06.05 市场分化运行逻辑转向迎基本面“大考”

市场展望：

上周市场迎来了月末收官，主要品种开始进入分化走势，月末走势显得乏善可陈。而6月初市场突然好像进入了逻辑转向周期，尤其是当美国制造业PMI数据连续两个月走弱，叠加OPEC宣布了未来的减产退出措施，市场逻辑好像突然转向对于美国经济下行的担忧了。美元和美债收益率周初走出了同步回落的走势，市场好像又开始进一步押注美元的“降息”逻辑。原油也受到减产利空和叠加经济下行预期走了一波下行。隔夜美国公布的职位空缺人数超预期回落到了805.9万人，但是市场可能更倾向于美国就业市场已经进入饱和周期。   

本周开始，市场将迎来新一轮的基本面“大考”周期，本周的大小非农和下周的联储利率决议或将再度影响市场近期的逻辑转向。尤其是当市场6月初直接开始转向博弈经济下行预期之后，经济数据对于各品种走势的短期影响会变大。对于本周的非农就业报告来说，重要性相较于前两个月会大幅提升，毕竟鲍威尔上次发布会说过要重点关注就业市场的承压变化来作为主要参考，大概率非农带来的波动率也会上升。当然，美联储更为关注的是通胀指标，毕竟整个这轮加息周期美联储锚定的就是通胀数据，不管市场信不信美联储也必须“坚持”下去。那么问题就来了，如果加拿大央行今晚开启降息周期，美联储还能硬扛多久？？     

整体来看，五月末市场收官整体是以分化形式运行的，本轮逻辑转向的弯又太急了，还不能确定是否真的转向。尤其是美股虽然遭遇了“技术故障”但是三大股指依旧保持高位，还没有正式开始反映经济预期，简单理解这个弯才转了一半。而中东巴以和谈一直处于左右摇摆的阶段，俄乌依旧在僵持，潜在的冲突危机随时有可能卷土重来。

走势梳理：          

回到各主要品种来看，现在可以考虑区分一下优先级了。首先是作为市场主要参考的美元和美债收益率，其实并没有本质上的变化。美元虽然近期回落104区域，但整体依旧是在横盘箱体内部运行；而美债收益率在前期市场充分博弈降息预期之后，4.5区域已经成为博弈的中轴线。

从影响未来变化的主要两大基本面逻辑，经济下行和地缘冲突来看，黄金依旧是双重受益的品种。从技术面来看，黄金上周虽然没有有效站稳2350区域上方，但是也没跌下去。经过反弹震荡之后，日线来看好像跟前一波的震荡节奏又类似了。按现在的横盘箱体（右侧红圈）来看，一旦黄金突破2360区域压力，直接回2400上方甚至再刷高点也不是不可以。毕竟不管是避险还是衰退，黄金依旧会受益。从小周期来看，黄金整体依旧是按照量能运行的，可以继续按照量能变化去研判短期波动。    

白银作为跟随黄金的品种，前两个月已经走出了一波补涨走势。一旦黄金再次反弹上行，白银还会继续延续补涨逻辑。虽然5月末市场运行转向分化，但白银近期从相对高位回落到了局部低位，勉强跟黄金同步了。前面22和26两次加仓之后，这波能不能加第三次呢？

原油这波走势比较坑，上周再次尝试上冲依旧没有突破80区域的双重压力，再次转向调整运行，试仓中线失败了。基本面来看，原油未来的供需变化实际上叠加了经济下行的预期导致短期原油走势偏弱，而地缘暂时也处于相对“降温”周期不利于原油反弹。技术面来看，原油周线形成了连阴调整，日线整体节奏转向了局部5浪延展走势。周初在基本面影响下原油日线走出了急跌赶底的走势，整体日线结构反弹仍然需要两波补齐之后才能再次尝试向上冲关。

总体来看，黄金可以继续保持低多思路不变，毕竟5月月线收阳暂时看不出来大周期转向调整的信号。白银整体处于高位回调之后再次加仓可以尝试但风险也稍微偏大。原油局部转弱但下行空间很有限，前面横盘箱体的一倍空间已经到了，但结构还没走完。        

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