ACY证券汇评:【每日分析】萨姆规则可信么?美国衰退是否必然?
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ACY证券汇评:【每日分析】萨姆规则可信么?美国衰退是否必然?

文 / Cherry 来源:第三方供稿

最近的行情真是峰回路转,自从美国公布4.3%的失业率之后,全球股市集体崩溃,代表美股波动性的VIX恐慌指数近一个月来暴涨了四倍。

不过昨晚美市刚一开盘,局势便完全扭转了。全球股指触底反弹,与此同时,澳元、新西兰元、加元、黄金、原油、铜等大量商品同步上涨。尤其是在美国公布高于预期的ISM服务业PMI数据后,几乎所有弱势的金融商品都呈现反转。这激发了不少交易者的抄底热钱。

但不要高兴得太早,衰退行情还远远没有结束。原因有三方面。

美国糟糕的不只是失业率

首先是美国的经济低迷。虽然说这波恐慌抛售是由失业率引起的,但背后却是经济活动的全面走弱。这就好比,当一只蟑螂暴露在阳光下,那么暗地里就一定有一窝的蟑螂。

先从和失业率同时发布的非农报告来看,制造业的就业人口依旧惨淡。而在服务业中,原先还在增长的金融与专业服务,就业人口已经开始下降。上个月支撑就业增长的政府与医疗部分,就业增长也在大幅放缓。这种服务业降温的现象在美国6月份的通胀报告中也有所体现。

而美国差的经济数据还不止于此,零售销售、贷款申请、房价指数、制造业PMI等等数据均处在下滑阶段。只有服务业相关数据表现还算良好,但从就业与通胀数据来看,这种优势也在逐渐被消耗殆尽。

不过好消息是,昨日晚间发布的服务业PMI良好,带动了一波资产的触底反弹。短期来看,股市抛售的压力还会持续施压。但中期来看,美国并不一定会陷入衰退的地步。

萨姆规则能不能信?

之所以失业率如此重要,是因为4.3%的失业率触发了美联储官员萨姆定义的衰退指标。而自从1950年开始,萨姆规则释放的经济衰退信号就从未出错过。

由图可见,每当失业率大增,触发萨姆规则后,美国便进入了衰退当中。不过就在上周五失业率公布后,萨姆本人却在采访中表示,由于移民涌入,萨姆规则的有效性被削弱了,因此判断美国经济不太可能陷入衰退。

首先要知道,萨姆规则是由美联储经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)于2019年提出的,是属于后验性指标。也就是从结果推得的原因。这种指标最大的特点是,用来总结规律非常有效,但用于预测却往往漏洞百出。

那么是不是说,市场正在过度恐惧衰退,现在正是抄底的好时候呢?

非也。事实上,往往是恐惧造成了衰退,而非衰退造成恐惧。

这是因为一旦市场开始恐惧,会直接影响企业的经营决策与家庭的投资选择。由于一个人的支出就是另一个人的收入,保守的决策会让恐慌的情绪从最终消费逐渐向上游蔓延,最终导致全面的衰退。也就是说,一旦恐惧情绪达到了某个临界点,衰退必将接踵而至。这就好比病毒,一旦病毒的基本传染数超过1,那么大规模疫情就必然会发生。目前美国的恐慌情绪来源于糟糕的数据,我们只能祈祷未来的数据能够给些“好消息”。

这里要提一嘴,可能有人会觉得只要美联储立刻大幅降息,就会直接恢复市场信心,从而阻止衰退的发生。不排除这个可能,只不过从现代经济理论来看,有些过于理想了。往往央行意外的大幅降息反而会释放出不看好经济的信号,从而导致恐惧的进一步爆发。因此,最近美联储官员大概率还是坚定美国经济强劲,判断市场降息预期过于激烈,同时保持缓慢且逐步的降息步伐。

目前年内五码的降息预期是很难实现的,不管是经济真的好,还是为了阻止恐惧蔓延,美联储都不会进行激烈的降息。

中国经济放缓也是全球衰退的重要一环

另一个问题就是中国的经济是真的已经在放缓了。作为全球工厂,中国的需求下滑同样可能触发全球经济衰退。澳洲与新西兰等自然资源国家已经开始面临出口下滑的窘境。

综合来看,目前全球的经济正在面临一场衰退的“钳形攻势”。中期衰退的可能性仍然不低。

短线衰退行情

短期的行情更容易把握。市场主旋律非常简单,就是美国到底有没有衰退(美国经济数据),美股到底会不会继续下跌。 如果衰退则瑞郎、日元、债券价格涨,全球股票(除了中国)、商品货币(澳元、新西兰元、加拿大元)以及大宗商品(包括黄金)价格下跌;如果不衰退或美股反弹,则相反。

今日关注数据

17:00 欧元区6月零售销售月率

20:30 美国6月贸易帐

22:00 美国7月供应链压力指数

本文内容由第三方提供。

2024-08-06

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