FX168財經報社(北美)訊 “美聯儲新喉舌”、華爾街日報記者Nick Timiraos周二(8月22日)撰文稱，降低通脹的大部分工作已經完成:在40年來最激進的一系列加息中，通脹率已從9.1%降至3.2%。
這一好消息給美聯儲提出了一個新的棘手問題。在榨幹剩下的部分時，它應該采取多大的力度?
他們的決定將對消費者、市場和經濟產生重大影響，也將影響美聯儲主席鮑威爾能否在不引發衰退的情況下實現戰勝通脹的所謂軟着陸。
美聯儲的官方通脹目標是2%。由於通脹率遠高於這一數字，官員們仍在關注今年是否再加息一次。但與將利率維持在高水平多久這個更大的問題相比，這只是一個相對較小的考慮。
美聯儲官員可以通過提高利率，並在經濟走弱的情況下緩慢下調利率的方式，比如在明年年底之前，試圖迅速將利率降至2%。這將冒着經濟進一步下滑的風險，並可能扼殺實現軟着陸的機會。
另一方面，如果他們對通脹持續放緩感到滿意，他們可以將利率維持在當前水平，並考慮在明年晚些時候下調利率。這將需要更多的時間來達到通脹目標——大約三年。
如果達到2%的目標並不值得付出痛苦呢?另一種觀點認為，美聯儲應該接受3%左右的利率作為新的目標。鮑威爾和其他美聯儲官員表示，像這樣移動目標不是一種選擇。
在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯儲年度會議上，各國央行行長們可能會討論的一大話題是如何完成對抗通脹的任務。鮑威爾定於周五在美國發表講話。
許多經濟學家仍認為，在美聯儲快速加息的重壓下，未來一年經濟可能出現衰退。美聯儲的加息給商業地產和地區銀行帶來了壓力。美聯儲上月將基準利率上調至5.25%至5.5%的區間，創22年來新高。這一利率影響着整個經濟中的其他借貸成本，包括住房貸款、汽車貸款和信用卡。
其他人則擔心，隨着消費者和企業支出在未來幾個月加速增長，通脹近期的下滑勢頭將會停滯，迫使美聯儲再次加息以引發通脹下滑。
更快，還是更慢?
經濟學家和政界人士已經就美聯儲應如何應對即將到來的階段展開了激烈的辯論。“快速行動”陣營認為，美聯儲應該繼續收緊貨幣政策，將通脹迅速壓低至2%，即使這會導致經濟衰退。他們說，花費太長時間才將物價恢複到目標水平可能會削弱美聯儲的信譽，特別是如果經濟受到新的衝擊並推高通脹的話。
如果發生這種情況，可能需要經曆一場更加痛苦的經濟衰退，才能最終壓低通脹，就像上世紀80年代初發生的那樣。在他們看來，現在的處方更安全。
（圖源：美國勞工部、美聯儲、克利夫蘭聯儲）
另一個陣營則建議，美聯儲可以向前美聯儲主席格林斯潘學習，更從容地實現2%的目標。格林斯潘在20世紀90年代初制定了一種後來被稱為“機會主義”的方法。與其立即推動2%的目標，不如在幾年的時間里逐步實現，將利率保持在一個看起來比實際需要的水平略高的水平，並讓機會(比如偶爾出現的經濟放緩)一點一點地推動通脹下降。
他們表示，這種做法將更好地平衡美聯儲維持低而穩定的通脹與實現就業最大化的使命。
幾位前美聯儲官員說，如果通脹率降至3%以下，然後停滯不前，這種做法是有道理的。波士頓聯儲前主席羅森格倫說:“如果通脹率降至3%以下，你的風險偏好可能會發生變化，取決於你願意在多大程度上促使勞動力市場放緩以達到2%的通脹率。”
