市场又来到拐点？灵魂拷问：关于经济和股市最紧迫的5个问题

FX168财经报社(北美)讯 过去一年，看跌情绪的下降是由出人意料的坚韧消费者推动的，这有助于支撑经济，避免陷入衰退。

然而，随着对经济的情绪从看跌转向看涨，可能出现软着陆而非衰退的情况，人们仍然对至关重要的消费者的抗风险能力是否能够持续存在有一些疑问。

美国银行(Bank of America)的Savita Subramanian在周五(8月11日)的一份报告中强调，投资者应该就这种韧性及其对股市和经济的最终影响提出五个最紧迫的问题。

1. 在利率如此之高的情况下，消费者的韧性能否持续?

“美国消费者具有结构性和周期性优势:85%的美国住房贷款是固定利率，低劳动力参与率和严格的移民政策意味着谈判能力，储蓄率自2008年以来一直在上升，实际工资增长刚刚转为正增长。就业是信心的关键，到目前为止，裁员仅限于硅谷和华尔街。如果没有广泛的失业，消费应该会保持健康。我们正在看到的疲软点是在高收入群体，即所谓的'富人衰退'，”Subramanian说。

（图源：美国银行）

2. 收紧贷款标准有什么影响?

“对标准普尔500指数的盈利来说并不那么糟糕。自2008年以来，贷款渠道、信贷用途和借款人与之前的周期有所不同。更多的信贷来自地方银行和影子贷款，而不是大银行。周期性公司减少了债务，而不是通过借款扩大产能。自2008年以来，宽松的信贷和更好的收益之间的联系已经减弱，以前对信贷敏感的行业(零售、金融、科技)现在表现出最低的敏感性。真正受损的资产存在风险，但规模已知且可控。”

3.VIX指数太低了吗?这是不是有点自满的味道?

“今年夏天，波动率指数(VIX)达到了新冠疫情后的低点，逢低买入的行为已经卷土重来。但波动率指数在20%左右的时间里都处于较低水平，而且波动率指数并不是一个均值回归指标——波动率飙升之后可能会出现多年的低波动，就像我们在上世纪90年代中期和2005年至2008年看到的那样。”

4. 还有什么会破裂?

到目前为止，地区银行、商业地产和美国主权债务都受到了冲击。其他地方可能也会出现漏洞，我们看到的是在零利率政策实施后几年里获得资金的超高速增长投资，如今的盈利门槛要高得多，“僵尸”公司烧钱可能无法在当前的利率背景下生存——请注意，罗素2000指数中有三分之一的公司不赚钱;除非利率下降，否则非流动性资产最终将被减记;公司被迫以更高的利率进行再融资，而自动化不可行的公司则面临劳动力短缺。

（图源：美国银行）

5. 美国股市和世界其他地区股市，哪个看起来更好?

“在所有发达市场中，美国看起来最好，但也许是时候增加一些新兴市场了。自2008年以来，美国股市一直领先世界其他地区200%以上，美国的收益轻松超过了其他地区。一个多世纪以来，除美国以外的发达市场每年落后于美国2-3%。美国的结构性优势包括科技领先地位、储备货币地位、美联储有5个百分点以上的宽松空间、控制住了通胀和健康的资产负债表。与债券相比，美国股市不受欢迎，这意味着上行风险。

（图源：美国银行）