“不加息，但要持续更久”，美联储一将这个态度摆出来，美国的10年期国债利率便开始飙升，逼近08年金融危机之前5%的水平。回过头来看，长债利率从5%降至0.5%花了整整13年的光景，而回到5%才用了不到3年的时间。
伴随利率飙升，华尔街各大机构的观点也变得悲观起来。普遍认同的观点是，如果利率再这么涨下去，很可能发生金融的灾难。虽然可能不会产生像08年那样的系统性风险，但预计高达7000亿美元的未实现损失，让类似今年3月份的美国银行业破产风险仍处在高位。即便美联储提供了BTFP的纾困计划，然而一旦市场信心跌破阈值（反映在股市中），储户的挤兑将能轻易击碎任意一家地区银行。10月份的季度财报将可能成为压倒骆驼的最后一根稻草。
不少非金融圈的人认为，美国国债利率的飙升完全是美国政府或美联储在控制。其实不然。美债的定价是市场的供需决定的。疫情期间曾作为最大买家的美联储，在紧缩周期中，自然选择不再购入美债。而美国政府作为供给方，为了维持庞大的财政支出（赤字），又不得不提高供给。再加上日本与中国两个最大的美国债主，相继大规模抛售美债，以支撑本币汇率。多重影响下，美债的供远远大于求，而随着价格的暴跌，利率自然暴涨。
现在的关键已经不是美联储会不会加息了，而是什么时候才能降息？如果降息预期继续向后推延，美国长债利率将会继续上涨，经济的滞涨周期也将延长。不过就在今天早上，英国巴克莱银行表示，只有美股大跌才能够令美债利率停止上涨。（类似三月份行情的扩大版）这句话其实是有道理的。目前在全球所有资产中，美国股指是纳入最多降息预期的资产，也就是对经济最乐观的资产。只有将经济软着陆的侥幸心理打破，恐惧与悲观情绪蔓延（如疫情初期），美联储才会考虑降息，而美债利率也才能回到下降趋势当中。
然而历史证明，恐惧情绪要么不发生，一旦发生必然是踩踏式爆发的。
美国加息周期 - BofA
在美国银行近期的一份报告中显示，每一轮美联储紧缩的终结（降息）都伴随着延期的政府、企业、银行和投资者的违约及破产。这就好比大空头电影中的叠叠乐游戏，市场中总有人去尝试抽出底层的积木，去抬高塔身的高度。即便整个美股高塔已经摇摇欲坠，但还是有人会觉得自己是那个幸运儿。回顾历史上的数次“危机”，哪一次不是散户一边高呼“这次不一样”，一边被疯狂收割。美股目前表现的越好，之后回调的空间越大。
最后提醒投资者，在当下过于乐观的市场中，需要保持谨慎；只有当危机真正降临，才是长线投资最好的布局机会（好比疫情初期）。
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2023-10-06
