英国将于12月12日举行大选。近日，太平洋投资管理公司（PIMCO）的投资组合经理Ketish Pothalingam和Peder Beck-Friis联合发文发表了对英国未来经济和市场的看法。他们认为，英国的增长前景有限，并预计英国央行将保持中立的观望立场，在未来几个月保持政策利率不变。他们还指出，随着英国无协议脱欧得到更大的遏制，以及中美贸易紧张局势暂时得到缓和，下行风险在过去几周似乎有所减弱，而这可能有利于全球市场情绪，尤其是制造业。
英国将于12月12日举行大选。鉴于零散的民意监测，以及英国实行的得票最多者当选的选举制度，选举的不确定性很高。目前的民调显示，保守党将赢得绝对多数。但考虑到目前的政治分裂，历史上的民调与席位之间的映射可能不太精确，未来几周的民调可能会摇摆不定。因此，总的来说，我们认为保守党或另一个悬浮议会获得绝对多数席位的可能性是相同的。
如果保守党获得绝对多数，我们预计议会将正式批准英国首相鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)的退欧协议。根据该协议，英国将退出欧盟，但如果英国和欧盟在明年夏天之前才能达成一致，英国将处于过渡期，直到2020年底或2022年底。之后，英国可能会退出欧盟单一市场和关税同盟，为北爱尔兰提供一个混合解决方案。
如果出现不存在多数派的议会，不确定性可能会持续。这一结果可能导致英国进一步推迟退欧，推迟批准约翰逊的退欧协议，甚至举行第二次退欧公投。无论如何，我们认为无协议脱欧的可能性非常低。
以下是我们对经济和市场的主要看法：
----英国经济增长前景有限
由于英国退欧的不确定性和疲软的外部需求给经济活动带来了压力，英国经济增长自年初以来已经放缓。如果大选后英国脱欧形势进一步明朗，考虑到此前被压抑的需求和被推迟的项目，我们可能会看到，投资增加，同时商业信心也会增强。但我们怀疑这种反弹是否会持续、剧烈和有意义。欧盟和英国之间未来确切的贸易安排仍存在一些不确定性，这可能会阻碍商业投资。更重要的是，英国的经济增长将继续受到全球形势的影响，尤其是在未来几个月，英国最大的两个出口市场美国和德国的经济增长预计将放缓的情况下(德国正处于衰退的边缘)。新议会可能会弥补这一弱点，为2020年的政治稳定和财政宽松铺平道路。总的来说，虽然我们可能会在大选后看到经济活动的短暂复苏，但我们预计英国经济增长将在2020年保持在趋势水平或低于趋势水平。
在通胀方面，国内成本压力上升，工资增长接近11年高点，而生产力增长放缓。不管英国是否达成退欧协议，我们预计企业的利润将被更高的工资支出侵蚀，而不是将其转嫁给消费者，这与我们在欧洲其它地区看到的类似趋势一致。总体而言，我们预计英国的通胀率在今年剩余时间和2020年初将保持在略低的水平，略低于英国央行(Bank of England)设定的2%的目标。在英国退欧协议的背景下，英镑大幅升值将增加通缩压力。
从中期来看，约翰逊的脱欧协议可能会在一定程度上降低英国的潜在增长，加剧英国本已疲软的生产力状况。在单一市场和关税同盟之外，英国和欧盟之间将同时存在关税和非关税壁垒，降低了这两个地区之间的贸易。增长放缓的程度将取决于未来谈判达成的贸易安排的性质。尽管如此，多年来生产力一直处于低迷水平，生产力趋势的一些均值回归可能会抵消与欧盟新贸易安排所带来的任何负面影响。
----英格兰银行将按兵不动
英国央行(Bank of England)近期判断，如果英国顺利脱欧，其政策利率可能不得不以渐进的速度、在有限的范围内上调。我们对此持怀疑态度。随着欧洲央行和美联储双双进入宽松模式，英国央行若要逆水行舟，就得让英镑升值，并让经济活动大幅降温。总的来说，我们预计英国央行将保持中立的观望立场，在未来几个月保持政策利率不变。如果经济活动增强，英国央行已经暗示可能会收紧政策。但如果外部疲软持续下去，英国退欧的不确定性依然存在，我们就会看到，英国央行明年将不得不与全球其它央行一起放松货币政策的风险越来越大。
----全球风险情绪改善
地缘政治风险是影响全球经济增长前景的因素之一。随着英国无协议脱欧得到更大的遏制，以及中美贸易紧张局势暂时得到缓和，下行风险在过去几周似乎有所减弱。这可能有利于全球市场情绪，尤其是制造业，制造业是我们在2020年预测中确定的上行风险的主要来源之一。
投资影响
尽管短期内不确定性依然很高，但我们认为，过去几周内，英国无协议脱欧的可能性已经大幅降低。因此，我们认为，与欧洲核心银行和非英国银行相比，英国银行的估值颇具吸引力。此外，英镑一直是英国退欧事件的“安全阀”，对新闻反应迅速。尽管最近出现了反弹，但我们仍认为英镑从根本上是便宜的。尽管如此，考虑到未来欧盟与英国贸易安排的性质仍存在不确定性，短期内可能不会回到公投前的水平。最后，自2016年6月英国脱欧公投以来，英国国债的收益率一直远低于美国国债。我们预计，这一利差将在中期内收紧。
来源：微信公众号路闻卓立
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