政策道路走下去，我们将发现，美联储为避免短期衰退和负利率而采取的措施，最终可能会让问题变得更糟。
来源：微信公众号路闻卓立
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