下图是经济周期模型:
经济周期最开始由法国人克莱门特·朱格拉提出,其在1862年发表了着作《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》,经过大量数据研究后,他确信周期的平均长度为9~10年,并有贯穿全书的一句话:萧条的唯一原因就是繁荣。
由于衡量经济周期最重要的就是经济指标,例如;CPI、利率、失业率、GDP增速等等,所以研究周期就是研究经济指标。在确定当前所处位置后,就可以按照周期的变动方向配置资产。美林投资时钟就是在这一理念之下诞生的实用性投资模型,让人们更加方便的理解并运用经济周期规律。
上图是美国CPI将近一百年的走势图:在1960年之前,通胀率数值变动区间大体在25%~-15%之间;1960年至1980年间,通胀率数值变动区间大体在15%~0%之间;在1980年之后,通胀率波动范围在5%~-2%的区间之内。如果说经济周期的根本就在于循环,而从美国最近一百年的历史当中,却看不到波动幅度的循环,只有无尽的涨涨跌跌,且不具有明显的均匀时间周期性,相反,涨跌的时间点非常杂乱和随机。
在资本市场中,存在三种最基本的变动方式:单边上涨、单边下跌、震荡。经济周期是将单边涨跌纳入到了震荡的框架之内,并且对涨跌幅度该出“基本相等”的预期。然而,实际情况却并非如此。比如委内瑞拉货币主权玻利瓦尔,就是在经历了98%的单边贬值之后,退出了流通市场,被强势玻利瓦尔,这就代表着旧货币已经失去了循环的基础。同样的,黄金在2000年附近时报价只有200美金上下,现如今价格高达1300美元每盎司。想要让黄金在未来跌倒200美元的价格,几乎没有可能,因为美国不可能选择大幅回购货币,这会导致美国流动性枯竭,进而经济崩溃。
所以,笔者最终的结论是,经济周期只是方向的循环,而非价格的循环。我们应当更多的关注影响标的物价格波动的“因子”,而不能盲目的认为未来只是过去的简单重复。比如原油,影响因子有库存数据、欧佩克产量、市场需求等等,任何一个因子的趋坏都会导致油价的大幅下挫。如果该因子不被修复,那么原油就不会如大众所预期的那样:因为超跌所以大涨。
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2019-03-29
