2025 年，美元指数录得自 2017 年以来最严重的年度跌幅，背后既有美联储重启降息周期的深层逻辑，也叠加了贸易政策反复、地缘政治冲突升级以及全球投资者资产配置结构变化等多重因素。美元的走向不仅牵动外汇市场，也通过利率、资本流动和风险偏好，深刻影响着欧元、加元、黄金以及美股等核心资产的表现。站在新一年的起点，市场正在重新评估：在降息预期、央行分化与政治不确定性交织的背景下，全球资产将如何重新定价。
美元指数
2025年美元是自 2017 年以来最严重的年度下跌，华尔街多家银行预测，随着美联储继续推进降息，美元在2026还将进一步走弱。2025年美元兑一篮子主要货币已下跌 9.5%。美国总统唐纳德·特朗普发动的贸易战引发了市场对全球最大经济体前景的担忧，也动摇了美元作为传统避险资产的地位。
在主要货币中，欧元对疲软美元的涨幅最大，上涨近 14%，突破 1.17 美元关口，这是自 2021 年以来首次达到该水平。
德意志银行报告显示：“这是自由浮动汇率制度历史上美元表现最差的年份之一。”他指的是过去五十多年里，货币价值由市场决定而非与黄金挂钩的时期。
尽管美元最初的走弱源于特朗普在去年 4 月对美国贸易伙伴推出激进关税措施——当时美元一度对主要货币下跌 15%，随后有所反弹——但美联储在 9 月恢复降息，使美元持续承受下行压力。
如果美联储今年继续降息，而包括欧洲中央银行在内的其他央行选择维持甚至上调借贷成本，这种政策分化将进一步拖累美元。
交易员预计，到 2026 年底，美联储可能还会再降息两到三次，每次 25 个基点。相比之下，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本月表示，在央行维持利率不变、同时上调增长和通胀预期之际，“所有选项都应保留”。
华尔街银行预计，到 2026 年底，欧元将升至 1.20 美元，英镑则有望从当前的 1.33 美元升至 1.36 美元。
美元仍是全球主导货币，其表现对企业、投资者和各国央行都具有重要影响。今年美元走弱利好美国出口商，却对许多在美国市场实现销售的欧洲企业构成拖累。
2026 年美元的走势还将受到特朗普提名的新一任美联储主席人选影响。如果杰伊·鲍威尔的继任者被视为可能屈从白宫、推动更深幅度的降息，美元或将进一步下跌。
据《金融时报》报道，债券投资者已向美国财政部表达担忧，认为在鲍威尔 5 月任期结束后，若由凯文·哈塞特接任美联储主席，他可能会为迎合特朗普而下调利率。哈塞特被视为最主要的继任候选人之一。
奈特利表示，在新主席领导下，投资者预计美联储将变得“更加干预主义”，降息力度更激进，并且“更倾向于凭直觉行动”。
一个受制于白宫的美联储，可能会重新点燃外界对美国政策制定的担忧，这种担忧曾在 4 月特朗普宣布“解放日”关税后数周内打击美元。
前财政部官员马克·索贝尔表示：“特朗普对美元主导地位根基的侵蚀，可能是一个非常缓慢、长期的过程，但它依然在市场参与者心中挥之不去。”
自去年 9 月触及年内低点以来，美元已反弹约 2.5%，部分原因在于此前有关贸易战将把美国经济拖入衰退的预测并未成真。
看多美元的一方认为，人工智能投资热潮将使美国经济在明年继续快于欧洲增长，从而限制美联储大幅降息的空间。
法国兴业银行外汇策略师表示：“我们并不认为特朗普的经济政策能够阻断正在美国西海岸发生的技术革命。”
但分析人士警告称，明年美股若继续上涨，未必能提振美元。
分析人士指出，在“解放日”动荡过后美元趋于稳定，但特朗普混乱的政策制定方式，已促使外国投资者在购买美国股票时开始对美元敞口进行对冲。
