【多图】资本外流削弱中国流动性！股市复苏阻力重重 规模大得多的刺激酝酿中？

FX168财经报社(香港)讯 本周中国股市全面承压，周五(10月14日)参差不齐的数据令市场忧心忡忡。对此，Zerohedge撰文指出，中国的流动性将阻碍股市复苏。

中国的流动性仍难以站稳脚跟，这对中国股市的复苏构成了持续的阻力。

周五市场看到一组来自中国的数据，包括货币增长、通货膨胀、贸易和贷款数据。其中，货币增长是值得关注的关键，尤其是M1增长。从历史上看，按实际价值计算，它在大约6个月的时间里引领了中国经济的周期性起伏。

该指标包括活期存款和流通中的现金，9月份的年化增长率为2.1%，低于8月份的2.2%。

M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0。M1的增长代表了流动性的扩大，有助于促进经济活动。

当中国处于可持续复苏的风口浪尖时，它将首先体现在M1增长上。如下图所示，还没有做到这一点。

（M1增长 来源：彭博）

政策制定者本周宣布，他们正在考虑建立一个新的稳定基金来支撑股市，这需要以某种方式增加流动性。

但疲软的实际货币增长导致中国流动性过剩(实际货币增长减去经济增长)。这对股票等风险资产来说是一个不利因素。

（中国流动性过剩 来源：彭博）

资本外流削弱了中国的流动性。从形式上看，中国的资本账户是封闭的，但实际上，资本会找到办法离开，尤其是在国内增长疲弱的时候。当资本离开时，会导致国内流动性收紧。

可以通过观察贸易顺差与公共(中国人民银行)和私人外汇储备之间的差异来代替资本外流。按照这一标准，中国的资本外流正接近2022年和2015年的高点。

（基本外流接近高点 来源：彭博）

这是允许人民币贬值的一个原因。今年以来，人民币兑美元汇率下跌了近6%(尽管兑官方外汇篮子汇率略有上升)。货币贬值会缓和资本外流对流动性的负面影响。

尽管如此，中国最近通过设定每日中间价低于即期汇率12或13个大数(即0.12或0.13)，以此来遏制人民币兑美元的弱势。

这取决于中国能忍受增长停滞和失业率上升的威胁多长时间，但时间越长，渐进式宽松措施不起作用、股市下跌，就越有可能出台规模大得多的刺激措施。主权债券发行量一直在上升，这表明中国正开始利用中央政府充裕的借贷空间来加大财政刺激力度。