FX168財經報社(香港)訊 周一(6月12日)亞市早盤，美元指數報在103.54，微幅上行的橫擺姿態顯示出，投資者正等待美聯儲FOMC決議登場，6月跳過加息基本確定，但7月可能恢複加息25個基點，這取決於CPI通脹的數據變化。荷蘭國際集團(ING)展望，本周美元強勢將繼續，歐元/美元可能會在1.06/1.07附近徘徊，美元/日元保持買盤。
最近幾周市場定價發生了巨大變化，但ING認為，最有可能的結果仍然是美聯儲在6月14日維持政策利率不變。會有一些異議，令人震驚的通脹數據可能會使它成為一個非常接近的決定。無論哪種方式，美聯儲都將為進一步加息敞開大門。
就在一個多月前，美聯儲主席鮑威爾暗示，在14個月內加息500個基點之後，利率可能最終進入限制性區域，美聯儲可能會在6月會議上暫停，以花一些時間評估其影響。市場將此視為一個信號，表明利率可能已經達到頂峰，擔心高借貸成本和收緊貸款條件的結合可能會引發經濟衰退，通脹迅速回落至目標水平。
5月4日，聯邦基金期貨合約定價年底前降息86個基點，目標區間在2024年1月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上低於4%。
在隨後的六周內，經濟活動保持彈性，通脹繼續高漲，就業人數激增339000人，澳洲聯儲和加拿大央行出人意料地加息。幾位美聯儲官員的鷹派言論加劇了他們可能無法完成的感覺。
結果是6月FOMC會議的定價與擲硬幣相差不遠，定價略低於10個基點，7月看起來是加息的一個不錯的賭注，定價21個基點。下周二的CPI報告可能會看到價格進一步上揚，有利於加息，目前的共識是核心CPI月環比上升0.4%，但如果我們得到令人震驚的0.5%，這可能足以說服足夠多的人FOMC成員投票支持加息。
ING強調：“這不是我們的基本情況，我們相信FOMC委員會中的大多數人認為他們已經收緊了很多政策，等待是有意義的。這當然是美聯儲高級官員的評論，如行長菲利普·傑斐遜和費城聯儲主席帕特里·克哈克。”
“雖然仍有很大的改進空間，但美聯儲接近我們可以維持利率並讓貨幣政策保持不變發揮作用。此外，最近的數據發布一直在傳遞非常複雜的信息，這表明暫停評估可能是有意義的。”
上周五的工黨報告就是一個顯着的例子。對雇主提出質疑並生成非農就業人數的機構調查報告稱，5月份就業人數激增339000。然而，用於計算失業率的家庭調查顯示，就業人數減少31萬人，失業人數增加44萬人。然後有制造業ISM報告其就業調查上升，與此同時，服務業就業人數增加257000，但ISM服務業就業指數跌至收縮區域。
ING繼續指出，市場在GDP報告中看到類似的混合信息。按支出計算，2023年第一季GDP年化增長率為1.3%，2022年第四季為2.6%。然而，衡量美國經濟活動的另一種衡量指標，即國內總收入，結合生產GDP過程中發生的所有成本和賺取的收入，收縮在2022年第四季下降3.3%之後，2023年第一季的年化增長率為2.3%，並且在過去四季中有三季出現下降。這兩個系列的平均值表明經濟自2022年第三季以來已經趨於平穩。
盡管如此，美聯儲希望看到0.2%或低於0.2%的CPI讀數，以確信通脹將回到2%。ING解釋：“我們還沒有做到這一點，所以如果他們真的像我們預測的那樣保持利率穩定，那麼如果通脹不放緩，那麼可能會保持鷹派立場，並為進一步加息敞開大門，7月顯然是一個風險。”
“我們當然承認美聯儲6月加息25個基點的風險，特別是如果周二的CPI通脹數據意外上行，但懷疑他們會強化加息的措辭，因此鷹派加息情景看起來不太可能。”
ING對美聯儲下周預測的預期
(來源:ING)
“我們還將獲得美聯儲更新的預測和個人對聯邦基金利率路徑預測的點陣圖，3月，他們表示利率將保持在5-5.25%的範圍內，直到年底，並在2024年降息。我們懷疑他們的預測只會有微小的調整，我們對他們會說什麼的預測在表中多於。盡管如此，最大的風險是，即使他們下周確實保持利率不變，他們也會在他們的中央預測中插入進一步加息，這將使市場堅定地支持7月份加息25個基點，”ING補充稱。
