昨夜晚间,WTI原油顶住周三EIA库存的压力,一举突破48美元关口。12月起原油的累计涨幅已经达到8%。实际上不止原油,全球的大宗商品特别是工业原料在11月都迎来了一轮爆涨。铁矿石与原油两个月内上涨超过30%,国际铜期货上涨16%。
路透CRB大宗商品指数更是从1999年的同期低位拉升60%;而上一次从这一价位上涨之后开启了大宗商品近10年的牛市。在各国政府密集应对疫情推出援助计划,各国央行狂扫债市以推行宽松的状况之下,市场似乎发现了一个问题:未来物价/通胀似乎就要来了。本文与读者盘点近期刺激措施,探索再通胀背景下的动态
(CRB商品指数)
再通胀是什么?目前预期如何?
“再通胀”指的是:“通货紧缩时期却存在着隐性通胀,物价普遍呈抗跌性,或一般物价水平虽然下降,但幅度要远小于CPI的降幅,货币运行与物价运行完全呈背离状态。只要经济形势稍有回暖,隐性通胀就会向显性通胀转化。也就是说,在经济从衰退底部向上升之前,物价似乎都很低迷,但是也没便宜到哪去;而一旦经济开始复苏少许,物价水平就会快速上涨。
以美国为例,2008年金融危机之后,美联储降息至0附近。彼时人们传统观点认为史无前例的降息将带来居高不下的通胀。但是2009年有9个月份,美国通胀增速都是负数,刷新人们认知。可是好景不长,2010年1月起美国通胀增速快速上涨,一度超过2.7%。并在高位运行半年,这就是再通胀现象的例子。
(美国通胀同比增长率,2009-2011)
全球经济的密切相关性决定了再通胀不会仅仅发生在一个国家,全球利率环境往往同向变动。不管是财政政策还是货币政策,多余的购买力始终都会在实体经济层面产生效应。太平洋西岸国家同样也经历了这一切,通胀甚至从-1.8%两年内转为6.5%
目前美国30年期国债计算出来的预期通胀已经开始再度挑战下行趋势线,似乎突破近在咫尺。美国实际利率从三季度开始呈现触底回升的趋势,从此前最低的-1.04%攀升至12月1日的-0.89%,近期10年期美债收益率也即将突破1%。
近期有哪些措施助长再通胀?
近期三个较为重要的经济刺激计划开始摆上台面,分别来自美国和德国,日本。
美国方面,参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔开始支持想美国人提供600美元的支票补助金作为新一轮纾困计划的措施。而此前共和党一致反对这一点。根据美联社报告最新的9000亿方案可能包括3000亿美元的企业贷款,每周增加300美金失业救济金,额外的600美金个人收入等。这一方案最快将在本周五提交国会批准,避免政府关门。这一计划将提供额外的支票补助,这相当于对于大多数民众开启“直升机撒钱“,每人有机会获得几百美金。
600美金可以买什么呢?在美国亚马逊上,可以购买3-4个MichaelKors的手提包;或者几十磅的牛肉,这都算是不小的购买力。
(来源美国亚马逊)
欧洲方面,欧洲议会批准了欧盟1.8万亿刺激计划,今年夏天通过的共同救助基金的资金来源有了保障。接下来会进入欧盟各国的议会审批阶段。最早明年1月份这笔资金将会注入市场。
日本在12月8号临时内阁会议上通过第三次大规模经济刺激计划,约合7100亿美元。随着刺激措施逐步流入购买者和或者企业扩大在生产当中,那么通胀回来就为时不远。
再通胀交易如何影响市场?
近期高盛的2021年展望报告中提到“通胀姗姗来迟,但是已经开始回归。”工业金属和大宗商品或许更受欢迎。从铜/金比来看,此言或许非虚。工业生产对于铜的需求增加,在再通胀时上涨的速度比较快。下图中再2009-2011通胀抬升期间,这一比率就同步上升。因此从逐险/避险角度看,未来铜比黄金更有吸引力。但这并不意味着黄金就会拐头下跌,也可以是上涨速度更慢。
(金铜比)
在金银比上,2009-2011年间,这一比率也出现了下跌迹象。如今金银比正在试图跌破70关口,未来白银或许更能受到追捧。
(金银比)
在再通胀阶段,美元指数通常会进一步下跌,带动上述期货品种进一步走高。对比美元指数和铜金比,两者呈现反向关系。再通胀时期,美元指数下跌使得大宗商品受到的利好大于黄金。
(美元指数VS铜/金比)
如今黄金日图中自8月以来呈现逐步下跌的走势,近期4小时图的一轮上涨主要是美元指数的走软,还未改变日图中的趋势。日图中趋势改变较为关键的位置在1960美金的阻力位。小周期中,黄金狂奔76美金后出现了调整的迹象,出现上影线较长的状况。黄金近期的走势也体现出再通胀期间的特点—不如白银,铜受关注。
(XAU/USD走势图,来源GKFXPrimeMT5)
原油四小时图的涨势仍未看到暂停的态势,下方的上涨趋势线附近可以留意。
(WTISPOT走势图,来源GKFXPrimeMT5)
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2020-12-18