德意志银行分析师表示，美元走弱部分源于“全球投资者，尤其是欧洲投资者，对未对冲美元敞口进行结构性重新评估”。
投资者通过衍生品交易进行对冲，会对美元形成额外的下行压力。
欧元/美元
欧元/美元加速下行趋势，空头目标指向1.1700区域。
欧元区12月制造业活动萎缩幅度超出预期。
美国PMI数据预计将确认制造业活动温和扩张。
欧元/美元上周五延续跌势，进入美国交易时段前交投于1.1720附近，较12月下旬一度突破1.1800的高点明显回落。欧元区及其主要经济体公布的制造业活动数据令人失望，在整体较为清淡的新年交易氛围中，对欧元形成了额外的下行压力。
不过从更广的视角看，汇价距离圣诞节前触及的三个月高点1.1808仍不算太远。2025年，美元对欧元累计贬值约14%，主要受到市场对美国总统唐纳德·特朗普贸易政策反复无常的担忧、美国经济放缓迹象，以及近期欧洲中央银行与美国联邦储备委员会之间货币政策分化的影响。
德国和欧元区最终公布的HCOB制造业采购经理人指数（PMI）进一步凸显制造业对地区国内生产总值贡献的下降。投资者目前将目光投向即将公布的美国S&P制造业PMI终值，该数据或将为美元走势提供新的催化剂。
市场要闻：制造业数据疲软，欧元下挫 上周五，欧元在主要货币中普遍走弱，原因是欧洲公布的一系列制造业活动数据低于预期。欧元区HCOB制造业PMI从初值49.2下修至48.8，显示12月的收缩速度快于11月的49.6和10月的50.0。
与此同时，德国HCOB制造业PMI同样弱于预期，12月终值从初值47.7下修至47.0，低于11月的48.2。意大利制造业PMI从11月的50.6降至12月的47.9，西班牙制造业活动也从51.5回落至49.6。唯一的积极例外是法国制造业PMI，小幅上升至50.7，高于11月的50.6。
上周五稍晚，市场焦点将转向美国S&P Global制造业PMI。其初值显示12月指数从11月的52.2放缓至51.8，仍与制造业活动温和增长相符。
不过，投资者更可能密切关注本周末公布的美国非农就业报告，以及未来几周内将揭晓的接替杰罗姆·鲍威尔出任美联储主席的人选。
技术分析：欧元/美元逼近1.1700支撑区域 欧元/美元短期走势依然偏空，汇价已跌破自11月中旬低点以来形成的趋势线支撑。4小时图上的相对强弱指数（RSI）在关键的50水平遭遇压制，MACD在未能上穿信号线后转而走低，显示空头动能正在增强。
不过，空头仍需有效跌破12月17日和19日低点附近的1.1700，才能确认趋势的真正转变。一旦如此，市场焦点将转向12月4日高点与12月11日低点附近的1.1680，以及12月8日和9日低点附近的1.1615。
上行方面，汇价日内反弹在1.1764附近受阻。进一步上行时，位于1.1785附近的反向趋势线，以及12月16日和24日的1.1800上方高点，预计将构成重要阻力。
美元/加元
加元维持在短期区间内运行，但在2026年交易窗口开启之初略显疲软。
进入新年之际，市场情绪略微偏向乐观，但整体动能仍然有限。
上周五公布的PMI调查结果影响有限，交易员正等待本周的劳动力数据。
上周五，加元出现小幅回落，在2026年的首个交易日以偏弱姿态开局。当天，加元几乎对所有主要货币同伴走低，成为表现最差的货币之一。尽管新交易年伊始整体基调偏弱，但由于假期结束后市场动能依然清淡，加元仍维持在近期的震荡区间之内。