“我們仍在尋求大幅降息，但我們可能為時過早。”
隨行的新聞發布會將繼續強調美聯儲預計今年不會降息，利率上行的風險依然堅定。由於激進的加息、收緊的貸款條件、停滯不前的房地產市場，以及與經濟衰退相一致的商業調查，ING表示：“我們長期以來一直認為今年會降息。”
該機構闡明：“我們還認為，通脹將在2023年下半年大幅下降，最新的ISM服務價格指數支持其他調查，表明經濟中出現了強大的反通脹壓力。我們承認我們對第四季降息100個基點的呼籲是激進的。到2024年第一季可能會有所下滑，但我們仍然相信聯邦基金利率將在2024年年中保持在3%左右。”
ISM服務指向通脹急劇放緩
暫停債務上限後貨幣市場收緊正在為美聯儲做一些工作，從系統角度看，債務上限決議讓美聯儲少了一件操心的事。一個重要的因素，也就是系統的可行性。但有些影響需要監測，特別是與流動性管理有關。
隨着美國財政部尋求重建其在美聯儲持有的現金餘額，一直被擱置的票據和其他債券發行現在正在加速推進。就貨幣市場基金購買額外票據而言，這可能意味着減少使用美聯儲的逆回購工具。與此同時，隨着財政部現金餘額的增加，美聯儲持有的銀行準備金應該會相應減少。這會讓事情感覺有點緊張。
此外，額外的浮動抵押品和流動性減少的結合應該會給回購利率帶來一些上行壓力，從而加劇人們普遍感受到的緊縮情緒。這將推動與美聯儲緊縮政策相同的方向，在某種程度上減輕美聯儲設計明確加息的壓力，因為市場正在自行收緊。此外，過去幾周市場利率的上升也帶來了潛在的緊縮。這在很大程度上是對矽谷銀行倒閉後市場利率下降的部分逆轉。但它仍然在幫助美聯儲完成它認為需要做的緊縮工作。
然而，與此相反的是，信用利差趨於收緊、波動性下降，以及Libor OIS重新收緊。這些措施旨在放松條件，但也是系統壓力減輕的結果，因為債務上限被暫停，銀行業的擔憂已經消退，美聯儲對此表示歡迎。
從方向上看，本次會議維持利率不變的決定不會對市場利率水平產生實質性影響。更重要的是鮑威爾主席使用的語氣和語言，鷹派傾向應該可以防止收益率選擇利用這一事件作為走低的理由。相比之下，意外加息將加深反轉並使曲線大幅上移，10年上升約10個基點，2年上升約20個基點。
美元重磅展望：繼續強勢
(來源:ING)
ING指出，美元已經收複3月份美國地區銀行業危機後遭受的大部分疲軟。年初至今，美元的貿易加權指標基本持平。從即將召開的FOMC會議的直接事件風險來看，很難對美元過於悲觀。美元貨幣市場曲線似乎並未消化大量進一步緊縮，如果鮑威爾專注於暫停的必要性，這可能會被消化掉。
正如加拿大和澳大利亞最近發生的事件提醒市場的那樣，中央銀行仍然對核心通脹沒有更快下降感到沮喪，並且，如果有的話，看起來準備設計更弱的增長以確保他們的通脹可信度。這意味着倒掛的收益率曲線和後期美元走強可能會比我們最初想象的更長久。
這意味着歐元/美元可能會在1.06/1.07附近徘徊一到兩個月，或者直到有一些非常明確的證據表明美國通貨緊縮或活動數據疲弱到足以影響美聯儲。然而，從更大的角度來看，能源價格的大幅下跌顯着改善了歐元/美元的基本面。ING提到：“我們的基線假設1.05左右將是今年夏天歐元/美元的最壞情況，我們仍然希望它在年底高於1.15。”
這些低波動性外匯市場的另一個主要驅動力仍然是套利交易。日元仍然是首選的融資貨幣。強硬的FOMC會議，沒有太多的煙花，可以看到美元/日元保持買盤。然而，日本當局已經開始再次表達他們對疲軟日元的不滿。
FOMC會議結束兩天後，日本央行(BoJ)召開會議制定利率。“我們認為市場正在低估收益率曲線控制制度再次調整的可能性，日本央行可能會轉向將收益率目標定在更短的曲線下方，這將對美元/日元不利。然而，日本央行保持不變的政策以及市場對套利交易策略的深入研究警告說，美元/日元可能會跌向145區域，2022年9月東京幹預買入日元。”
