路透深度：中国投资者抢购地方政府债券，是在“刀刃上跳舞”？！

FX168财经报社(北美)讯 周二（10月16日），据路透社报道，中国投资者正争相购买地方政府融资平台（LGFV）债券，包括从风险最高的发行人手中购买，因为北京方面降低地方债务风险的新尝试鼓励他们押注于隐性政府担保。

（图源：路透社）

对收益率的争夺使地方政府融资平台成为中国经济中罕见的热门投资目标之一，股市和房地产债券遭受重创，人民币也正在走软。

许多地方政府——主要是云南和贵州等负债累累的地方政府——本月开始通过一项特殊的一次性计划出售所谓的再融资债券，以取代其他形式的借款。

此类债券发行预计到今年年底将达到1万亿元人民币（1,367.9亿美元），人们普遍认为，这是北京化解地方政府融资平台债务风险措施的一部分。地方政府融资平台是地方政府为基础设施投资提供资金的公司，是基础设施投资的关键。世界第二大经济体的增长动力。

随着地方政府筹集新资金，投资者预计，受到房地产行业和经济严峻状况制约的地方政府融资平台将保持充足的资金。

专注于地方政府融资平台投资的上海海盛基金管理有限公司创始人兼首席执行官张子耀表示：“市场对这份新礼物感到非常兴奋。”

海盛管理着45亿元人民币的资产，近几周来，随着投资者寻求地方政府融资平台债券，大量资金流入，信贷利差大幅压缩。

对于高风险地方政府融资平台借款人发行的一些债券，张子耀说：“收益率可能在一天内下降150个基点，我以前从未见过如此高的热度。”

债券收益率下降（与价格成反比）对于地方政府融资平台来说是个好兆头，因为它们可以更便宜地借款。中债数据显示，自8月份以来，评级为“AA-”的1年期地方政府融资平台信用利差已缩小61个基点，至今年以来的最低水平。

地方政府融资平台债券——估计约为人民币13.5万亿元——今年早些时候因财政压力迹象日益明显而受到重创，但自7月份中国政治局承诺采取措施解决地方债务问题以来，地方政府融资平台债券又重新受到青睐。

随着地方政府开始发行再融资债券以偿还未偿债务，本月信心进一步增强。截至周一，已有17个市、省、自治区政府公布了超过7000亿元的发债计划。

消息人士本周告诉路透社，中国人民银行已命令主要国有银行延长未偿还地方政府融资平台贷款的期限并降低利率。

主要威胁

地方政府融资平台是地方政府为规避北京财政预算和官方借款上限而设立的融资工具。

由于政府的担保，地方政府融资平台债务（包括贷款、债券和影子银行借款）已激增至约60万亿元人民币，对中国的金融稳定构成威胁。

上海安方私募基金公司信用研究总监黄雪峰表示，票面利率约为3%的再融资债券的收益可能会被用来替代利率较高的地方政府融资平台债务——有时利率超过10%。这将为广西东南部和山东东部等中国债务最严重的地区赢得时间。

黄雪峰说：“既然你手头有钱，肯定会优先解决最紧迫和最紧迫的（债务）问题。”他补充说，他的公司近几个月来一直在增持地方政府融资平台债券。

张子耀表示，与私营房地产开发商不同，地方政府融资平台是国有的，中央政府将确保其债券不会违约。

他说：“你不看地方政府融资平台的资产负债表，你看政策。我认为地方政府融资平台债券现在非常安全。”

中国信用研究公司欢聚时代创始人姚宇对此表示赞同。

姚宇说：“地方政府融资平台不依靠运营现金流来偿还债务，它们依靠再融资来展期债务，无论是通过地方政府融资平台本身还是通过地方政府。”

美国研究公司荣鼎集团(Rhodium Group)是持怀疑态度的人之一，他们认为地方政府融资平台债券投资者正“在刀刃上跳舞”。

荣鼎集团副董事Allen Feng表示：“我们不认为北京会将大部分地方政府债务纳入其资产负债表，从而让所有人都得到保障。”

如果地方政府融资平台债券违约并进入重组，Feng强调：“我们相信债权人将支付大部分费用。”