ACY证券：沙特大臣暗示油价过低，减产增需原油能否抄底？

一般在分析大宗商品的价格时，供应与需求的平衡非常关键，商品价格往往会趋向供需相符时的均衡价。不过真实市场中的商品一般是通过长期贸易合同来进行定价，因此难以判断商品的真实价格，反而期货市场替代了其价格发现的能力。以原油为例，即便有现货市场，但交易量占比极小，国际上常用的油价标准依旧是通过期货价格的加权平均计算所得。简单来说，就是原油期货价格能够反映全球供需的关系以及公开竞价的结果。

然而期货市场有一个很大问题，由于无需立即交割，因此期货价格更多的是反映市场对未来供需的预期，而非真实的交割价格。这个问题在平时无关痛痒，但往往会在关键时期会与现实出现巨大背离。举例来说，今年6月1日，澳洲天然气期货价格一天内飙升80倍，完全违背当时的供需关系；又或者看3月初的金属镍逼空事件，价格在两天内从3万涨至10万美元，同样不符合常理。这种反常的行情在大宗商品的期货市场中笔笔皆是。

让我们回到原油市场，目前有能力影响全球供需平衡的不是英法德美，而是沙特与阿联酋。沙特能源大臣昨日表示，原油期货市场正在与基本面脱节，OPEC可能被迫开始减产。从短线消息面来说，对原油市场无疑是一支兴奋剂，消息发布后WTI油价触底反弹再探92关口。不过长线交易者更需要理解期货市场与基本面背离的这个部分。

在判断一个商品的价格是否有超买或超卖的背离行情时，我们一般需要对比另一个不同类型的资产的价格表现。这就好比不能用铜价的变动来判断原油的价格趋势，因为两者本质上是处在同一个大宗商品市场中，价格会同时超涨同时超跌。而针对油价，可以对比美国长短期国债利差的变化。由图可见，自6月初开始，受到市场对经济衰退炒作的影响，油价跟随国债利差同时大幅度下滑，形态上近乎一致。原油期货价格为何会与债券市场如此同步？这说明价格脱离了实际的供需，与均衡价格出现背离，更多的是受到经济衰退下需求预期下滑的影响。而这部分背离，或者说超跌，会通过两种形式弥补，要么需求真如预期下滑，要么就是油价的回暖。更有可能的是两种情况同时发生，油价将收敛反弹。

最近有一个特殊的行情值得关注，那就是美元与油价的同涨。在加息预期上升的环境下，长端国债收益率涨幅反而开始高于短端，导致利差有所反弹形成W底反转形态，同时也触发了油价上涨。这种行情令人不得不思考，经济衰退的预期是否已经见底？而油价的长线底部是否已经出现？

USWTI一小时图

从WTI原油一小时图来看，经过一周的整理，受到消息面利好，油价再度触及底部颈线阻力。200均线水平运行，价格大涨大跌震荡整理，方向未定。从基本面来看，多空双方都有入场的依据，即便油价真的突破了92关口，形成底部反转结构，也不能保证一定进入长线牛市。但是从长期的角度来看，现价位置却是值博率非常高的位置。一旦衰退预期见顶，K线突破颈线封锁，上行空间被打开，那么油价可能会恢复涨势，一路涨至110-120的前高阻力附近。整体来看，交易策略可以考虑等待突破后回踩，再行入场做多。可以观察CCI趋势指标是否上穿 100线，判断突破的动力强弱。现价下方的第一支撑位置在88.8-90区间。

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2022-08-23