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各国央行抛售美元、美联储和财政部帮倒忙、美国石油工业遭受毁灭性打击,诸多不利因素堆积,美元前景令人担忧。
按理说,油价暴跌对美元来说是有利的,因为那些背负着巨额债务的石油生产国美元融资需求大幅上升,这会加剧美元荒现象。但这一次,TradeMax集团分析认为情况有所不同,美元并不会从低油价中获益,其主要原因有三。
原因一:部分央行抛售美元储备
TradeMax分析师表示,油价下跌对美元不利的其中一个主要原因是,流入石油出口国央行外汇储备的美元将会减少。
着名的DollarShortageARedHerring理论解释得很清楚,随着用于贷款和偿债的美元需求激增,离岸市场会出现美元短缺现象,推高美元汇率。但实际上,这一现象的本质是投资者、机构临时囤积美元。众所周知,石油是以美元进行交易的。按照常理,当油价高企时,石油出口国的央行会囤积更多美元资产。但由于最近油价持续下跌,以前被各国央行用于购买石油并囤积起来的美元,正以越来越快的速度被花掉——因为不少国家都在卖出美元以支持本国货币。TradeMax集团认为,随着部分国家抛售美元以推高本币汇率,离岸市场非但不会出现美元荒,反而可能出现流动性过剩,这会给美元构成下行压力。
原因二:别忘了美国是全球头号产油大国
作为全球头号产油大国,美国本就千疮百孔的石油工业因油价暴跌而雪上加霜。SeekingAlpha统计的数据显示,2019年美国石油贸易大体上可维持收支平衡,但最新数据显示美国已经出现明显的石油贸易顺差。也就是说,美国已经从原油进口国转型为原油净出口国。尤其是考虑到美国经济目前仍处于停摆阶段,国内需求进一步下滑,原油出口压力比以往更大。简单地说,从宏观层面看,美元无法从油价下跌中受益,因为其走势会被美国经济,尤其是石油业的大幅下滑所拖累。对比之下,世界上大多数发达国家都是石油净进口国。对于欧元区和大多数亚洲经济体来说,油价暴跌是利大于弊。以印度为例,如果按年初的油价换算,其石油进口总费用约为1500亿美元,占GDP的3%以上。但如果按照当前的油价来算,印度可以节省近500亿美元。TradeMax集团认为,在疫情得到缓解之后,欧洲经济将以快于美国的速度重启,欧元、英镑等货币的前景比美元更值得期待。此外,英国《金融时报》指出,油价下跌不太可能像以往那样提振美元还有一个重要原因:消费者不会把省下的钱花掉,也就是说通胀水平不会出现任何好转。理论上,美元走强背后有一条基本逻辑:美国经济复苏,通胀水平回升。但受疫情影响,大部分美国公民的消费信心和可支配财富都大幅缩水。因此,预计美国经济不会在短时间内出现强力反弹,美元将因此承压。
原因三:美联储和美国政府的救市政策“帮倒忙”
最后,一个老生常谈的问题:美联储和美国政府的大规模放水。美国总统特朗普在上周二表示,他已要求内阁制定一项计划,向境况不佳的美国石油钻探行业注入资金,以帮助该行业度过当前难关。在此之前,美国能源部长布鲁耶特也曾表示,他正在与财政部长努钦协商,通过《国际关怀法案》提高美国中型能源公司的贷款上限(提高一倍),达到2亿至2.5亿美元。不过TradeMax集团认为,美国页岩油行业的繁荣在很大程度上是建立在廉价信贷基础上的。低利率环境让投资者增加风险敞口,特别是转向高风险的能源债券,那些经营不善的页岩油企业也得以苟延残喘下去。如果政府和美联储决定在油价暴跌后投入更多资金扶持美国油企,只会助长垃圾债市场的流动性泛滥现象,从而削弱美元涨势。
综上所述,此次油价暴跌非但没能在短期内给美元带来上行助力,反而从根本上看是对美元不利。
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2020-04-28