里士滿聯儲主席巴爾金說，上世紀90年代並不是一個有用的類比，因為美聯儲在當時降低通脹前經曆了一段長時期的高得多的通脹率。由於公眾預期通脹將維持在高位，美聯儲可能會放慢加息步伐。相比之下，現在的通脹預期已被重新設定在較低的水平。他說:“今天，你會擔心(高通脹)持續存在的風險，並提高預期。”
如果通脹率穩定在3%以上，美聯儲官員不太可能有耐心。包括羅森格倫、2018年至2022年初擔任美聯儲副主席的克拉里達和前芝加哥聯儲主席埃文斯在內的幾位前官員表示，這將是一個問題，因為如果沒有更明顯的經濟放緩跡象，工資壓力可能會傳導至物價。
埃文斯說:“他們必須把核心通貨膨脹率降至3%以下，才能讓你真正感到滿意。”除去不穩定的食品和能源價格，潛在的或“核心”通貨膨脹在明年年初有望達到3.5%。
如果通脹率繼續高於3%，美聯儲可能需要繼續加息。埃文斯稱，一旦通脹率降至這一水平以下，美聯儲考慮降息的理由將升溫。
“我一直屬於2%左右的陣營。從2開始是很重要的。”“這聽起來很武斷，但生活中有些事情就是武斷的。”
移動通脹目標
提高通脹目標的陣營認為，央行應該簡單地宣布3%作為新的目標。
一些經濟學家讚成上調通脹目標，因為未來兩年將通脹率壓低至2%的代價可能是失業率大幅上升。
一些人幾年前就得出結論，由於美聯儲在利率降至零後無法降息的情況更為頻繁，2%的通脹目標太低了。如果將目標通脹率提高到3%，那麼在景氣時期利率就會更高，從而使美聯儲有更大的空間通過降息來應對經濟低迷。
他們認為，在通脹遠低於近期高點的情況下，美聯儲可以在不冒利率持續走高的風險的情況下，成功過渡到3%的目標。
（圖源：美聯儲）
“通脹目標…並不是一個絕對的規則，”前英國央行政策制定者、現任彼得森國際經濟研究所負責人Adam Posen表示。“可以理解的是，我們不願意為了把通脹率從3.5%提高到2.25%而壓垮經濟。”
更高的目標也受到民主黨人的歡迎，他們擔心失業率上升或經濟衰退會威脅到拜登總統的連任前景。
2%的通脹目標“不是一門科學。這是他們必須做出的政治判斷，”加州民主黨眾議員康納說，“我不明白為什麼把一個特定的數字當作聖杯……是做出這種判斷的正確方式。”
現任和前任美聯儲官員認為，現在改變目標將是一個大錯誤。
各國央行一直使用明確的通脹目標來幫助公眾相信，通脹將保持在低位和穩定。
鮑威爾明確表示，他不會考慮在通脹高於目標的情況下提高目標，因為這可能會削弱整個戰略。“我們在任何情況下都不會考慮這個問題，”他去年秋天說。今年3月，他向一位持懷疑態度的議員重申了這一觀點。鮑威爾說:“現在不是我們開始討論改變現狀的時候。”
巴爾金說:“如果你單方面宣布你不會達到你設定的目標，那麼你也在宣布你在你設定的任何目標上都不那麼可信。”
巴爾金說，過去20年的低通脹表明2%是一個合理的目標。他說:“僅僅在兩年半以前，我們的通脹率才達到2%，所以……2%不是什麼沒人能實現的幻想。”“這實際上是很長一段時間以來可以實現的事情。”
克拉里達說，長期政府債券相對較低的收益率表明，投資者相信鮑威爾將在幾年內實現2%的通貨膨脹。這位前美聯儲副主席表示，現在將通脹目標提高到3%“幾乎肯定會導致非常嚴重的拋售”，他曾在2020年監督對美聯儲通脹目標框架的評估。
限制經濟
一些美聯儲官員說，他們需要看到經濟活動放緩的更清晰跡象，才能確信通脹將繼續下降。他們可能會推動今年再次加息。
