月中旬,国内外铜价出现了一波急跌。此轮急跌主要驱动因素来源于两个宏观利空:一是美联储削减QE步伐临近,金融属性主导铜价短期有较大的调整压力;二是警惕房地产债务风险暴露引发的信用收缩,且地产关系到很多下游产业,如家电和汽车。
此轮铜价急跌的原因
第一,8月19日公布的美联储7月份会议纪要进一步确认了美联储缩减QE的时间已经到来,这意味着美元流动性拐点即将到来,对风险类资产价格构成极大的冲击,会导致风险资产重估,因美元利率是全球主要风险资产定价的“锚”。
价格往往会提前反映美联储削减QE带来的定价变化,因此在美联储8月或9月释放削减QE信号之前,铜价会率先下跌,定价会剔除或降低铜价隐含的流动性宽松带来的投资属性。
第二,中央财经委第十次会议提到的研究防范重大风险,很可能是地产债务违约风险。从去年至今,房地产调控一直没有松动,反而在7—8月继续加码,这表明中央在经济增长方面逐步摆脱对房地产的依赖。
从房地产投资和铜价关系来看,二者相关度很高。2008年及之后每一轮地产进入低迷期,铜价往往是下跌的。例如,2008年3月至2009年2月,2010年6月至2015年8月。我们认为此轮房地产投资增速回落还处于半途中,未来增速大概率会处于个位数甚至零附近增长。
铜价整体需求端
全球制造业指数(PMI)自去年7月就恢复到50以上,虽然近期因为德尔塔病毒稍有回落,但总体走势还是向好。其中,美国7月的Markit制造业PMI录得新高63.40,超出预期63.1。欧元区7月Markit制造业PMI为62.8,也高出预期的62.6。此外,美国失业率也降至5.4%,虽然和疫情前的4%还有一定距离,但降幅也是相当显着,说明整体经济恢复还是可以,未来增长的空间也值得期待。
若是未来经济的能够恢复增长态势,那么对铜为首的大宗商品的长期定价是个利好消息。
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2021-08-25
