唱空中国经济！华尔街日报：重演日本1995年通缩周期 工厂产能过剩、价格承压下行

FX168财经报社(香港)讯 《华尔街日报》坚定唱空中国经济，表示随着当世界其他地区都在与通货膨胀作斗争时，中国却面临着经历长期物价下跌的风险，如果这种情况持续下去，可能会侵蚀企业利润，削弱消费者支出，并使更多人失业。报道警告，中国正在重演日本1995年通缩周期，工厂产能过剩、价格承压下行，很可能陷入深度且持久的通货紧缩。

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中国通缩影响将波及全球，降低美国等国家从中国购买的一些产品的价格，但也会剥夺世界对中国对原材料和消费品的重要需求，同时还会产生其他问题。生产从钢铁、水泥到化学品等产品的中国工厂的价格几个月来一直在下降。与此同时，消费者价格已持平，由于需求疲软，包括糖、鸡蛋、衣服和家用电器等商品的价格逐月下跌。

大多数经济学家认为，中国可能会避免陷入深度且持久的通货紧缩时期。尽管经济增长缓慢，但其经济正在增长，政府推出了各种小规模刺激措施，可以提供更多帮助。7月初，中国央行官员驳斥了有关中国正在滑向通货紧缩的担忧。

但一些经济学家认为，中国目前的困境与日本的经历存在惊人的相似之处，日本多年来一直在通货紧缩和增长停滞中挣扎。

梦回20世纪90年代，日本股市和房地产价值的崩溃迫使企业和家庭大幅削减支出以偿还沉重的债务，一些人认为今天的中国正在形成所谓的资产负债表衰退。

周四公布的数据显示，6月份工业利润正在下降，新屋平均销售价格下降。

如果中国陷入长期通货紧缩，它还有另一个大问题，传统的应对通货紧缩的方法要么在中国不受欢迎，要么由于国家沉重的债务负担和其他问题而缺乏效力。中国对大型赤字融资支出计划持谨慎态度，这些计划可能会刺激经济增长并推高物价，而巨额债务意味着消费者和企业不愿借贷和支出。

国际货币基金组织(IMF)中国部前主管、康奈尔大学贸易政策和经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德(Eswar Prasad)表示：“最令人担忧的是，他们所拥有的政策工具在试图避免通货紧缩或应对通货紧缩压力方面是否具有很大的吸引力。”

对于全球经济而言，中国持续的通货紧缩可能有助于抑制包括美国在内的其他地方的通胀，因为中国的工厂在全球商品中占据如此大的份额。

然而，中国在全球市场上大量降价出口可能会挤出一些国家的竞争对手出口商，从而损害这些经济体的就业和投资。截至6月份的12个月中，中国钢铁和化学品出口价格下降了约1/3。

中国的通货紧缩也可能意味着中国对食品、能源和原材料的需求减弱，而世界大部分地区的出口收入都依赖这些产品。

“市场低估了通货紧缩对全球经济的影响，”香港汇丰银行首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼(Frederic Neumann)表示。

美国6月份消费者价格同比上涨3%，较去年同期8%的年率大幅放缓，但仍高于美联储2%的目标。欧盟上个月的年通胀率为6.4%，该地区继续感受到高能源和食品价格的压力。

在中国，6月份的年度消费者价格通胀为零，上个月中国工业生产者出厂价格同比下降5.4%。 消费者支出低迷是一大原因，一些特殊因素也在发挥作用，包括去年猪肉价格急剧上涨，但这种情况尚未重演。

但疲弱的价格压力也是中国在新冠大流行期间经历的一种回报，当时由于西方对健身器材、家居装修用品和其他商品的需求，出口猛增。

根据穆迪分析计算的一项指数，需求激增推动中国生产者价格从2020年初到去年4月的峰值为止上涨12%。

正如一些经济学家所预期的那样，如果今年晚些时候在政府刺激措施的帮助下经济增长恢复势头，中国可能会避免进一步的通货紧缩。野村证券经济学家预计，第三季度中国的年度消费者价格通胀率为-0.2%，通胀最终将在年底再次转为正值。

中国面临的风险是通货紧缩比预期更加持续，由于消费者等待明天更好的交易，价格下跌往往会挤压支出，从而加剧螺旋式下降。它持续的时间越长，其影响就越严重。根深蒂固的通货紧缩意味着随着利润和收入的下降，债务变得更加难以承担。公司裁员是为了增加不断萎缩的利润。

在日本，通货紧缩首次出现于1995年。除了几次喘息之外，它或多或少地一直持续到2008-09年金融危机。即使在今天，日本仍在努力通过超宽松的央行政策来维持较高的物价增长率。

一种教科书式的应对措施是大规模的货币扩张，降低利率并印钞以刺激借贷和支出，这在理论上应该会引发更多的通货膨胀。但数据显示，中国企业不愿承担新的债务来扩大生产，而大批房主则选择提前偿还抵押贷款。两者都是贷款需求疲软的迹象，削弱了降息的有效性。

一个主要原因是许多公司和家庭已经背负了巨额债务，他们不想增加更多债务。根据咨询公司Global Counsel副总监Jens Presthus的计算，家庭债务已飙升至收入的1.5倍，远远高于包括美国在内的大多数发达国家的水平。

华尔街日报总结称，通货紧缩，甚至只是对通货紧缩的恐惧，都会使问题变得更糟。借款人担心偿还债务的成本将会上升，因此他们通过增加储蓄和减少支出来应对。

BCA Research首席新兴市场经济学家阿瑟·布达吉安(Arthur Budaghyan)表示：“当存在大量债务时，通货紧缩尤其危险。”