人民币汇率在岸(CNY)、离岸(CNH)价格双双进入市场敏感的心里关口区域,6.96—7区域。其中离岸(CNH)今日亚盘时间汇价一度上试6.98水平上方,近期汇价可能将考验“7”整数关口。
人民币贬值因素很多,从我们4月4日“中美利差收窄至历史较低水平人民币下半年恐出现贬值”的一文中,我们以“中美利差因素”作为人民币贬值的主要因素切入分析。
时至今日,逻辑因素的变化和突出,我们认为以下几点值得注意:
1、美元强势问题
美元近期表现不弱,技术走势上,美元期价(12月合约)走势已经上升至96.8水平附近,结合9月期货合约看,当前美元期价走势接近8月15日高点,短期可能再度创出年内新高。
推动美元走强的因素,剔除美国基本面数据不弱之外,美元最大对手权重货币对欧元出现基本面的不确定性。
德国总理默克尔已经表态不再谋求连任,这在意大利财政扩张被欧央否决后,欧元区经济体中已经出现经济、政治上的不稳定因素,打压了欧元汇价,提升了美元汇价。
从人民币的对手盘角度看,人民币并非是美元的主要对手盘(即权重货币对),因此美元上涨周期中,心理暗示及信心因素对于USDCNH的多头有利。
2、保经济,货币政策宽松边际趋于放松
前三季度,我国GDP增速为6.7%,从总量增长看,维持稳定,全年可控制在6.5%的增速水平上方。在10月19日“人民币心理区域将遭受测试”一文,我们对CPI、PPI、做了详细分析,结合目前复杂的外部环境,我们认为三季度整体经济数据的表现是不足的,货币政策之后宽松力度的边际可能会加大。
货币政策的宽松,对于本币汇价来说,是有利于助推贬值的。
3、人民币对日元(CNHJPY)汇价此后表现可能将更明显于人民币美元(USDCNH)
对于人民币汇价的构成机制来看,人民币汇价自身就是一揽子货币的组合,此前投资者更多的目标可能是在人民币对美元上(USDCNH),结合周二我们评论此次日本首相安倍访华目的看。我们认为此人民币对日元的汇价表现可能将更明显于人民币美元。
安倍晋三此次时隔7年访华,和中国重开货币互换,总量涉及到为期3年规模为2000亿人民币/34000亿日元的货币互换协议。
根据日本政府2018年1月公布的数据显示,赴日游客连续6年保持增长,中国贡献最大,2017年,中国大陆赴日游客同比增加15.5%,达到735.58万人次,连续三年名列“赴日人数地区排行榜”首位。
再看中日贸易数据方面,近十年来看,中日贸易顺差呈现了明显的波动,大体间维持一个平衡,中日贸易之间不存在绝对的顺差与逆差关系。
(Source:媒体)
以现有两国货币政策,以及国债收益率为基础,进行假设:
日元基础利率为0,10年期国债收益率控制在0.1%;中国基础利率为1.5%,10年期国债收益率为3----3.5%;
中国拿到34000亿日元,3年后时间价值上限是34102亿日元;
日本拿到2000亿人民币,3年后时间价值就是2185—2217.4亿人民币;
因此从3年后角度看,日本政府是可以赚到更多的人民币,对于这部分产生的人民币净头寸,人民币兑日元贬值当然是有利于中国政府的。
从市场表现看,人民币对美元今年贬值了11%,而对日元升值了9%,在逻辑正确的判断下,人民币对日元此后汇价的波动潜力是将胜于人民币对美元。
对于日本来说,因其外汇市场的开放,完全可以用美元来对冲这部分风险。且以足够商品贸易充当抵押物的货币互换是可以忽略货币贬值风险的。
日本此举更多是“寻求多元化的突破”,对中国来说,则是为试点人民币国际化再打下向前的进程。
文中提及相关要点回顾链接:
4月4日CMCMarkets市场分析:中美利差收窄至历史较低水平人民币下半年恐出现贬值
10月19日CMCMarkets:人民币心理区域将遭受测试
10月30日:至诚而不动者,未之有也-——评安倍访华
作者:任震鸣LebRen
任震鸣于2017年12月加入CMCMarkets,担任大中华区市场分析师。他拥有十余年证券从业经验,主攻证券自营方向,善于搭建股票β组合。澳洲RG146(GenericKnowledge,Derivatives-GeneralAdvice&ForeignExchange-GeneralAdvice)金融持牌资格从业者,第一财经频道《解码财商》特邀嘉宾。
任震鸣于2015年进入外汇OTC行业,他曾就职于多家外汇交易经纪商,并拥有复旦大学理学学士学位。任震鸣基本面功底扎实,2015至2017年期间于汇商杂志、新浪、搜狐、中金在线等媒体上发表多篇研究性文章,覆盖欧元,黄金,原油,人民币,澳元等产品。
任震鸣在2016年期间,曾在FX168《周周说市》节目担任特邀嘉宾,并在2017年荣获新浪最佳人气理财师,出现于纳斯达克电子屏。
投资衍生品具有很大风险,并不适用于所有投资者。损失可能超出您的初始投入资金。您并不拥有标的资产及其相关权益。我们建议您征询独立顾问的意见,确保您在交易前完全了解可能涉及的风险。本评论仅提供一般性信息,并没有考虑到您特定的目标,需求及财务状况。因此,在您决定交易或继续持有任何衍生品产品时,您应当结合您的个人目标,需求和财务状况进行考量。对于澳大利亚和新西兰,相关的产品披露声明能够在我们的网站cmcmarkets.com/zh/legal获取。至于新加坡,您能够在https://www.cmcmarkets.com/en-sg/legal-documents获取我们的商业条款和风险警示通告。对于我们的服务和任何收费,所有细节都包含在我们的金融服务指南中,您同样可以通过以上渠道获取我们的金融服务指南。在您决定交易或继续持有任何金融产品前,请务必阅读我们的产品披露声明和其他相关文件。
CMCMarketsAsiaPacificPtyLtd(ACN100058213),AFSLNo.238054
CMCMarketsNZLimitedCompanyRegistrationNumber1705324
CMCMarketsSingaporePte.Ltd.(RegistrationNo./UEN.200605050E)
2018-10-31
