FX168财经报社(香港)讯 美联储主席鲍威尔发表证词前，金融市场交易员持谨慎态度，这反映在黄金和美元的小幅下跌中。旧金山联储的研究报告表明，宽松的货币政策导致灾难和金融危机。顶级科技分析师示警，鲍威尔的言论将引发一场大卖空，讲话后科技股恐面临泡沫化抛售潮。
旧金山联储研究报告：《宽松的货币政策与金融不稳定》
报告中的结论和许多片段都很重要，“投机狂热通过货币和信贷的扩张而加速，或者在某些情况下，可能是由于货币和信贷的初始扩张而开始的”。
(来源:旧金山联储网站)
“家庭债务激增伴随着实体经济活动的暂时提振，不过这种提振是短暂的，最终会逆转。”
“当利率相对宽松时，金融中介机构有动力，甚至被要求寻求收益，从而寻求风险。这种寻求收益的动机由Rajan提出，作为金融风险的一个来源。他举的一个例子是保险公司，这些机构通常面临固定的长期承诺，因此在利率较低时会增加风险偏好。”
持续宽松的货币政策周期，是否会增加金融脆弱性和金融危机的可能性？这是美国政策制定者的核心问题，但文献并未在总体层面上提供关于这种联系的系统经验证据。ZeroHedge分析文章提到，他们发现当货币政策立场在较长一段时间内保持宽松时，未来发生金融动荡的可能性会大大增加。
“我们看到了中期的重要估计，即大约5到10年的时间范围，未来几年宽松的货币政策预示着金融危机。历史证据表明，运行如此高压的经济总体上可能无法持续。”
研究报告提供了第一个证据，证明货币政策立场对金融体系的稳定性有影响。长期的宽松立场会导致未来几年的金融脆弱性增加。这种脆弱性的根源与那些被文献确定为金融动荡先兆的金融变量波动有关。
“政策制定者应认真对待长期保持低政策利率所带来的危险，从而权衡宽松货币政策的潜在短期收益与潜在的不利中期后果。这些政策增加了金融危机的风险，从而增加了社会、政治和经济成本高昂的风险。”
针对旧金山的这份研究报告，文章评论认为：“这项研究是受欢迎的，但结论是显而易见的。在过去的二十多年里，美联储三次将利率维持在过低、过长的水平。”
“其结果是互联网泡沫的繁荣和萧条，大萧条之后的房地产泡沫，以及现在许多人所说的，一切都在泡沫中。”
这些危机需要时间酝酿，少则四年，多则十年甚至更长时间。大衰退于2009年结束，因此这场危机来得正是时候。这种设置的愚蠢之处在于美联储再次试图制造通货膨胀，同时忽视周围肆虐的通货膨胀。
“美联储只关注消费者通胀，而不关注所有通胀。美联储再次忽视了房地产、股票市场和一种新现象，数字市场的大规模投机狂潮。”
“美联储与所有关注美联储的参与者一起扭曲了经济图景，我将此比作海森堡的不确定性原理，在该原理中，对亚原子粒子的观察会改变准确测量它的能力。美联储的存在本身就改变了经济前景，使问题更加复杂的是，所有的目光都集中在美联储试图玩弄该系统的行为上。”
2002-2004年发生的事情是一个观察者/参与者反馈循环，即使在经济衰退结束后仍在继续。美联储维持利率过低的时间过长，这催生了历史上最大的房地产泡沫。格林斯潘联储在最糟糕的时刻支持衍生品，使问题更加复杂。
美联储就其存在而言，已经通过自我强化的观察者/参与者反馈回路完全扭曲了市场。因此，暗示美联储只是在跟随市场，因此市场应该为美联储的行动负责的说法存在致命的逻辑缺陷。“自由市场中不会有美联储，言外之意，也不会有观察者/参与者反馈循环。”
黄金、美元皆撤退
市场参与者以观望态度谨慎交易，因为本周包含多个可能对整个金融市场产生深远影响的事件。谨慎是市场情绪的整体表现，因为交易员和投资者等待鲍威尔从周二开始在参议院和众议院露面，随后将于周五公布劳工部2月份的非农就业报告。
美联储中较为鹰派的派系继续其上周末明显的强硬言论，上周六，旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利与美国企业研究所经济政策研究主任迈克尔·斯特林讨论了经济和政策问题。
向玛丽戴利提出的第一个问题是，“你认为现在的经济情况如何？”
她回答说：“我真的认为这是一种肯定的情况。我的意思是，是的，经济势头良好。是的，经济看起来货币政策开始产生影响。我们看到对利率敏感的行业出现了一些放缓，我们看到我们感觉到经济放缓将以我们加息所预测的方式进行。”
在整个采访过程中，她继续强调美联储官员中较为鹰派的说法，表示美联储的政策很可能会继续收紧并维持更长时间的限制性政策。
尽管美联储的鹰派成员占少数，但预计鲍威尔主席将于明天在参议院银行委员会发表讲话，并于周三在众议院金融服务委员会作证时，坚持认为需要比先前预期更长的时间加息。