加拿大S&P Global制造业采购经理人指数（PMI）显示，12月的情况与此前并无明显改善，整体活动和产出已连续第11个月下滑。关税问题仍是加拿大企业活动面临的核心掣肘，企业倾向于维持精简运营和库存管理，从而抑制了采购活动。关税依旧是加拿大企业难以回避的“灰犀牛”，相关担忧令供应链保持紧张，并在一定程度上自我强化，推高了投入成本的通胀压力。
市场要闻：PMI确认老问题，加元小幅走低
上周五，加元兑美元（USD）下跌略高于0.1%。
新交易年已经到来，但整体市场叙事基本未变。根据最新的加拿大S&P Global制造业PMI，加拿大制造业在年末表现疲弱，产出和新订单下降，持续存在的关税不确定性打压企业信心，企业削减用工、库存和采购，而持续的供应链延误和关税因素推高了投入成本。美国制造商在12月提高了产量，对2025年末的增长形成支撑。然而，新订单降幅创下金融危机以来最大差距，关税推动的成本压力正在挤压需求，就业风险上升，使得当前产出水平在迈入2026年初时显得难以持续，尽管投入品通胀有所缓和。
真正拉开美元/加元年度交易序幕的首批重要数据将是本周公布的双重劳动力报告，美国和加拿大都将于12月9日发布最新就业统计。
加元走势预测 200周期EMA小幅上行至1.3725，价格维持在其上方，令短线基调偏多。只要现价守在该均线之上，回调就能获得支撑。RSI位于59.77，处于中性偏多区间并继续上行，显示短期动能改善；随机指标在68.61附近走高，距离超买区仍有空间。
在买方守住上行均线的情况下，动能依然得到支撑。若价格重新跌破200周期EMA，将削弱当前反弹，并可能引发更深幅度的回调。鉴于RSI尚未触及70、随机指标也未进入80区间，多头仍有尝试延续涨势的空间，但一旦动能停滞，上行速度可能放缓。
在日线图上，汇价仍位于下行的50日EMA（1.3849）和200日EMA（1.3891）下方，整体基调依旧偏空。短期均线位于长期均线下方，进一步强化了下行压力。RSI位于40.9，虽自超卖区域反弹，但仍低于50中轴。
随机指标升至42.7并开始走高，支持出现技术性修正的可能性。反弹过程中，50日EMA（1.3849）可能构成阻力；若持续运行在当前水平下方，则仍存在再创新低的风险。只有果断突破短期均线，才可能打开通往长期均线的空间，否则卖方仍将占据主导。
黄金
上周五，市场流动性偏低的背景下，黄金（XAU/USD）加速反弹。贵金属当日上涨约 1.75%，价格触及 4,400 美元关口后，承压下跌至4330附近。过去几个交易日，市场对美国降息的预期以及不断加剧的地缘政治摩擦，共同支撑了贵金属的走强。俄罗斯在据称发生针对总统弗拉基米尔·普京一处住所的无人机袭击事件后，宣布调整其在俄乌和平谈判中的立场；此外，美军周六空袭委内瑞拉并抓捕马杜罗，特朗普公开表示美国将在一段时间内“接管并运行”委内瑞拉，这已被多方媒体定性为严重军事升级，引发主权争议。报道显示，金价在此前因美委紧张局势升级已经走出一轮上涨，单周涨幅曾达到约2–3%，这次直接军事行动被视为进一步刺激避险需求的催化剂。投资者需要密切关注地缘政治局势的变化。
技术分析：黄金或在 4,400 美元和 4,445 美元附近遇阻 从 4 小时图来看，价格自 12 月涨势的 61.8% 与 78.2% 斐波那契回撤区间反弹。这一位置通常是调整的常见目标，但日线图上周一形成的看跌吞没形态，仍应对多头构成警示。
日内技术指标整体偏正面。4 小时图上的 MACD 开始向上拐头，强化了多头动能改善的信号；相对强弱指数（RSI）位于 52.85，处于中性区间，略微偏向多头。