上個月辭去聖路易斯聯儲主席職務、出任普渡大學商學院院長的布拉德表示，一個關鍵的考慮因素是“經濟是否真的在2023年下半年加速”，這可能會迫使官員們明年將利率提高到6%以上。
布拉德說:“他們現在擔心的是維持我們所看到的反通脹，使核心通貨膨脹指標在12個月的基礎上下降到3%的範圍，並明顯進一步下降。”
包括鮑威爾在內的一些人表示，他們認為利率正在通過減緩招聘、支出和投資來限制經濟活動。他們認為過高和過低的風險要平衡得多。
這使美聯儲接近三個緊縮階段的最後一個階段。在第一階段，即2022年，官員們迅速提高了利率——以50個百分點和0.75個百分點的幅度大幅加息。今年年初，他們進入了第二階段，以更慢的速度推高借貸成本，以找到一個既能抑制需求又不會造成不必要的經濟疲軟的水平。
在第三階段，重點轉向經通脹調整後的“實際”利率。這意味着，即使美聯儲保持基準利率不變，由於通脹已經下降，其效果就像提高了利率一樣。
（圖源：美聯儲、費城聯儲）
隨着通脹下降，“如果我們不降息，到某個時候實際利率將繼續走高，”紐約聯儲主席威廉姆斯在今年早些時候接受采訪時表示。他表示，他預計明年將降息，不是因為經濟急劇放緩，而只是為了防止實際利率變得不必要地受限。
鮑威爾7月份時表示:“在通脹率達到2%之前，你早就會停止加息，在通脹率達到2%之前，你也會開始降息。”“這將取決於我們對通脹降至2%目標的信心有多大。”
鮑威爾當時表示，如果經濟不出現嚴重放緩，美聯儲在“一整年之後”才可能考慮降息。
格林斯潘領導下的美聯儲沒有公開宣布通脹目標。國會指責美聯儲有責任實現“物價穩定”，但格林斯潘從未定義過這個術語，這使得美聯儲更容易通過降息來支持疲弱的經濟，即使通脹高於預期。在格林斯潘的繼任者伯南克的領導下，美聯儲在2012年采用了2%的官方通脹目標。
一些官員對將他們允許通貨膨脹逐漸下降的潛在方法與格林斯潘的方法進行比較感到憤怒，因為這意味着他們可以接受3%的通貨膨脹-並且只希望幸運地達到2%。
但他們的預測表明，他們的想法是相似的:他們目前的政策不會立即實現2%的通脹，但很快就會實現，因此不需要引發經濟衰退。
大多數官員預計明年將降息約1個百分點，盡管他們預計到今年年底核心通脹率將降至2.6%，仍高於目標。大多數人認為，到2025年底，通貨膨脹率將達到2%。
這些預測可能過於樂觀。前美聯儲經濟學家特雷茲重新創建了美聯儲的主要通脹預測模型。該模型單獨評估數據，並消除了官員可能做出的任何判斷。他估計，美聯儲的模型很可能預測2025年核心通脹率為2.7%。
美聯儲官員說，圍繞這種策略的討論還為時過早。“當核心通脹率仍在4%，而不是3%的時候，就得出這樣的假設感覺還為時過早，”巴爾金說。
今年6月，巴爾金預計，如果經濟已經萎縮兩個季度，那麼在2024年底前後，利率將會下降。他說，很難想象美聯儲如何在經濟增長不放緩的情況下讓通脹回到目標水平。他說:“如果我們最終陷入這種假設的局面，我會區分耐心和希望。”換句話說，只有在看到經濟活動減弱的跡象後，美聯儲才可能采取更耐心的方式來降低通脹。
其他人則認為，美聯儲有望在未來兩年降低通脹，而不會大幅增加失業率。波士頓聯儲主席柯林斯近接受采訪時表示，近幾個月來，經濟軟着陸的道路“似乎變得更寬了”。她說，美聯儲目前的政策是有意壓低通脹，而浮動一種策略，讓通脹率在較長一段時間內達到2%，其“可能會令人困惑，或許會破壞”美聯儲政策的可信度。
