这一中国交易是“世纪交易”还是“毁灭之路”？管理着6400亿美元的三位好友罕见发生冲突

FX168财经报社(北美)讯 三位日本市场资深人士在东京一边喝着啤酒，一边思考中国债券是世纪交易还是毁灭之路，这总结了全球投资者在决定投资全球第二大债券市场时所面临的困境。

Akira Takei、Tatsuya Higuchi和Hideo Shimomura在日本首都管理着三家基金管理公司的资金，资产总额为6400亿美元。虽然他们是至少10年的朋友，而且有共同的兴趣，包括在喝酒时谈论金融，但他们对交易中国债券的看法却截然相反。

在三菱UFJ Kokusai资产管理公司(Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.)供职30年的资深金融从业人员Higuchi认为，随着几乎所有地方的利率不断攀升，中国将成为债券投资者的首选目的地。

Takei在主权债券领域投资了37年，现在就职于Asset Management One Co.，他不愿碰中国债券。他的论点是:持有这些证券风险太大。在过去30年里一直在各个市场进行投资的五星资产管理公司(Fifth star Asset Management Co.)的Shimomura对此表示赞同。

Takei说，在我的整个职业生涯中，我“从未”投资过中国债券。他列举了中国房地产危机、资本管制以及与西方地缘政治紧张局势加剧等原因。“如果我们投资中国政府债券，就有可能拿不回这笔钱。”

Higuchi则没有那么多疑虑。“日本经济放缓的速度比世界上其他国家快得多，所以投资中国政府债券是有回报的，”Higuchi在他位于Yurakucho的办公室说，他的办公室距离武井在Maranouchi的办公室大约一英里。“我们找不到任何收益率超过2%的市场”和“更陡峭的收益率曲线”。

中国的困境

他们的做法凸显了全球金融中最大的困境之一:如何投资一个大到不容忽视的市场，同时又容易受到中国政府不可预测的决策和世界两大经济体之间地缘政治竞争的影响。中国的决策曾让一些最大的企业巨头屈服。

从人工智能到军事技术，再到台湾的命运，中美之间的紧张关系加剧，只会加剧这种局面。

反过来，日本投资者也可以为中国提供很多东西。作为超低利率的最后堡垒，他们已经向投资界注入了4.2万亿美元的资金，并渴望购买有更高收益机会的资产。问题是他们愿意冒多大的风险来获得这些回报。

中国的投资者以前就遭受过损失，甚至在债券领域也是如此。彭博衡量中国政府债务的指标去年下降了5%，按美元计算，2016年下降了5%。中国在2015年让人民币突然贬值，这在市场上仍有很多讨论，尤其是在人民币再次承压的情况下。

虽然近年来中国债券的表现优于全球同行，但这并没有阻止外国投资者退出中国债券市场——去年中国债券流出资金达到创纪录的人民币6160亿元(合863亿美元)。他们只是刚刚开始试探性的回归。

对于Shimomura来说，中国资产目前的价格太高了。

Shimomura说:“我认为我们现在不会想要进入，因为围绕他们债券市场的监管问题，这是一个整体上不完全自由的市场。”“我不看好中国，目前也不打算投资。”

为了反驳这样的观点，中国政府一直在加大努力，吸引更多的外国企业来中国投资。今年早些时候，中国推出了互换通(Swap Connect)，允许海外投资者参与在岸利率互换交易，并开放了30年期国债期货交易，为较长期债券提供了一种新的对冲机制。

中国还暗示，可能会允许全球投资者更广泛地进入回购市场，这是一个至关重要的融资工具。

中国债券表现优异

所有这些都支持这样一种观点，即现在避开中国的市场可能代价高昂。

虽然中国在疫情后重新开放的表现平平，但这刺激了额外的刺激措施和货币政策宽松措施，以重启18万亿美元的经济。中国最高领导人组成的中央政治局周一承诺，将刺激消费，并为陷入困境的房地产行业提供更多支持。

彭博社汇编的数据显示，中国政府债券今年上涨了3%以上，超过了全球债务指标近2%的涨幅。

彭博首席亚洲外汇和利率策略师Stephen Chiu说:“中国人民银行可能会在下半年动用所有货币工具，以保障日益令人担忧的宏观经济复苏，其中包括进一步降低政策利率和存款准备金率，以及扩大结构性政策工具。”

过去6年，流入中国债券市场的日本资金有所增加，中国债券被纳入彭博社的全球综合指数(Global Aggregate Index)和富时罗素(FTSE Russell)的全球政府债券指数(World Government bond Index)等全球基准，支撑了需求。不过，据日本国际收支数据显示，自2005年以来，日本累计购买的国债总额仅为1.76万亿日元(125亿美元)，仅为购买美国国债的2%。

（图源：彭博社）

他说:“总的来说，投资中国政府债券非常好，因为它们的收益率可能会进一步下降。”“在中国债券市场，存续期风险要容易得多。”

不过，如果牺牲业绩意味着保护自己的投资组合，Takei是愿意的。他对中国的房地产市场尤其警惕，因为中国的房地产市场出现了大量债务问题，以及由政府扶持的“僵尸公司”。

“很难想象中国强劲的经济从何而来，尤其是在债务方面，”他表示。