“终结者”持续出招，美国经济却展现惊人韧性！“新美联储通讯社”揭秘背后原因

据华尔街日报记者Nick Timiraos（又被成为“新美联储通讯社”）和Chip Cutter的报道，有一句谚语说，经济扩张不会因老化而死亡，但可能会被美联储所终结。如果真是这样，那么美国经济今年的表现已经超越了那位“终结者”。

稳健的招聘和强劲的消费支出为我们提供了最新的证据，表明尽管大流行病的冲击和政府实施了前所未有的政策措施，但美国经济在面临着美联储40年来最激进的加息政策时表现出了惊人的弹性。

美国劳工部在上周五宣布，雇主在过去的12个月中增加了310万个工作岗位，其中8月份新增了18.7万个。随着越来越多的美国人加入就业队伍，失业率从7月份的3.5%上升至3.8%。

有三个因素可以解释为何美国经济一直不肯屈服于衰退的预测。

首先，劳动力不断增加和通货膨胀放缓，提高了美国人的实际收入，从而刺激了更多的招聘和支出。

其次，大流行非同寻常的性质扭曲了消费模式，导致商品、住房和工人出现短缺。这创造了大量被抑制的需求，而这些需求目前对于利率的上升并不敏感。

第三，政府早先为经济提供了大量资金，并将利率保持在历史低位，这使得企业和消费者能够以更低的成本借款。而后续的拜登政府立法，包括《通货膨胀削减法》和530亿美元的《芯片与科学法》，进一步刺激了联邦支出，促进了私营部门对制造业的投资。

洛杉矶 Beacon Economics创始合伙人克里斯托弗·索恩伯格表示：“在这种背景下，真正的问题是经济为何会屈服呢？”

当然，并不意味着经济将永远保持韧性。美联储在7月份将联邦基金利率提高至22年来的最高水平，并且官员们一直在警告，如果经济活动持续加速，他们将进一步加息。

大流行时期的缓冲区最终可能会被侵蚀，例如那些以低利率借款的公司将不得不在未来几年以更高的利率偿还债务，家庭储蓄也可能减少。此外，经过两起备受瞩目的银行倒闭事件后，银行已经开始收紧贷款。

如果雇主继续采用混合工作方式，办公楼的价值可能会下降，贷款人将面临潜在的损失。

活跃的劳动力市场

今年，随着越来越多的移民和美国本土居民加入劳动力，大流行病引起的劳动力短缺有所缓解，经济也因此受益。

公司争相抢夺工人，提高工资水平。7月份的实际税后收入同比增长了3.8%，自今年1月以来，每月都在同比增长。

这些增长有助于刺激强劲的消费支出，而消费支出约占美国经济产出的三分之二。研究公司Renaissance Macro的经济学家尼尔·杜塔说：“实际收入是推动经济增长的动力。”

（图源：美国商务部、圣路易斯联储）

美联储的加息明显减缓了对信贷敏感的活动，包括私募股权投资和商业房地产。杜塔说：“但就美国经济的支柱而言，由于收入增长强劲，美国经济的支柱依然坚固。”

劳动力市场的紧张，在一定程度上反映了大流行病后工人的议价能力发生了变化。企业在停工后努力增加员工，从而提高了工人的薪酬。7月份接受纽约联储调查的收到工作邀请的人，预计随后四个月的年薪约为67,000美元，远高于一年前的60,000美元。

与此同时，辞职工人的比例在7月份有所下降，并正在恢复到大流行前的水平，这表明劳动力市场的紧张有所减轻。

雇主们表示，考虑到过去两年为招聘员工所花费的时间和精力，他们不愿意让员工离职。经济展望集团（Economic Outlook Group）首席全球经济学家伯纳德·鲍莫尔说：“即使我们会出现温和的经济衰退，我认为很多雇主也会说，不值得花这么大的力气去裁员。他们不想被抓住短板。”

一些公司报告称，卡车司机和仓库工人等一度难以填补的职位的招聘工作变得容易了。美国最大的卡车运输公司之一ArcBest的营业额已趋于稳定。ArcBest的首席执行官朱迪·麦克雷诺兹说，公司正在从破产的竞争对手Yellow公司那里招聘数百名司机和码头工人。

麦克雷诺兹说：“我不敢说司机短缺问题已经结束，但明年我们的情况会比以前有明显改善。”

麦克雷诺兹预计，随着货运需求疲软，招聘速度将放缓。他的公司仍在寻求招聘销售和技术员工以及司机，来接替即将退休的员工，但不打算像2021年和2022年那样迅速加人，当时公司新入职了数千名新员工。截至2022年12月，ArcBest大约有15,700名员工。

