中国“刺激”政策失衡！策略师：人民长期储蓄过剩 重演日本90年代经济、房市崩溃

FX168财经报社(香港)讯 Alpine Macro首席中国策略师Yan Wang表示，中国倾向零碎且不断增加的宽松刺激政策，让市场开始感到担忧，中国股市资金纷纷逃往印度、日本和美国市场。分析指出，中国人民长期储蓄过剩，导致市场机制失衡，警告中国正在重演日本90年代经济和房地产崩溃。

“中国对渐进式宽松政策的顽固偏好，确实令人担忧，而政策失误的风险在一定程度上导致了中国股市相对于飞速发展的美国和印度股市大幅折价，”Yan在报告中写道。

他继续补充称，人们已经根深蒂固地认为，任何用政策刺激淹没经济的尝试都只能造成暂时的给糖吃，并会进一步加剧失衡。

“我们长期以来一直认为这是一个严重的政策错误，也是近年来中国经济增长结构性恶化的一个关键原因，”Yan指出。

(来源:SCMP)

他也强调，中国经济“基本且最重要的失衡”是中国长期储蓄过剩，从而导致总需求不足。他提到：“这种不平衡需要由政府来抵消。”

MSCI中国指数截至周一连续六天暴跌，市值蒸发逾1500亿美元，创下4月份以来最严重跌幅。中国采取的降息等刺激措施未能扭转人们对中国前景的悲观情绪，该指数追踪价值2.3万亿美元的国内外上市股票。

因此，基金经理们纷纷抛弃中国资产，转而在印度和日本追逐更高的回报。沪港通数据显示，本季度外国投资者净买入7.3亿美元境内股票，而2023年前三个月为270亿美元。

与此同时，高盛编制的数据显示，本季日本和印度的外国净购买量位居亚洲之首，分别流入450亿美元和100亿美元。报告补充称，对冲基金已分别撤回了在经济重新开放期间投入中国的资金的约70%。

BCA Research表示，中国决策者在权衡对复苏势头疲弱的反应时，“落后于增长曲线”。报告补充称，除非北京方面提供“灌溉式”刺激措施，否则随着经济令人失望，中国股市将继续低迷，但这并不是该公司的基本预测。

如果不进行干预和扭转经济失衡，中国可能会走向“失去的几十年”，这是指日本在20世纪90年代房地产市场崩溃、经济停滞、随后多年根深蒂固的通货紧缩之后所犯的政策错误。

根据《彭博社》数据，MSCI中国指数交易股票的市盈率为10.5倍，而标准普尔500指数股票的市盈率为19.4倍，MSCI印度指数成员股票的市盈率为25.5倍。

同样，投资者对中国资产的估值仅为账面价值的1.2倍，而日本、印度和美国市场的估值为2至4.2倍。

Yan 最后称：“就中国股票而言，它们已经变得极其便宜，特别是与发达市场和新兴市场中的佼佼者美国和印度相比。”