FX168財經報社(香港)訊 美國ADP非農就業數據本周發布，市場高度關注美聯儲貨幣政策何時轉向。專家提到，縮減風險資產市場的成交量，但是並不能縮減投資者增加風險權重的興趣，美聯儲需要滿足這2大重磅條件，才能啟動轉向的決策。
瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬提到，美聯儲重設加息路徑，繼續成為市場的熱門交易主題，這一點體現在債市的風險偏好，資金湧向高收益債，尤其是垃圾債市場，增加風險權重也令全球股市一片造好。
美國進入12月耶誕節銷售旺季，初步的市場反應是消費還算熱鬧，但零售商需要打大折扣才能成交，歐洲央行和英格蘭銀行先後有官員出場，試圖降低市場對利率政策轉向的預期。美元指數繼續着2009年以來最深的月度下跌，英鎊反彈尤其令人矚目。
石油輸出國組織及其盟友(OPEC )否認增加石油產量50萬桶，可是油價持續低迷，中國人行下調了存款準備金率25點，東京核心CPI創40年新高。
但值得關注的是，美元指數今天(28日)早盤短線回升，報在106.38水平。
12月開始減碼加息、明年春季暫停加息
Fed Pivot成為市場的焦點，資金預期美國貨幣政策進入了換檔期，剛剛公布的11月FOMC會議紀要中證實，委員會相當多數成員支援在不久的時候調整升息幅度，為12月開會時候將升息從75點調降到50點，給出了相當明確的暗示。
既要同時顯示FOMC決策者在利率政策對經濟的影響上，看法有明顯的分歧，一部分擔心升息可能超出遏制通脹所需的力度，可能催生出經濟衰退，而另一部分則認為需要再觀察政策對遏制經濟過熱的效果，低力度加息應該繼續。
會議紀要比較清晰地畫出了慢而長的未來加息路徑，大致確認了12月開始加息減碼，明年春季暫停加息，觀察政策利率迅速上升到中性水平後經濟活動所受到的影響，這些已被市場所消化，所以利率掉期最近變化不大，基本維持在5%左右，略高過中性利率水平。
通脹溫床：工資持續大幅上漲
陶冬繼續在文章中提到，但是無論美聯儲還是市場，對春季之後通膨的走勢、利率的走勢，都有比較大的分歧，大家對供應端通脹已經見頂爭議不大，對需求端通脹的前景就有不同看法，尤其在服務業，而這個牽連出來的就是工資和物價的螺旋攀升，雖然汽油價格從頂峰回落了，但還處在很高的位置，糧食價格高漲。
“誇張的物價上漲，又碰上熾熱的勞工市場，工資持續大幅上漲，成為通脹預期的溫床，”他強調。
其實，美國經濟現在呈現出嚴重的冷熱不均現象，藍領工人供不應求，白領失業迅速蔓延； 消費還算旺盛，但是房地產價格和成交量就明顯回落。美國房價從今年5月到現在，大致跌5至10%，個別城市跌得更多。
陶冬繼續補充：“其實，美國經濟現如果就業市場不冷卻，工資上漲勢頭不被逆轉，我認為美聯儲很難從加息轉為降息，充其量放慢加息步伐。”
美國黑色星期五買氣仍在
明年美國進入衰退的機會甚高，可是GDP增長並不是美聯儲的KPI，物價穩定和充分就業才是其雙目標。為了從需求端舒緩物價壓力，美聯儲不介意經曆一場溫和衰退，陶冬相信非農就業需要每月增加少過10萬人，同時工資零增長或負增長，才能見到聯準會政策轉向。
美國剛剛過完感恩節，一年中最重要的耶誕節黃金銷售期開始了，感恩節後的那天，被稱為黑色星期五(Black Friday)，那一天消費者的購物熱度通常被經濟學家和媒體用來預測耶誕節銷售的走勢，這是經曆了2年新冠疫情後，美國第一個回歸正常的購物季節，初步反饋顯示，美國消費者還是願意花錢的，不過就需要減價，甚至大減價。
據美國CNBC消息，黑色星期五一天的線上成交額達到90億美元，創下了新的曆史紀錄，信用卡萬事達預測，11和12 月美國零售較上年增長15%，但是在物價高企的環境下，消費者在等待大減價。很多消費者一早已經在網上選好聖誕禮物和各類消費品，放在網路的手推車里，卻要等到耶誕節大減價開始才付款購買。
本周有三個數據關注點：
1、美國非農就業預計新增22.5萬，仍然處於過熱狀態，不過略微降溫有助於美聯儲在12月減少升息力度，注意時薪增長放緩；
2、美國核心PCE，預計回落到5%，也有利於Fed Pivot；
3、歐元區CPI和核心CPI，預測分別為10.7%和5.0%。
美聯儲政策：看望遠鏡的錯誤一端
美聯儲今年已加息五次，基本上是加息一倍。其理由是，更高的利率將通過減少需求來抑制通脹，尤其是在住房和汽車購買等對利率敏感的行業。這些政策帶來的經濟衰退將符合共和黨的政治目的，他們知道這一點。
美聯儲和讚成這些政策的經濟學家和權威人士，如果從表面上看他們的經濟理由，那麼他們正在通過望遠鏡錯誤的一端進行觀察。今天通貨膨脹的原因不是政府和私人支出。它們是關鍵部門的供應衝擊，主要是能源部門。OPEC石油以及俄羅斯利用能源迫使歐盟成員國袖手旁觀，推動了這些後新冠疫情的中斷。
全球能源供應的減少和世界對OPEC決定的脆弱性不會通過提高利率或削減開支來解決。他們不會以更低的價格生產更多的能源產品，用於汽車和卡車的汽油、用於家庭取暖、發電和工業的天然氣、用於卡車和重型設備的柴油、化肥、取暖油、丙烷。更糟糕的是，高能源價格提高了美國人購買的幾乎所有商品和服務的成本。
能源價格驅動的通貨膨脹並不新鮮，OPEC在1970年代削減石油產量，是那十年高通脹的主要原因。美聯儲成員和赤字鷹派爭辯說解決這些能源供應問題的方法是提高利率和減少對能源產品的需求，他們真的是認真的嗎？
供應問題也在推動非能源產品的價格上漲。提高利率和削減支出不會降低乳制品、牛奶、奶酪、黃油和冰淇淋的通脹。這些產品的價格上漲是大流行期間奶牛群減少的結果，這需要時間來解決。小麥產品和飼料的價格受到幾大洲幹旱和洪水的影響，提高利率和削減支出將如何鼓勵農民重建今年因禽流感而減少的雞蛋、雞肉和火雞產量？
1990年代曾任商務部負責經濟和統計的高級政策顧問和副副部長、聯邦能源署和能源部副助理署長、美國企業研究所訪問學者Paul A. London博士說道，美國應該通過打擊價格操縱和投資替代能源來逐步擺脫OPEC的統治，效仿埃克斯坦應對通脹的方法。需要在通貨膨脹是一個長期存在的問題的特定領域進行更多的私人和公共投資，並對一直在推動價格上漲的定價安排進行更好的公共監督。
“這基本上是拜登總統的基礎設施和反通脹政策所針對的目標，但美聯儲的貨幣主義政策破壞了對增加供應方式的明智思考。我們需要透過望遠鏡的右端觀察並關注增加供應的方法，而不是假裝通貨膨脹是過度消費的問題，可以通過引發衰退來解決。”