其他公司仍然面临着人员配置方面的挑战。美国联合航空公司人力资源主管凯特·吉博说，预计今年将招聘1.5万人，但丹佛枢纽的停机坪工人职位求职者寥寥无几，因此公司在关岛举办了一场招聘会，并将450多名新员工从关岛调往科罗拉多州。

满足被压抑的需求

大流行病的复苏并不均衡，如果分行业来看，有些行业已经出现了小衰退，但是一些通常对利率非常敏感的行业，今年并没有像预期的那样拖累经济增长。

汽车生产在2020年和2021年无法满足需求，但现在正在迎头赶上，因此对利率上升的敏感度较低。

抵押贷款利率的上升，对住房负担能力造成了巨大打击，许多房主无法继续购房。这让房屋建筑商受益匪浅，因为他们面临的在售房产竞争较少，而且他们利用更强大的资产负债表，以降低抵押贷款利率的方式提供折扣价格。

托尔兄弟公司（Toll Brothers）首席执行官道格拉斯·耶尔利在上个月的一次财报电话会议上表示：“现在仍然有买家。他们的选择很少。因此，买家会找我们。”

更大的缓冲

2020年和2021年，美国和其他国家政府向家庭提供了数万亿美元的财政援助，由于大流行扰乱了正常的消费模式，这些家庭也在储蓄方面表现得更为谨慎。

同时，各国央行纷纷降低利率，使美国人的借贷成本得以降低。

（图源：美联储、圣路易斯联储）

通常情况下，美联储的加息会迫使负债累累的消费者和企业控制支出，因为他们必须支付更多的费用来偿还贷款。但消费者并未过度举债，第一季度，美国家庭偿债支出占个人可支配收入的9.6%，低于1980年至2020年3月大流行爆发前的最低水平。

拜登政府于2021年批准了约1万亿美元的基础设施建设一揽子计划，去年签署的两项立法也为促进可再生能源生产和半导体制造提供了数千亿美元的资金。

波士顿总部的建筑承包商萨福克公司的董事长兼首席执行官约翰·费什表示，建筑公司目前正面临劳动力老龄化、不可预测的移民政策以及联邦支出和住房短缺等问题，导致需求过热。

今年以来，通货膨胀的降温导致经济增长放缓，而非经济衰退的前景鼓舞了股市。标准普尔500指数在2022年前9个月下跌了27%，但随后有所反弹。今年以来，标准普尔500指数上涨超过17%，周五的收盘价比2022年初的历史高点低近6%。

费什表示：“我们将会实现软着陆。”

他认为，全球经济的复苏、联邦支出的增加以及最终的利率下降，“这些因素将为我们的经济的服务业创造巨大需求”。

避开恐怖时刻

其他高管则认为，随着低收入消费者储蓄耗尽，以及面临更高的借贷成本，暴风雨即将来临。梅西百货第二季度的信用卡拖欠率高于预期。梅西百货公司首席财务官阿德里安·米切尔说：“我们认为，由于利率上升和学生债务减免政策的结束，顾客正在承受压力。”

经济学家对前景持不同看法。一些人认为，在美联储加息的帮助下，随着大流行特异性问题的解决，通货膨胀目前已基本得到控制。他们预计美联储明年将降息，实现软着陆。

其他人则担心，美联储要么加息过多，要么将不得不提高利率以抑制需求和降低通胀。限制性货币政策可能会导致贷款急剧减少和资产价值下降，从而引发经济衰退。

美国银行经济学家最近取消了明年美国经济衰退的预测，而巴克莱银行和花旗银行的预测，则将温和衰退的预期推迟到了明年春季。

高盛集团首席经济学家扬·哈齐乌斯说，最近的数据对于软着陆的观点来说“非常非常积极”。今年7月，他将未来12个月美国经济衰退的概率从3月份的35%下调至20%，当时硅谷银行的倒闭加剧了人们对银行业危机的担忧。

美国的经济强劲表现引发了关于美国与世界其他国家差距能够持续多久的问题。中国领导人正努力刺激经济增长，但消费者信心疲软、房地产长期低迷和出口下滑等问题困扰着中国经济。

根据国际货币基金组织的数据，依赖贸易的德国经济预计今年将萎缩，这反映了制造业的疲软和俄罗斯入侵乌克兰造成的混乱。

一些经济学家强调了美国好运气的作用。PGIM Fixed Income公司的首席全球经济学家戴利普·辛格指出，除了地区性银行倒闭之外，美国几乎没有“金融市场混乱”。自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，也没有发生新的地缘政治危机来扰乱供应链或石油市场。

他说：“我们避开了一系列可怕的事件。”