虽然美国经济正在从疫情的衰退中复苏,但仍然潜在巨大风险。一方面是美国政府以及美联储此前超级宽松政策,导致美国核心通胀开始发力上行。数据显示,美国核心PCE物价指数年率报告最新数据录得3.7%;更为重要的是,美国PPI数据仍然处于不断攀升状态,暗示美国通胀仍然有上升空间。
就业市场看,月初美国劳工部公布的美国失业率小幅上升至5.9%,7月份以来每周公布的初请失业金人数维持在40万人水平,并没有明显改善。也就是说美国通胀短时间内难以快速回落,而就业市场恢复缓慢,美国极有可能出现“滞胀风险”,届时或迫使美联储提前收紧货币政策,进而令美国股市承受较大压力。
如果将名义利率拆分为实际利率和通胀预期,近期10年期美债收益率下行部分由通胀预期下滑所致,另一部分由实际利率下行所致。目前10年期实际利率已经重新下滑至-1%水平接近历史低位。但目前美国经济已经经历了相当长一段时间的复苏,经济环境略有改善,故当下10年期美债收益率下行并不能反映未来经济增长预期,而是美债可能存在过度交易。
一旦目前经济下滑的债市逻辑被证伪,利率再度上行将不可避免。下半年美联储释或放缩减购债规模信号,甚至是采取进一步收紧货币政策的行动,这将是利率上行的导火索,推动利率上行,进而令股市估值水平承压,限制美股进一步上行空间。故投资者应该重点关注下半年,美联储收紧货币政策,推动10年期美债收益率上行,进而令股市承压回调的风险。
美股股市估值偏高上行空间或将受限
以标普500为例,标普500指数PE近期强势上行,即便是近期从高位有所回落,但也仍然处于31.87水平。在美股整体估值偏高情况下,若要美股进一步上行,就必须要有非常靓丽的业绩支撑。而在美国通胀居高不下,就业市场恢复缓慢可能导致滞胀情况下,美股持续向好的业绩支撑机会将会变得越来越小,中长期美股进一步上行空间或将受限。
短期美股维持坚挺长期拐点或将来临
短期看,一方面是,美联储主席鲍威尔持续释放鸽派言论,叠加“天量”财政刺激政策;另一方面是,德尔塔变异病毒致死率不高,并且美国疫苗接种具有优势,经济仍将从疫情的衰退中复苏,短期不宜过分看空美股。
中长期来看,一方面是,美股估值偏高,进一步上行空间受限;另一方面是,美国经济可能陷入滞胀,推动美联储提前收紧货币政策,美联储一旦停止放水,美股牛市或将终结。
技术面看(标普500为例),周线上行情总体呈现震荡上行,短期有望持续;指标上看,均线呈现多头排列,短期表现较为坚挺,短期仍然有望维持上行走势,挑战上方4500整数关口,同时投资者应该警惕美股中长期见顶风险!
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2021-08-03
