最近一直默默无闻的原油期货价格再一次成为资本市场的热点，和以往不同，这次是因为它的价格持续下跌。2007年最高147.27美元/桶的原油期货价格，10年后的今天跌到只有零头的47美元/桶，现在原油的期货价格不但影响着各种大宗商品的价格，而且也影响着主要产油国人民的生活甚至国家的命运。最高7500亿美元的沙特的外汇储备，4月跌破5000亿美元，而且今年一季度沙特还发行了900亿美元的伊斯兰债。另一个能源输出大国俄罗斯情况更加悲惨，10年里卢布
对美元的汇率从1美元30卢布跌到现在的1美元60卢布，最高时到达1美元85卢布，大家一定知道如果没有中国的鼎力相助，普京大帝根本没有能力出兵乌克兰和叙利亚。
在以前的连载中，笔者曾经指出2016年1月的26.06美元/桶是一个中长期的底部，价格处于上升通道第一浪的底部调整阶段，将在35-50美元之间做宽幅震荡，笔者现在的意见还是如此。有关最近原油期货价格宽幅震荡跌跌不休的原因我们从供需两个方面和大家一起探讨。
首先讲供给方面。我们已经在以前的连载中指出，页岩能用开发企业的开采成本折*原油价格大约在50美元/桶，去年年底以来原油期货价格几乎在50美元/桶上下徘徊，这使很多原先被停止的页岩气开采又重新启动。图1是贝克休斯（Baker Hughes）发表的美国石钻井设备数量，其中2016年5月以后增加的设备几乎都是和页岩相关。
图1 美国石钻井设备数量
生产设备的增加造成页岩能源生产量大幅增加，进入2017年后，产量一直创2015年后的最高纪录。另一个让页岩能源生产高居不下的原因是开采技术的提高导致的成本下降。据彭博社的报道，美国原油产量占6成的墨西哥湾油区的原油储备从2014年年末的1.7亿桶增加到最近的2.8亿桶，其日产量折*原油达到600万桶。日产量中的60[[%]]是页岩油，而原油的生产量只占30[[%]]，造成这种情况的最重要的原因是页岩油生产成本的大幅下降。同样中西部的原油储备的大幅增加（0.8亿桶增至1.6亿桶）的主要原因是加拿大页岩油的大幅增产，根本原因还是生产成本的下降。还有一个不可忽视的问题，美国现存5500口钻井但未完成油井（DUCs，Drilled but Uncompleted Wells ），由于这些油井的开发大都是垃圾债或VC这样的热钱的投资，一旦开采有利润空间就一定会投入生产，这些油井的生产能力合计日产量400万桶，科威特2015年的日产量是315万桶，其潜在生产能力之大是可想而知的。
沙特最近决定对美国的输出从每日140万桶减少至100万桶，对OPEC的老大的这种壮士断腕的举动是非常值得赞赏的，可是40万桶的份额马上就被伊拉克所补上，对美国的原油储备几乎是没有任何影响。伊朗和俄罗斯由于国内的种种原因也不断地增加着出口。
从原油的供给方面来讲，开采成本的下降导致美国国内生产严重过剩，而原来的大多数石油输出国由于开采成本要远低于现在的原油期货价格，受国内财政的压力，进入一个原油期货价格越低越要增加生产的怪圈。
在从需求方面来看，其情况不会比供给方好多少。每年5月底开始是美国的drive season，但是今年进入6月后美国的原油库存一直高居不下，除了上面提到的供给侧的原因以外，美国新车销量的急速下滑应该是另一个重要原因。美国有1万700亿美元的汽车贷款，其中约16[[%]]的1790亿美元是次级债，根据USB推测，消费贷款的坏账率在17[[%]]左右，次级贷款的坏账会更高。金融危机以后，房屋次级贷款被禁止，而汽车次级贷款却在疯狂增加。今年1月汽车次级贷款的坏账率上升至9.1[[%]]，而去年同期为7.9[[%]]（S&P）。坏账率的上升让很多银行不再放贷，加之美联储的加息趋势，新车销量的下降变得理所应当，而且在今后很长的一段时间内这种趋势将很难改变。
另一个原油进口国是中国，2016年原油进口3.8亿吨，同比增加了13.6[[%]]，在国内经济毫无起色的情况下，大幅度的增长有两个原因：第一，由于价格的下跌，很多独立的生产厂家都加大了进口；第二，战略石油储备（SPR）的大幅度增加是最重要原因。2014年以后，世界石油储备增量的三分之一都来自中国的战略储备，但是，经过三年的猛增以后，中国的吸收能力将会明显下降。另一个让石油大佬们很揪心的是中国最近的金融紧缩政策，中国超发的大量货币，通过各种渠道流入原油期货市场，随着紧缩政策和金融去杠杆的深入，必然会影响到原油期货市场的存量资金。
供需双方的基本面都证明看空原油价格是正确的，如果说有看多原油价格的理由的话，那就是中东的地缘冲突。也门的战事、卡塔尔和沙特的断交、以及沙特和伊朗的矛盾，每一件都有可能扭转原油期货价格的趋势。远水救不了近渴，当今世界上没有一个国家，包括美帝能从战争中获取利益，所以真正发生武装冲突的概率要比我们想象得少得多。反过来讲，作为趋势操作的投资者也没有必要去预测类似事件，当事件发生并出现趋势时再做定夺也为时不晚。
从基本面讲，现在是下降趋势应该是无可厚非，而且技术面也同样支持此观点，但是，最近的走势却让很多做空的投资者输得很惨。图2是原油期货价格的日K线图。
图2 NYMEX原油期货价格日K线
如图中箭头所示，趋势明显朝下，但如图中蓝线所画出的那样价格是大幅震荡下行，而且下跌和回调的速度都非常急，这在一般的K线图中是很少出现的。产生这种情况的一个重要原因是现在的交易很多都是量化程序交易，很容易发生短期的单边走向。这种走势对于趋势投资者来说应该是苦不堪言，单边做空的话非常容易被止损。降低仓位加大持仓时间是一种理论上可行的操作方法，除非是大资金或生产厂家一般不会如此操作。说实话其实笔者也没有什么好办法，如果让笔者提建议的话，笔者会缩小时间单位来判断趋势。在理解中长期下降趋势的前提下，操作时的趋势判断不以日K线，而以60分钟K线或120分钟 K线级别趋势为标准，下单用1分钟或5分钟K线，交易时空单大于多单，比如多单每次交易一手的话，空单就二手，当然严格设定止损是最基本的原则。
