特朗普總統似乎永遠不會放棄對美聯儲的抨擊，特別是本周美聯儲將召開議息會議的關鍵時刻。美國時間的周一開市，特朗普再發兩則推文稱，美聯儲“加息做得太早、太多”，他們的“量化緊縮”是“另一個重大錯誤”。
他在推特上表示：盡管美國在創造財富方面“做得很好”，但如果美聯儲不急於繼續加息，我們本可以做得更好。
不幸的是，僅僅降息25個基點是不夠的。“美聯儲做出了所有錯誤的舉動……小幅降息還不夠，但我們無論如何都會贏!”
美聯儲“升息”得太早，也太多。他們的量化緊縮是另一個重大錯誤。雖然我們的國家做得很好，但潛在的財富創造卻被忽視了，尤其是與我們的債務相比，這是驚人的。我們正在與其他公司競爭……
“歐盟和中國將會進一步降息，並向銀行體系注入資金，使其制造商更容易銷售產品。與此同時，在通脹率非常低的情況下，我們的美聯儲什麼也不做，且未來的行動力度相比之下也會非常小。這太糟糕了！”
然而古根海姆聯合創始人兼全球首席投資官斯科特·米納德近日在巴倫周刊發表觀點文章稱，美聯儲目前若采取前瞻性和先發制人的降息政策，可能會導致難以為繼的較高資產價格，並加劇金融動蕩。這只會讓下一次的衰退變得更加糟糕。如果美國繼續沿着當前的政策道路走下去，我們將發現，美聯儲為避免短期衰退和負利率而采取的措施，最終可能會讓問題變得更糟。
在美國聯邦公開市場委員會(FOMC)將於7月30日和31日召開會議之前，決策者正在討論通常被視為非傳統政策行動的價值。美聯儲下周行動——市場預計其將降息0.25個百分點——的影響可能比我們想象的更持久，並將在下一次經濟衰退期間達到高峰，加劇金融穩定風險。
與此同時，美聯儲可能在沒有解決人口結構因素——這正在限制產出並壓低物價——造成的潛在結構性問題的情況下，為經濟帶來又一段甜蜜期。
幾乎從每一項指標來看，決策者都應該考慮再次加息、而不是降息，因為預計即將到來的產出限制可能導致經濟過熱。相反，爭論的焦點一直都放在采取先發制人的行動以避免經濟放緩的必要性上。
去年12月，在指標利率被上調0.25個百分點，美聯儲主席傑羅姆?鮑威爾暗示未來將有更多加息，並稱資產負債表削減計劃處於“自動駕駛”模式之後，(美聯儲的)想法突然轉變。由於對這次行動造成的市場恐慌感到震驚，美聯儲決策者開始了一場大清掃行動，其中包括目前眾所周知的美聯儲“轉向”耐心立場。
盡管美聯儲在穩定市場方面取得了巨大成功，但之後由流動性驅動的各個市場反彈，推高了資產價格，包括股票、債券、貴金屬、能源，甚至加密貨幣。
在歐元區可能長期保持負利率的前景下，美國越來越擔心，如果美國經濟陷入衰退，全球邁向負利率時代的趨勢可能會影響市場對美國國債的需求。這些擔憂是有充分理由的。
就戰後每一次與衰退相關的寬松周期來說，美聯儲平均將短期利率下調了5.5個百分點。下一次經濟衰退要采取刺激措施時，可能需要近5萬億美元的大規模資產購買計劃，才能克服零利率下限的貨幣限制。這樣的政策行動可能導致美國國債收益率淪為負值。
為了避免負利率在全球蔓延，美聯儲有意讓美國經濟過熱，希望借此將通脹率推高至2%的目標水平以上。一旦通脹接近某個未確定的水平，比如2.5%，美聯儲很可能會改弦易轍，將利率提高到目前水平之上，從而帶來另一波風險。
在商業周期末期采取額外的寬松措施可能會推高資產價格，就像在1998年那樣，當時美聯儲在亞洲金融危機期間降息0.75個百分點，而且在提高短期利率到該輪周期峰值的9個月後才調轉方向。正如美聯儲的寬松政策在當時吹大了互聯網泡沫一樣，在本輪周期的這個時候，與刺激性政策相關的資產通脹可能也會產生類似的影響。
鮑威爾明確表示，美聯儲將全力以赴，采取一切必要措施保持經濟擴張。最有可能的情況是，下周降息0.25個百分點後，在年底前還將再降息0.50個百分點。
通過政策將通脹率提升到遠高於2%的可能性微乎其微，除此之外，導致收益率曲線走低的真正問題也是美聯儲無法解決的。這個問題是經濟內部結構性變化的產物，與過去50年相比，這種變化降低了增長潛力。
人口結構因素發揮了重要作用。不僅人口老齡化造成嚴重的勞動力短缺，阿片類藥物危機以及教育和職業培訓的失敗也在限制熟練勞動力的供應。
如果缺乏包括勞動力、資本和其他形式投資在內的供給面貢獻者的增長，也沒有與快速增長、更年輕的人口結構相關的需求增加，那麼實際中性利率——或美聯儲維持經濟產出的甜蜜點——很可能會保持在低位，甚至可能跌為負值。較低的中性利率限制了決策者在不會明顯推高通脹並危及金融穩定的情況下刺激需求的能力。
避免經濟衰退和與之相關的負利率的最簡單方法是，通過教育、職業培訓和解決阿片類藥物問題來迅速增加勞動力供應。一個合理的移民計劃可以通過提供更多的工人來填補空缺崗位，從而迅速抵消經濟放緩的風險。增加200萬名新工人就可以使產出潛力提高2%甚至更多。這將刺激經濟增長，同時由於個人收入的快速增長而增加稅收，從而推高中性利率。
美聯儲目前若采取前瞻性和先發制人的降息政策，可能會導致難以為繼的較高資產價格，並加劇金融動蕩。這只會讓下一次的衰退變得更加糟糕。如果美國繼續沿着當前的政策道路走下去，我們將發現，美聯儲為避免短期衰退和負利率而采取的措施，最終可能會讓問題變得更糟。
來源：微信公眾號路聞卓立
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