巴菲特在此次股東大會上再次強調一個重要理念
輕資產高回報企業，選對就等於開了金手指？
輕資產還是重資產，如何區分？
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5月2日，投資者迎來一年一度的盛事，巴菲特召開股東大會。
在會議中，巴菲特提到了一個觀點，他表示，看好輕資本高回報業務模式，但可選擇的標的不多。
所謂輕資產(Asset-light)，是指企業緊緊抓住自己的核心業務，而將非核心業務外包出去，是以價值為驅動的資本戰略。
重資產運營企業則在建廠房、購設備、購原材料、廣告等方面大量金投入，形成固定資產、固定用途，通過規模經濟獲取效益。
這就好比你剛到一個城市，想有個地方住，可以選擇租房或者買房，租房就屬於輕資產模式，買房則屬於重資產模式。
巴菲特時常提及重資產的弊端在於需要不斷更新設備，留給股東的可支配盈餘很少，甚至完全沒有。
但實則二者各有利弊。輕資產運營準入門檻低、成本低，風險可與合作夥伴分擔，但難以有效控制產品質量、對外包商依賴，競爭激烈。重資產運營則不易被效仿，容易產生規模效應。
巴菲特也指出：“現在是輕資產，不知道未來會不會還是輕資產”。
企業的選擇是一方面，行業的限制以及形勢的發展也令二者的結局不能一概而論。
輕資產和重資產如何區分，到底孰優孰劣，財報不會說謊，今天就讓我們通過京東與亞馬遜的財報，來分析一下這兩種模式的特質以及運營效率。
我們首先來看看兩家公司的資產構成。對比來看，亞馬遜的資產構成很簡單，在非流動資產中，物業與設備占比60%。
而京東的資產構成較為複雜，非流動資產中，除了物業和設備、軟件，還有在建工程、土地等資產。
同時，兩家公司都擁有經營租賃資產。亞馬遜經營租賃資產占比12%，京東僅為3.7%。
在存貨占比方面，亞馬遜占比7.4%，京東占比14%
如果要按輕重資產劃分，亞馬遜顯然屬於前者，京東屬於後者。
而從物流布局來看，則會發現一些有意思的變化。
京東從2009年開始在中國境內購買倉儲用地，截至2020年9月30日，京東物流共運營30座亞洲一號智能物流園區、800多個倉庫，倉儲總面積（含雲倉面積）約2000萬平方米，以及上萬個末端服務網點，覆蓋大陸地區100%的區縣，擁有超過20萬名自有員工。
亞馬遜成立之初則采用了典型的輕資產模式，將自己旗下的訂單集合打包給聯邦、UPS之類的快遞公司合作。但隨着亞馬遜業務量的爆發式增長，這一物流形式也暴露了弊端，2013年亞馬遜在舉辦了假日購物季之後突遇了惡劣的天氣，導致物流全部滯留在基地，遭到大量購物者的投訴。
自此之後，亞馬遜才不斷的去摸索自建物流的可能性，開始朝着重資產模式發展。但是與京東直接購買土地不同的是，亞馬遜較多采用租賃的方式。在資產中體現的是物業和設備、經營租賃資產的增加。
不同的資產比例和運營模式也就造成運營效率的差異。從這一列表中可以看到，兩家的存貨周轉天數相近，京東的應收款周轉明顯優於亞馬遜，流動資產周轉率也差不多，但是在固定資產周轉率上，京東明顯優於亞馬遜。總資產周轉率，京東也優於亞馬遜。
京東的運營效率總體高於亞馬遜。
從應付款周轉天數來看，亞馬遜則優於京東，說明亞馬遜在其自身的產業鏈中所獲得的信用周期更長。
在淨資產收益率上，亞馬遜也明顯高於京東，凸顯了輕資產模式運營的優勢。
由以上的分析，我們應該可以得出這樣的結論，輕資產或重資產，並不是判斷一個企業好壞的絕對標準，在同一個行業中，采用這兩種運營方式都有獲得成功的可能。
電子商務行業初期，有限的資金要用在大規模擴張上，輕資產就是首選。但當這一行業大局已定，則需要發展物流倉儲，進一步控制貨品運輸的重要節點。
單就京東和亞馬遜而言，重資產模式的京東，其運營效率更優於輕資產模式的亞馬遜。這也許跟京東在中國運營有很大關系，中國的勞動力成本更低，物流配送人力效率也更高，從而提供了有力的支撐。
但亞馬遜仍凸顯了淨資產收益率更高這一輕資產運營的典型優勢。
基於此，我們認為這兩家都是非常優秀的公司，不過從估值的角度來看，京東和亞馬遜的市盈率目前分別約為30和81，京東更優。如果是已經持股的投資者，則均可長期持有。
最後，我們再來看看巴菲特所青睞的一家更標準的輕資產公司作為對比——蘋果。截至2021年3月27日，蘋果的資產構成中，存貨占比1%，物業、廠房和設備占比11%。
當然，也正如巴菲特所說，如今這種輕資產、回報高的企業可能已經是鳳毛麟角了。