鲍威尔主席的证词之后将是从周五开始的两份极其重要的经济报告，届时劳工部将发布1月份非农就业报告中的最新数据，随后是3月14日的通胀数据与CPI报告对比。
美元指数连续第三天处于不利地位，周二(3月7日)亚市早间跌向104.00，并于104.25附近。在鲍威尔发表重要证词之前的低迷交易日中，美元指数追踪美国国债收益率。黄金则报在1845美元附近，未能回归到1850关口上方。
(黄金走势图，来源:Kitco)
(美元走势图，来源:Kitco)
周一，美国10年期国债收益率最初跌至一周低点3.897%，随后收盘温和上涨接近3.96%，截至发稿时保持在同一水平附近。在同一线上，两年期对手在周一的北美交易时段结束时盘中上涨0.60%，收于4.88%，最晚基本持平。
值得注意的是，美国1月份要素订单环比改善至-1.6%，预期为-1.8%，此前为-1.7%，可被视为美国国债收益率此前反弹的催化剂。也就是说，本周关键事件之前的谨慎情绪可能让债券息票继续低迷。
值得一提的是，包括 ISM PMI、消费者信心和耐用品订单在内的美国二线数据走软，加上亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克的评论再次引发人们对政策转向的担忧，并在上周打压美元指数。
在这些交易中，华尔街收盘涨跌互见，标准普尔500指数期货也在努力寻找明确的方向。
展望未来，在鲍威尔半年度作证之前，亚洲头条新闻可以让美元指数交易员感到高兴。鲍威尔周二出席参议院银行委员会会议，他应该捍卫召回美元多头的鹰派倾向。
技术分析方面，FXStreet分析师Anil Panchal提到，21天和50天指数移动平均线(EMA)收敛于104.00附近，这对美元指数空头来说似乎是一个棘手的难题。尽管如此，MACD即将出现的熊市交叉加入了上周自2月初以来的向上倾斜趋势线的下行突破，当前约为105.75，这让卖家充满希望。
科技股泡沫
2022年因大幅加息和顽固的通货膨胀而下跌超过33%后，以科技股为主的纳斯达克综合指数在2023年回升约12%。好于预期的劳动力市场数据、人工智能(AI)的兴起，以及对未来的乐观情绪潜在的鸽派美联储，帮助提振遭受重创的行业。但Deepwater Asset Management资深科技分析师兼执行合伙人吉恩·蒙斯特(Gene Munster)周一警告说，鲍威尔本周可能会戳破科技投资者的泡沫。
“我认为他会非常鹰派，我怀疑这将为科技股的抛售奠定基础，”他告诉CNBC。
鲍威尔将讨论2月份的联邦公开市场委员会会议纪要，其中大多数美联储官员表示他们预计会“持续”加息，一些人甚至认为近期的劳动力市场强劲需要“收紧货币政策”。
蒙斯特认为，鲍威尔在上个月发表评论后意识到，如果他不是“过于鹰派”，反复加倍强调他的抗通胀立场，他每次讲话，市场都会将其解读为他将暂停加息或加息的信号，甚至转向削减。
因此，这位科技分析师表示，他希望看到鲍威尔在听证会上“退回到他的后备立场，语气更加强硬”。强硬的美联储永远不利于科技股，科技股依靠低利率来投资增长，并且通常使用美联储的基准利率进行估值。
“我非常相信科技，但我认为今年上半年将是一个艰难的时期，”蒙斯特警告说，并指出鹰派鲍威尔有可能破坏派对。
当即使是最乐观的科技分析师也表示他们坐拥现金而不是投资时，关注他们的担忧可能是有道理的。蒙斯特作为著名的公牛，花了数十年的时间来报道这个领域，他也正在这样做。他周一透露，他的一只基金持有超过50%的现金，为今年上半年的科技股暴跌做准备。
对于寻求“把握市场时机”的投资者，财务顾问经常建议不要这样做，蒙斯特表示，持有大量现金头寸以避免近期痛苦，同时利用长期趋势进行定位是有道理的。
“我认为2023年下半年和2024年将是一个伟大的时代，”他说。“短期内，我们更加谨慎，但我仍然认为，有很多优秀的公司可以投资。”
蒙斯特并不是华尔街唯一强调科技股近期脆弱性的分析师，摩根士丹利的美国股票团队周一发布了其2023年科技行业剧本，并指出该行业的“最终低点”仍在前方。他们写道：“我们建议等待更广泛市场的持久低谷，然后再更积极地增加该行业的风险。”
摩根士丹利认为，由于顽固的通胀和不断上升的利率打压利润率，今年上半年科技行业的收益将继续“恶化”。但在那之后，由于全球经济复苏、人工智能的兴起以及央行不那么激进，他们预计“下半年”表现强劲。
该团队建议投资者在今年上半年准备科技股“买入清单”，以便在适当的时候利用。