阻力方面，首先关注 12 月 30 日高点附近的 4,400 美元，其后是 12 月 23 日和 24 日低点所在的 4,445 美元区域，以及已被跌破、目前转为阻力的趋势线附近约 4,500 美元。支撑位分别位于 4,305 美元的日内水平以及 12 月 31 日低点 4,274 美元。若进一步下行，目标将指向 12 月初低点附近的 4,170 美元。
道琼斯指数
在经历了强劲、屡创新高的 2025 年之后，美股在 2026 年开局表现平淡，芯片板块的上涨抵消了科技板块其他领域的走弱。道琼斯工业平均指数在上周五隔夜时段一度大幅下探后企稳，基本持平于 2026 年首个交易日的起始位置。
展望未来，华尔街策略师整体上仍然看好 2026 年的美股表现。
芯片股在 2025 年科技狂潮后稳定市场 在人工智能投资推动下，2025 年科技板块表现强劲，芯片制造商如英伟达和美光科技 延续涨势；而软件类公司则出现回落。特斯拉在公布第四季度交付量远低于预期后，也对市场情绪形成拖累。尽管新年开局偏弱，但 2025 年收官表现亮眼：标普 500 指数全年上涨逾 16%，纳斯达克指数涨幅超过 20%，道琼斯指数上涨约 13%，三大股指全年多次刷新历史高点。
关税暂缓引发家具股反弹 在科技板块之外，家具和家居用品股表现突出。美国总统唐纳德·特朗普宣布将原计划对软体家具、橱柜和洗手台等产品加征的关税推迟一年实施，提振了相关个股。投资者重新评估贸易政策带来的成本压力。此次关税暂缓发生在 2025 年板块内部分化明显之后：当年偏向性价比的零售商大幅上涨，而高端品牌则因采购不确定性和需求波动而承压。
在宏观数据方面，根据 S&P Global 采购经理人指数（PMI）调查结果，美国 12 月制造业活动小幅降温，新订单增速放缓。制造业 PMI 仍处于扩张区间，就业增长加快至 8 月以来最快水平，同时价格压力有所缓解，显示经济增长环境虽有分化，但整体仍相对稳定。
美联储与企业高层更迭成为 2026 年关注焦点 美国联邦储备委员会的领导层问题正成为今年市场面临的主要不确定性之一。美联储主席杰罗姆·鲍威尔尚未表态其在 5 月主席任期结束后是否继续留任理事，这引发了关于央行权力结构未来走向的讨论。如果鲍威尔完全离任，特朗普将立即对联邦公开市场委员会（FOMC）多数席位产生更大影响力，可能重塑货币政策方向。多数美联储观察人士预计鲍威尔将离开，理由包括机构惯例以及避免央行政治化的考量，但最终决定仍未明朗，市场高度关注。
在企业治理方面，沃伦·巴菲特正式将伯克希尔·哈撒韦公司的首席执行官职位交棒给格雷格·阿贝尔，结束了长达六十年的掌舵生涯。在巴菲特的领导下，该公司成长为市值达万亿美元的综合性企业集团。尽管在接班安排公布后，伯克希尔股价表现相对落后，投资者对“后巴菲特时代”仍存疑虑，但巴菲特对阿贝尔的领导力和资本配置能力表达了充分信心，并强调公司雄厚的现金储备和多元化业务结构将支撑其长期稳健发展，开启新的篇章。
结语
综合来看，美元在 2026 年面临的并非单一周期性回调，而是一场由货币政策分化、政治风险与结构性资本流动共同驱动的长期考验。欧元在相对稳健的政策预期下维持强势，但短期仍受经济基本面制约；加元在区间震荡中等待就业与增长数据指引；黄金在降息与地缘风险共振下继续承担“避险锚”的角色；而美股则在高估值与产业轮动中寻找新的增长平衡点。对投资者而言，2026 年的关键词不再只是“单边趋势”，而是“分化”“对冲”与“结构性机会”——在不确定性中管理风险，在多资产联动中寻找确定性，或将成为这一年的核心投资逻辑。
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2026-01-05