“钱存在银行里，利率赶不上通胀，所以要投资。”这句话放在一年前说，我会举双手双脚表示赞同，但如果放在当下，却是要打上一个问号。就拿澳洲来说，不少银行的固定两年存款利率已经高达4.2%，但8月份通胀却涨至6.8%。因此不少人认为利率低于通胀，实际利率（利率-通胀）是负值，因此存在银行的钱会不断贬值。其实这种说法并不是完全准确。
要知道，通胀率指的是过去一年里物价的涨幅，属于滞后的信息。而利率则是将钱存在银行后未来两年能够获得的回报。一个是过去，一个是未来，两者没有可比性。能够拿来比较的只可能是当前的利率以及预期的通胀。这个预期通胀不是随便什么人拍脑子得出来的，而是需要获得市场的共识。一般预期通胀有两种获取渠道，分别是央行的判断以及市场的竞价。
澳洲联储10月4日利率决议原文
先说央行，以澳洲联储为例，虽然当前的通胀高达6.8%，并且还有上升的趋势，但央行对未来两年的通胀却保持乐观。在最新的利率决议中，央行预期明年通胀略高于4%，而后年通胀将回归到3%。这是一个合理的估计，因为如果通胀在7%以上持续三年之久，薪资增长必然已经形成螺旋上涨，这就是央行的失职。反过来说，未来两年的平均通胀大概率会在3.5%附近，对比4.2%的两年期利率，可以说澳洲的实际利率已经转为正值。
美国10年期抗通胀债券收益率变化
不过最近市场中出现一些呼声，称央行太过乐观，认为以当前的财政与货币政策根本无法阻止通胀螺旋升天。这种现象在美国尤为明显，导致市场存在明显的分歧。这也正是上文提到的获取通胀预期的第二种渠道——市场竞价。在一个市场中始终会有不同的观点，而价格反映的就是不同观点的集合。在衡量预期通胀时，一般会采用抗通胀债券收益率（利率是国债的价格）对标实际利率，也就是利率减去预期通胀。从最常用的美国10年期抗通胀债券收益率来看，疫情来袭，利率下降，通胀上升，实际利率在负值维持了整整两年。但伴随近期美联储的加息政策，实际利率不仅回归了正值，还持续上涨至1.59%，创下12年来新高。由此可见，债券市场中的多数观点还是认为央行能够控制住通胀的，当前的利率已经超越未来的通胀预期。
TLT日线图
从经济周期的角度来看，往往从经济衰退中最先恢复价格的便是国家债券，尤其是美国国债备受投资者青睐，因此长线看涨国债是值得关注的机会。从美国长端国债ETF指数TLT日线图来看，受到美国加息的影响，从年初开始，指数价格已经大跌了35%。期间在6月份有一波反弹，那是因为市场在这段时间认为通胀已经被控制住了，然而又被后续的数据啪啪打了脸。OBV能量潮指标持续下滑，没有见底迹象。因此在通胀还未见顶之前，美国债券乃至一切资产的空头局势还是难以缓解。长线投资者需要紧盯美国核心通胀数据，一旦核心通胀有加速下滑的信号，便是布局国债的好时机。从长期空间上来看，指数价格就算只回到疫情前的水平，也会有15%以上的涨幅。
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2022-10-18
